中國人民銀行日前披露，去年12月末，中國外匯儲(chǔ)備再度縮水1079.22億元，創(chuàng)史上最大降幅。去年，中國外儲(chǔ)累計(jì)減少5126.6億美元，也創(chuàng)下有記錄以來年內(nèi)最大降幅。

　　外匯儲(chǔ)備下降引發(fā)市場諸多擔(dān)憂。其實(shí)，外匯儲(chǔ)備也有一個(gè)適度問題，過高的外匯儲(chǔ)備會(huì)增加經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，特別是通貨膨脹壓力，但是外匯儲(chǔ)備過低則影響經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。外儲(chǔ)增量有正有負(fù)是正常態(tài)勢，如無太劇烈的波動(dòng)，不會(huì)對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過大影響。

　　外匯儲(chǔ)備是我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)的象征，也是我國對外開放水平的標(biāo)志。從總體上講，外匯儲(chǔ)備的擴(kuò)大對中國經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力還是發(fā)揮了十分重要的作用。然而，同時(shí)也帶來了一系列挑戰(zhàn)。一是加大了宏觀調(diào)控難度。在形成國內(nèi)通脹潛在壓力的同時(shí)提高了央行存款準(zhǔn)備金率和對沖操作壓力。二是增加央行資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。超過總資產(chǎn)八成的外匯儲(chǔ)備加劇央行資產(chǎn)負(fù)債貨幣結(jié)構(gòu)不匹配，帶來較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)和成本對沖壓力。三是加大外匯儲(chǔ)備經(jīng)營挑戰(zhàn)。四是資源、環(huán)境等其他成本也在不斷上升。

　　中國外儲(chǔ)近來的縮水原因主要是資本外流所導(dǎo)致，而不是經(jīng)常項(xiàng)目下的貿(mào)易順差變化。當(dāng)前市場上個(gè)人和企業(yè)對外匯的需求大于外匯供給，央行為減少資本外流，保持人民幣匯率穩(wěn)定，出售了以美元為主的外幣，造成了外儲(chǔ)減少。受美國加息及中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整未完成等因素影響，國際上對中國經(jīng)濟(jì)的信心還不能馬上恢復(fù)，所以短期內(nèi)資本外流的情況難以改變。

　　非美貨幣資產(chǎn)匯兌形成的賬面損失、“一帶一路”政策下融資需求引發(fā)儲(chǔ)備減少、企業(yè)機(jī)構(gòu)為避險(xiǎn)購匯還款增加，也是外匯儲(chǔ)備下降的重要原因。例如，在絲路基金首期已經(jīng)到位的100億美元中，中國外匯儲(chǔ)備出資65億美元。央行還以外匯儲(chǔ)備委托貸款債轉(zhuǎn)股形式，向進(jìn)出口銀行和國開行分別注資300億和320億美元。

　　從技術(shù)層面上，外匯儲(chǔ)備減少還和美元指數(shù)上升有關(guān)。中國外匯儲(chǔ)備中，除了美元資產(chǎn)，還有其他一些非美元資產(chǎn)，需要折算成美元對外公布，美元升值就會(huì)導(dǎo)致非美元資產(chǎn)在折算成美元時(shí)金額減少。

　　外匯儲(chǔ)備增減對外貿(mào)的影響體現(xiàn)在人民幣匯率上。人民幣貶值有利于企業(yè)出口。目前外儲(chǔ)下降或令人民幣繼續(xù)承壓。2016年第一周，人民幣兌美元已貶值超過1.5%，至5年來最低水平。外匯儲(chǔ)備水平并非幣值的最終決定因素，但其下降或給市場帶來較大的心理影響，刺激更多外匯流出。短期內(nèi)存在的外儲(chǔ)下降和人民幣貶值的趨勢將利好出口企業(yè)，但是由于我國加工貿(mào)易占有一定比例，對于來料加工的企業(yè)，其進(jìn)口成本也將因人民幣貶值而上升，令出口的價(jià)格優(yōu)勢打了折扣。

　　在人民幣匯率彈性加大、國際化程度提高、實(shí)施藏匯于民政策等背景下，國際資本將呈現(xiàn)有進(jìn)有出的態(tài)勢，外儲(chǔ)增量有正有負(fù)也將成為常態(tài)。隨著人民幣加入SDR貨幣籃子，中國將按照市場化的原則持續(xù)擴(kuò)大匯率制度彈性，未來央行對人民幣匯率的干預(yù)也會(huì)相應(yīng)減少，而這無疑會(huì)降低對外匯儲(chǔ)備的消耗。從中短期看，外匯儲(chǔ)備還會(huì)減少，但減少的速度應(yīng)有所放緩。