日本央行行長(zhǎng)黑田東彥在二十國(guó)集團(tuán)（G20）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議結(jié)束后表示，日本央行為盡快達(dá)成通脹目標(biāo)（2%）而推行的負(fù)利率政策，已得到其他貨幣政策制定者的充分理解。

　　但這只是黑田東彥的一面之詞，其他經(jīng)濟(jì)體怎能放下心中的疑慮？英國(guó)央行行長(zhǎng)卡尼在本次會(huì)議之前就曾一針見(jiàn)血地表示，主要經(jīng)濟(jì)體把利率降至負(fù)值，將形成“以鄰為壑”的環(huán)境，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)時(shí)期的低增長(zhǎng)困境。

　　日本央行是在今年1月底宣布實(shí)行負(fù)利率政策的，稱未來(lái)將實(shí)行“負(fù)利率的量化和質(zhì)化貨幣寬松措施”，把民間金融機(jī)構(gòu)存入日本央行的存款準(zhǔn)備金利率下調(diào)至-0.1%。此后，黑田東彥在很多場(chǎng)合重申，為了抵消全球原油價(jià)格暴跌和新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)下滑的負(fù)面影響，日本央行有可能深化負(fù)利率措施，并擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模。有分析指出，在“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”幾乎破產(chǎn)的現(xiàn)狀下，黑田的表態(tài)意味著日本貨幣政策將走向極致寬松。

　　寬松貨幣政策，是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的常規(guī)藥方之一。簡(jiǎn)單地說(shuō)，中央銀行降低利率，根本目的是刺激總需求、提振通脹。但是，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形成緩慢復(fù)蘇的復(fù)雜格局，是周期性因素和結(jié)構(gòu)性因素疊加造成的，過(guò)度依靠寬松貨幣政策，甚至由傳統(tǒng)的降息擴(kuò)展為非常規(guī)的量化寬松，進(jìn)而實(shí)行負(fù)利率，只能起到舒緩疼痛之用。從理論上說(shuō)，負(fù)利率政策作為寬松貨幣政策當(dāng)中的“終極殺器”之一，本應(yīng)放在央行政策工具箱的最深處，只有在傳統(tǒng)政策已沒(méi)有騰挪空間甚至失靈的前提下，才會(huì)拿出來(lái)解燃眉之急。此外，從已實(shí)施負(fù)利率的瑞典、瑞士、丹麥、日本來(lái)看，利用負(fù)利率政策造成本幣貶值，保持出口的競(jìng)爭(zhēng)力，是大家心照不宣的另一個(gè)訴求。

　　負(fù)利率政策能否像黑田東彥所言，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生真正的促進(jìn)作用，目前尚難得出結(jié)論。需要注意的是，目前日本執(zhí)行的負(fù)利率政策只是商業(yè)銀行在中央銀行存款的利率為負(fù)，是否能夠產(chǎn)生鼓勵(lì)銀行放貸和企業(yè)投資，刺激居民消費(fèi)的效果還有待觀察。實(shí)際上，日本金融廳已經(jīng)展開(kāi)調(diào)查，摸底負(fù)利率對(duì)日本銀行業(yè)乃至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的消極影響。而且，利用負(fù)利率造成本幣貶值，然后促進(jìn)出口，這個(gè)如意算盤是否成立不僅取決于日本央行的貨幣政策，也取決于其他國(guó)家的貨幣政策。如果其他國(guó)家采取類似的寬松貨幣政策進(jìn)行沖抵，在金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的大背景下具有避險(xiǎn)功能的日元是難以走軟的。

　　令人擔(dān)心的是，實(shí)行負(fù)利率政策的國(guó)家可能會(huì)產(chǎn)生示范效應(yīng)。在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、寬松政策大行其道的背景下，很多經(jīng)濟(jì)體被迫投身到匯率大戰(zhàn)當(dāng)中，負(fù)利率政策將被央行寄予厚望。國(guó)際貨幣基金組織在日前發(fā)布的《全球前景和政策挑戰(zhàn)》報(bào)告中指出，伴隨著全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇、資產(chǎn)價(jià)格下挫的趨勢(shì)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有可能進(jìn)一步放緩，考慮到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟以及金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，全球經(jīng)濟(jì)更容易受到負(fù)面沖擊。可以說(shuō)，推行負(fù)利率政策，無(wú)疑是將一國(guó)經(jīng)濟(jì)引入前所未知的領(lǐng)域，除了本國(guó)要當(dāng)心由此產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)漩渦和貨幣激流，其他國(guó)家也要提防此舉在金融市場(chǎng)中可能引發(fā)的滔天巨浪。

　　在剛剛結(jié)束的G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上，與會(huì)者就當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)問(wèn)題達(dá)成了三點(diǎn)共識(shí)；第一是全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)有所上升，第二是不應(yīng)過(guò)度悲觀，第三是G20需要共同采取行動(dòng)，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。與會(huì)者同意就外匯市場(chǎng)密切討論溝通，避免競(jìng)爭(zhēng)性貶值；同時(shí)將清晰地溝通各自的政策行為，增加政策透明度，減少負(fù)面溢出效應(yīng)。

　　實(shí)際上，這也是給進(jìn)入加息通道的美聯(lián)儲(chǔ)、實(shí)施負(fù)利率的日本央行以及打算擴(kuò)大量化寬松規(guī)模的歐洲央行一個(gè)善意的提醒：全球化之下，主要經(jīng)濟(jì)體均置身于同樣的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之中，誰(shuí)也無(wú)法獨(dú)善其身，那些只顧本國(guó)利益而忽略他國(guó)的貨幣政策終將導(dǎo)致滿盤皆輸。