中國證監(jiān)會17日就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》向社會公開征求意見。這是《重組辦法》繼2014年11月之后的又一次修改，重點是進(jìn)一步規(guī)范市場俗稱的“借殼”上市。本次修訂旨在給“炒殼”降溫，促進(jìn)市場估值體系的理性修復(fù)，繼續(xù)支持通過并購重組提升上市公司質(zhì)量，引導(dǎo)更多資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

　　所謂“借殼”上市，是指非上市公司反向收購上市公司，以此達(dá)到快速上市的目的，從而回避正常上市所需的排隊等待、多重約束。因為，種種事實證明，“借殼”上市無論從上市的時間還是要求來看，都要遠(yuǎn)低于正常上市。所以，那些急于通過上市獲得更多資金、資源的企業(yè)，都把“借殼”上市作為主要通道，繼而爆炒“殼”資源，讓“殼”的估值完全脫離了正常的市場軌道。

　　尤其值得注意的是，通過對此前已經(jīng)“借殼”成功企業(yè)的情況來看，被“借殼”的大多是實體企業(yè)，“借殼”的則更多是非實體企業(yè)，從而進(jìn)一步降低了實體企業(yè)在資本市場的地位，使資本市場的功能異化成主要為非實體企業(yè)服務(wù)，導(dǎo)致實體企業(yè)直接融資的能力更差，融資難度更大、融資成本更高，更不有利于實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并誘導(dǎo)資本進(jìn)一步遠(yuǎn)離實體產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致資本撤離實體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象更加嚴(yán)重。

　　眾所周知，由于種種因素的影響，中國的企業(yè)，要想進(jìn)入資本市場，門檻是相當(dāng)高的，難度也是相當(dāng)大的。尤其在資本市場不太穩(wěn)定的大背景下，企業(yè)進(jìn)入資本市場、獲得上市資格的難度更大。前兩年，就因為暫停上市審批，就造成上千家企業(yè)排隊等待。雖然此后一部分企業(yè)撤回或被證監(jiān)會打回，可從實際情況來看，仍有近千家企業(yè)在排隊等待，有的已經(jīng)等待了5年以上。相反，那些通過購買“殼”資源的企業(yè)，卻很方便地獲得了上市機(jī)會，造成上市過程的資源配置極不公平，使企業(yè)與企業(yè)之間的競爭環(huán)境被破壞。

　　一個不可忽視的現(xiàn)象是，由于中國的資本市場習(xí)慣于靠概念說話，靠概念炒作。因此，在“借殼”過程中，也往往是實體企業(yè)要想獲得“借殼”機(jī)會，難度很大。尤其是“殼”成本讓企業(yè)無力承受，即便勉強(qiáng)獲得“借殼”機(jī)會，進(jìn)入資本市場后的市場反應(yīng)也明顯不如那些概念性企業(yè)。如互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、影視企業(yè)、手機(jī)游戲企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)等。在這樣的情況下，實體經(jīng)濟(jì)被邊緣化的現(xiàn)象也越來越嚴(yán)重。

　　雖然新三板的開通，緞帶了實體企業(yè)、特別是創(chuàng)新型實體企業(yè)更多的機(jī)會。但是，從新三板企業(yè)市場的反應(yīng)來看，實體企業(yè)仍然是處于邊緣化狀態(tài)，很難與非實體企業(yè)競爭，也很難得到投資者的關(guān)注。相反，那些有概念支撐的新三板企業(yè)，則受到了資本的強(qiáng)烈追捧，股價也被炒得完全脫離實際。

　　證監(jiān)會通過修改上市公司重組辦法，對“借殼”上市做出更加嚴(yán)格的約束和限制，以監(jiān)管替代管制，堵塞“借殼”漏洞，不讓“借殼”上市以松于正常上市的方式出現(xiàn)，是非常及時的，也是符合當(dāng)前市場實際的。前提是，必須說到做到。因為，在此次修改谫，重組辦法已經(jīng)有過兩次嚴(yán)格要求，亦即“借殼”上市必須視同IPO，不能降低標(biāo)準(zhǔn)。但是，實際執(zhí)行卻不如人意，仍然是“借殼”松于正常上市，從而讓按照正常上市取得上市資格的企業(yè)，也信心大減，有的則干脆放棄了上市想法。

　　我們說，在沒有推出注冊制前，對“借殼”上市，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)于正常上市。只有比正常上市嚴(yán)厲，“殼”資源才不會那么吃相、不會那么緊俏，“殼”資源的價值才不會被資本爆炒成嚴(yán)重脫離實際價值。要知道，如果推出注冊制，上市的門檻不再那么高，“殼”資源價值就會自然而然地被回歸正常軌道，就不會被爆炒。從這個角度來講，要想控制好“借殼”上市的節(jié)奏，使“殼”資源不再被爆炒，除了嚴(yán)格“借殼”上市的監(jiān)管之外，還要加快注冊制改革的步伐，讓市場對“借殼”上市予以規(guī)范，讓“殼”資源不再成為爆炒的工具。

　　在管理層努力為實體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入資本市場創(chuàng)造機(jī)會的同時，規(guī)范“借殼”上市行為，抬高“借殼”門檻，也是對實體經(jīng)濟(jì)的保護(hù)，對實體經(jīng)濟(jì)的支持，這一點，必須堅持。