日前，滬深交易所分別發(fā)布了《上市公司籌劃重大事項(xiàng)停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引》和《上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)備忘錄》，以規(guī)范上市公司的停復(fù)牌行為。因?yàn)槌３ｋS意停牌，或“任性”地延長停牌時(shí)間，上市公司停復(fù)牌遭到市場(chǎng)的強(qiáng)烈質(zhì)疑與詬病。因此，滬深交易所發(fā)布停復(fù)牌新規(guī)是很有必要的。當(dāng)然，制度出臺(tái)后重在嚴(yán)格執(zhí)行，也絕對(duì)不能留下任何“后門”。否則，停復(fù)牌新規(guī)將形同虛設(shè)。

　　上市公司涉及停牌的事項(xiàng)有多種，包括并購重組、股權(quán)激勵(lì)與員工持股計(jì)劃、股價(jià)出現(xiàn)異常波動(dòng)、股權(quán)再融資等多個(gè)方面。而自并購重組門檻降低以來，上市公司掀起一股并購重組的熱潮，如今每個(gè)交易日都有300家左右的上市公司停牌，其中絕大多數(shù)都是由于籌劃并購重組的重大事項(xiàng)。來自Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日，涉及重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)目前停牌的A股上市公司共計(jì)208家，其中有64家停牌時(shí)間已經(jīng)超過了3個(gè)月。

　　A股另一次大面積停牌現(xiàn)象發(fā)生在去年的股市劇烈震蕩期間。因場(chǎng)外配資資金遭到清理，繼而引發(fā)了股市的下跌，市場(chǎng)資金多殺多產(chǎn)生的踩踏效應(yīng)導(dǎo)致股市出現(xiàn)劇烈的震蕩，其慘烈程度為A股誕生以來所未見。在此背景下，為了規(guī)避股市的下跌，也為了防范其中的風(fēng)險(xiǎn)，在A股頻現(xiàn)千股跌停的同時(shí)，也出現(xiàn)了千股同時(shí)停牌的奇觀。這休說是在A股市場(chǎng)，即使在全球資本市場(chǎng)亦是非常罕見的。盡管千股停牌是出于防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的目的，但也因之產(chǎn)生了股市流動(dòng)性等方面的問題。

　　與此前相比，此次滬深交易所發(fā)布的停復(fù)牌新規(guī)有明顯的進(jìn)步，比如對(duì)最長停牌時(shí)間作出了限制，上交所規(guī)定為5個(gè)月，深交所為6個(gè)月；對(duì)于涉及不同的停牌事項(xiàng)，其停牌時(shí)間也作出了不同的要求。再如，對(duì)信息披露的要求更加細(xì)化，操作性更強(qiáng)，也更有利于滬深交易所今后進(jìn)行監(jiān)管。

　　但停復(fù)牌新規(guī)也存在缺陷。如上交所規(guī)定，并購重組停牌時(shí)間原則上不超過3個(gè)月，但如果履行了董事會(huì)、股東大會(huì)等決策程序并且獲得通過后，其期限被延長至5個(gè)月。也就是說，新規(guī)為延長停牌時(shí)間留下了“后門”。

　　此外，《上市公司籌劃重大事項(xiàng)停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引》第十七條規(guī)定，除重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)依法依規(guī)須經(jīng)事前審批或者屬重大無先例之外，上市公司籌劃重大資產(chǎn)重組累計(jì)停牌時(shí)間不得超過5個(gè)月。也就是說，如果依法依規(guī)須經(jīng)事前審批或者屬重大無先例的上市公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，其停牌時(shí)間是可以突破5個(gè)月的限制的。那么問題隨之而來，既然有如此規(guī)定，上市公司就有可能以打“擦邊球”的方式“躋身”于“重大無先例”之列，繼而為延長停牌時(shí)間創(chuàng)造條件。市場(chǎng)上不就出現(xiàn)過恒信移動(dòng)因“見風(fēng)使舵”并購標(biāo)的行業(yè)分類說變就變的故事嗎？不還有某些上市公司為規(guī)避借殼而“曲線”重組嗎？

　　另一方面，停復(fù)牌新規(guī)也有值得進(jìn)一步完善之處。比如一般情形下，滬深兩市上市公司實(shí)施并購重組停牌最長期限不同，滬市為5個(gè)月，深市為6個(gè)月。同一個(gè)市場(chǎng)，卻實(shí)施不同的停牌制度，這也值得商榷。

　　此外，某些上市公司在沒有任何準(zhǔn)備的情形下籌劃并購重組事項(xiàng)也應(yīng)該引起注意。某些上市公司從去年7月初停牌至今，實(shí)際上說明其當(dāng)初“應(yīng)急”式的停牌籌劃重組并沒有任何的準(zhǔn)備，也導(dǎo)致其時(shí)至今日也沒有復(fù)牌。對(duì)于上市公司停牌籌劃并購重組的，在其停牌后的一周內(nèi)，應(yīng)披露并購標(biāo)的的資產(chǎn)、股東、實(shí)際控制人以及行業(yè)等多方面的信息，而不是新規(guī)規(guī)定的一個(gè)月內(nèi)披露。此舉將有利于防止某些上市公司臨時(shí)性或應(yīng)急性的停牌籌劃重組事項(xiàng)，也能避免去年千家公司同時(shí)停牌籌劃重大事項(xiàng)的情形發(fā)生。