財(cái)政部日前印發(fā)《關(guān)于做好2016年地方政府債券發(fā)行工作的通知》指出,定向置換時(shí),如果被置換債務(wù)尚未到期,地方財(cái)政部門(mén)應(yīng)當(dāng)提前與相關(guān)各方協(xié)商確定原債務(wù)結(jié)息時(shí)間、計(jì)息方法等。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，2015年6000億元新增地方債的發(fā)行和3.2萬(wàn)億元置換債的發(fā)行給銀行等金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)不小的供給壓力。今明兩年地方債發(fā)行規(guī)模進(jìn)一步增加，急需多舉措緩釋地方債供給沖擊。

　　與此同時(shí)，銀行和政府的博弈也進(jìn)入了新常態(tài)。據(jù)媒體報(bào)道，中部某地方融資平臺(tái)這幾天就一直被某知名政策性銀行約談，希望將馬上要到期的貸款以利息較高的延期貸款來(lái)代替國(guó)家規(guī)定的利息較低的地方債置換。并明確表示，這樣可以換來(lái)未來(lái)業(yè)務(wù)的優(yōu)先合作，否則，合作將受到影響。但是，這樣的合作，每年將給平臺(tái)增加近1個(gè)億的利息開(kāi)支。這對(duì)平臺(tái)公司來(lái)說(shuō)，確實(shí)是一個(gè)難以取舍的問(wèn)題。

　　事實(shí)上，中央做出債務(wù)置換的決定，也是無(wú)奈之舉。因?yàn)�，如果不這樣做，很多地方都會(huì)出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并有可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。但是，這樣做的后果也是很難預(yù)料的。如果不能有效防范和積極化解，仍然會(huì)出現(xiàn)比較嚴(yán)重的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所不同的是，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生時(shí)間發(fā)生了變化。

　　必須注意的是，在債務(wù)置換下，除了風(fēng)險(xiǎn)向后推移之外，還有可能積聚新的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)�，隨著債務(wù)置換的逐步到位，平臺(tái)公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也被暫時(shí)化解了，多數(shù)平臺(tái)公司的債務(wù)被政府接了過(guò)去。那么，平臺(tái)公司的債務(wù)率下降。這就意味著，平臺(tái)公司又可以進(jìn)一步擴(kuò)大負(fù)債了。而從實(shí)際情況來(lái)看，很多平臺(tái)公司也正在按照這樣的思路和方式擴(kuò)大負(fù)債。要知道，按照目前決策層對(duì)地方債務(wù)的認(rèn)定方法，除明確規(guī)定的6000億元新增地方債之外，平臺(tái)公司通過(guò)其他方式增加的債務(wù)，不屬于政府債務(wù)范疇。可是，當(dāng)平臺(tái)公司真正出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，政府能夠置身度外嗎？

　　而從銀行來(lái)看，能夠在平臺(tái)公司債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)相當(dāng)沉重的情況下，繼續(xù)要求平臺(tái)公司貸款，或者將老貸款以較高的融資成本轉(zhuǎn)換成新貸款，就是因?yàn)楣芾韺釉谶M(jìn)行債務(wù)置換。也就是說(shuō)，對(duì)平臺(tái)公司的債務(wù)，可以不需要有任何擔(dān)心。真正出現(xiàn)問(wèn)題，政府是會(huì)管的，中央是會(huì)管的，結(jié)果，自然會(huì)把平臺(tái)公司繼續(xù)當(dāng)作“優(yōu)質(zhì)客戶(hù)”，降低貸款門(mén)檻，擴(kuò)大貸款規(guī)模，并把債務(wù)置換騰出的空間，作為新增貸款的空間。

　　不僅如此，面對(duì)債務(wù)置換后平臺(tái)公司的融資能力進(jìn)一步增強(qiáng)，地方政府借助平臺(tái)公司大拆大建的熱情也重新萌發(fā)，很多地方又開(kāi)始新一輪的大拆大建，地價(jià)、房?jī)r(jià)等也在逐步反彈。雖然融資的難度要比過(guò)去大很多，但是，有債務(wù)置換托底，地方政府對(duì)平臺(tái)公司的融資能力仍然抱有很高的期待。只是不能忘記，現(xiàn)在平臺(tái)公司每增加一筆負(fù)債，都是積聚一分風(fēng)險(xiǎn)，新增債務(wù)越多，風(fēng)險(xiǎn)就越大。

　　我們說(shuō)，在地方遭遇債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，通過(guò)置換的方式化解眼前的矛盾和風(fēng)險(xiǎn)，是可行的，也是必須的，尤其在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的大背景下，這樣的方式，更符合實(shí)際情況。前提是，必須規(guī)范各種制度和約束，避免地方政府趁機(jī)擴(kuò)大債務(wù)，或變相擴(kuò)大政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。特別是平臺(tái)公司，大多是政府的融資工具，即便此后新增的債務(wù)不屬于地方債務(wù)，也與政府脫不了干系。一旦發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，政府仍然需要承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。尤其是那些與聞互保聯(lián)保關(guān)系的平臺(tái)公司，更是區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)火索。如何避免在債務(wù)置換的大背景下，地方政府繼續(xù)利用平臺(tái)公司擴(kuò)大債務(wù)，以滿(mǎn)足政府下線需要，是一個(gè)十分重要而現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。

　　也正因?yàn)槿绱�，地方債�?wù)置換是一把“雙刃劍”，如何不讓由此帶來(lái)的負(fù)面作用與影響擴(kuò)大，盡可能地發(fā)揮正面作用與影響，是一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題，也是必須解決的難題。從總體上講，對(duì)地方債的置換，還是要把握好力度和尺度，額度不能放得太大。不然，地方政府和銀行都可能會(huì)通過(guò)新的渠道和通道增加新的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并直接影響貨幣政策的執(zhí)行效果，無(wú)法使新增資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜，影響政策的作用效率。更嚴(yán)重的，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不復(fù)蘇，地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不提高，債務(wù)償還能力就難以提升，償債資金就缺少來(lái)源，地方債也會(huì)越還越多，最終引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

　　這是債務(wù)置換過(guò)程中最急需解決的問(wèn)題，也是最大的難題。