調(diào)控外匯儲(chǔ)備的增速，需要在分化人民幣匯率升值預(yù)期同時(shí)建立由市場(chǎng)供求決定的利率形成機(jī)制，放松資本管制，使境內(nèi)外資本形成“活水”

　　我國(guó)外匯儲(chǔ)備過多是一個(gè)老問題了。

　　雖然增速可望放緩，但2014年外匯儲(chǔ)備可能還會(huì)延續(xù)上升勢(shì)頭。2014年貿(mào)易和投資保持順差將是大概率事件。由于世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快，對(duì)于我國(guó)穩(wěn)定和擴(kuò)大出口是利好。如果我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)“一枝獨(dú)秀”，有可能吸引更多國(guó)際投資者把資產(chǎn)配置到人民幣資產(chǎn)上。企業(yè)也可能通過財(cái)務(wù)運(yùn)作導(dǎo)致更多資金流入。

　　資本未能形成“活水”，是我國(guó)外匯儲(chǔ)備長(zhǎng)期居高不下的重要原因。多年來，我國(guó)資本管理都是“寬進(jìn)嚴(yán)出”，大量的國(guó)際資本流入后，很大一部分都轉(zhuǎn)化成為了外匯儲(chǔ)備，資本流動(dòng)對(duì)于國(guó)際收支平衡的市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用缺失，外匯儲(chǔ)備也因此處于高位。目前，高達(dá)3.82萬億美元外匯儲(chǔ)備的邊際成本已經(jīng)超過邊際收益，繼續(xù)增加外匯儲(chǔ)備已不再合算。因此，必須優(yōu)化增量、盤活存量，充分發(fā)揮當(dāng)前外匯儲(chǔ)備的優(yōu)勢(shì)。

　　調(diào)控外匯儲(chǔ)備的增速，需要在分化人民幣匯率升值預(yù)期同時(shí)建立由市場(chǎng)供求決定的利率形成機(jī)制，放松資本管制，使境內(nèi)外資本形成“活水”。

　　分化人民幣升值預(yù)期，必須減少央行的常態(tài)式干預(yù)，實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的雙向波動(dòng)，這一方面有利于降低境外套利資金的流入，另一方面隨著匯率的波動(dòng)，國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)配置中外匯資產(chǎn)必然增加，甚至?xí)�使資本項(xiàng)目出現(xiàn)逆差，從而促進(jìn)國(guó)際收支進(jìn)一步趨向平衡狀態(tài)。

　　利率市場(chǎng)化也是關(guān)鍵一環(huán)。雖然美國(guó)量化寬松政策逐步退出使得部分資金出現(xiàn)了回流，但近年我國(guó)利率水平依然較高，吸引了一些國(guó)際資本涌入。

　　更為重要的是，要使境內(nèi)外資本形成“活水”，必須在完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制、加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化的同時(shí)，加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。這一系列的改革，有利于發(fā)揮“看不見的手”在資源配置中的作用，使資本能夠相對(duì)自由地進(jìn)出，促進(jìn)外匯儲(chǔ)備保持均衡的狀態(tài)。

　　對(duì)于存量外匯儲(chǔ)備，要發(fā)揮其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極作用，建立將外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為投資和資本的新機(jī)制。比如，增加對(duì)民營(yíng)企業(yè)的美元貸款，推動(dòng)有競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)“走出去”等。這就要求我國(guó)完善外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理，加快推進(jìn)外匯管理的改革創(chuàng)新。此外，大力發(fā)展資本市場(chǎng)，拓寬外匯投資渠道，也是調(diào)控外匯儲(chǔ)備增速的另一途徑。