近日國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在出訪非洲時(shí)明確表示，比較多的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)是中國(guó)的很大負(fù)擔(dān)。

　　據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至2014年3月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為3.95萬億美元，占全世界外儲(chǔ)總量的1/3，比世界第二的日本還要高出2.85萬億美元。專家普遍認(rèn)為，今年年底外儲(chǔ)達(dá)到4.5萬億元已沒有懸念。然而，日益腫脹的外匯儲(chǔ)備并不全是好事，對(duì)此，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在出訪非洲過程中也明確表示，比較多的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)是中國(guó)的很大負(fù)擔(dān)。

　　按照國(guó)際收支領(lǐng)域的權(quán)威學(xué)者特里芬的觀點(diǎn)，一國(guó)的外匯儲(chǔ)備與它的貿(mào)易進(jìn)口額之間保持一定的比例關(guān)系：以滿足5個(gè)月進(jìn)口需要為標(biāo)準(zhǔn)，滿足兩個(gè)半月進(jìn)口需要為最低限。統(tǒng)計(jì)資料顯示，算上2013年最后兩個(gè)月分別為1821億美元和1684億美元的進(jìn)口規(guī)模，外加今年第一季度4600億美元的進(jìn)口量，最近5個(gè)月中國(guó)的進(jìn)口總量為8068億美元。以此為標(biāo)準(zhǔn)，3.95萬億美元的外匯儲(chǔ)備的超標(biāo)率達(dá)390%。當(dāng)然，外匯儲(chǔ)備額度遠(yuǎn)超進(jìn)口需求只是一個(gè)學(xué)術(shù)定量分析，而在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，我國(guó)目前龐大的外匯儲(chǔ)備還存在著許多的不確定風(fēng)險(xiǎn)。

　　首先，外匯儲(chǔ)備的劇增會(huì)加大國(guó)民財(cái)富流失與機(jī)會(huì)成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。資料顯示，與最近5年中國(guó)每年新增GDP相比較，外匯儲(chǔ)備新增額已經(jīng)相當(dāng)于新增GDP的67％。外匯儲(chǔ)備增加數(shù)額接近乃至超過國(guó)民財(cái)富的創(chuàng)造額與積累額，說明中國(guó)社會(huì)財(cái)富的積累或儲(chǔ)蓄形態(tài)已經(jīng)基本上采取了外匯形式。需要指出的是，我國(guó)外匯儲(chǔ)備中70%是美元資產(chǎn)，而有關(guān)研究認(rèn)為，美元只有在貶值20％～30％的水平上，才有可能糾正美國(guó)的巨大貿(mào)易不平衡現(xiàn)象，美元才能重新建立穩(wěn)定的基礎(chǔ)，如果是這樣，相對(duì)于中國(guó)將破4萬億美元的外匯儲(chǔ)備來說，即使美元貶值20％，也會(huì)造成超過0.8萬億元美元的損失，而這基本上等于中國(guó)一年的資本積累總額。

　　退一步而言，即便是外匯儲(chǔ)備可以驅(qū)動(dòng)GDP的增長(zhǎng)，但在中國(guó)的全部外匯儲(chǔ)備中，大約75%由中央銀行持有。為了確保其外儲(chǔ)的安全性和流動(dòng)性，中國(guó)政府將外匯儲(chǔ)備主要投資于歐美等國(guó)的長(zhǎng)期國(guó)債。然而，包括中國(guó)在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家在最近10年中資本投資回報(bào)率普遍高于發(fā)達(dá)國(guó)家，這就意味著，不斷增加的外匯儲(chǔ)備是以犧牲國(guó)內(nèi)投資機(jī)會(huì)或者說以維持較高的機(jī)會(huì)成本為前提，并最終損害了國(guó)民的福利水平。

　　其次，過高的外匯儲(chǔ)備會(huì)導(dǎo)致宏觀調(diào)控工具自主性的喪失。外匯儲(chǔ)備是中央銀行調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)的主要工具，其直接效果取決于央行貨幣政策的自主能力。一般而言，外匯儲(chǔ)備是央行在銀行間外匯市場(chǎng)上外匯供大于求時(shí)買入外匯而形成的。由于央行買入外匯必須投放等值的人民幣，因此，外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)意味著外匯占款在高速增加，也意味著央行被動(dòng)投放的基礎(chǔ)貨幣在高速增加。統(tǒng)計(jì)資料表明，截至2013年年底，央行通過外匯占款方式投放的基礎(chǔ)貨幣達(dá)到28.6萬億元人民幣，“貨幣發(fā)行美元化”的現(xiàn)象十分突出，貨幣政策所具有的自主性也因此受到動(dòng)搖。

　　第三，高額外匯儲(chǔ)備增大了央行對(duì)沖成本的支出。目前央行對(duì)付由外匯占款所形成的過度貨幣投放的辦法就是發(fā)行央行票據(jù)來進(jìn)行對(duì)沖。觀察發(fā)現(xiàn)，自2003年央行正式開始發(fā)行央行票據(jù)以來，央行票據(jù)余額差不多每年翻番，目前央行票據(jù)發(fā)行余額達(dá)到5.70萬億元，對(duì)沖率已達(dá)80%。由于央行票據(jù)發(fā)行成本主要來自票據(jù)利率和準(zhǔn)備金率的差額，簡(jiǎn)單匡算可知，目前央行票據(jù)每年支付的利息成本就達(dá)1100億元左右，盡管央票發(fā)行帶來的好處是基礎(chǔ)利率的可控性、匯率穩(wěn)定和儲(chǔ)備增長(zhǎng)，但以發(fā)行央票對(duì)沖儲(chǔ)備增長(zhǎng)，遲早會(huì)面臨著由外匯儲(chǔ)備所造成的財(cái)務(wù)虧損。

　　第四，外匯儲(chǔ)備的劇增不利中國(guó)企業(yè)的對(duì)外貿(mào)易環(huán)境。由于外匯儲(chǔ)備的膨脹，本幣升值壓力日趨加大，但每天只有2%的浮動(dòng)區(qū)間已經(jīng)很難滿足國(guó)外相關(guān)企業(yè)的胃口，于是全球范圍內(nèi)圍繞著人民幣升值問題對(duì)中國(guó)企業(yè)所展開的各種貿(mào)易制裁和攔截頻繁發(fā)生。據(jù)世界貿(mào)易組織發(fā)布的最新統(tǒng)計(jì)報(bào)告表明，盡管全球新立案的反傾銷調(diào)查已經(jīng)呈出明顯的下降趨勢(shì)，但中國(guó)仍然是全球反傾銷調(diào)查的頭號(hào)目標(biāo)國(guó)，而且中國(guó)企業(yè)所遭遇的反傾銷數(shù)量在最近10年一直處于放大之中。

　　因此，除了拓展外匯儲(chǔ)備的使用與投放路徑以獲得合理的增值外，管理層還需通過系列制度創(chuàng)新屏蔽與稀釋外匯儲(chǔ)備縮水的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，應(yīng)全力將“出口導(dǎo)向與外商直接投資”的驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，扭轉(zhuǎn)為主要依靠?jī)?nèi)需拉動(dòng)的平衡發(fā)展戰(zhàn)略；另一方面，要進(jìn)一步改革人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率制度彈性，穩(wěn)步推動(dòng)資本項(xiàng)目的可兌換；同時(shí)，要逐步放寬國(guó)家相關(guān)持有和使用外匯的政策限制。