中國(guó)影子銀行體系是金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)監(jiān)管政策不確定性的自發(fā)行為，是推動(dòng)利率市場(chǎng)化的重要力量。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)多采用疏導(dǎo)而非打壓的方式來(lái)管理影子銀行體系

　　中國(guó)影子銀行體系的興起，源于商業(yè)銀行的監(jiān)管套利動(dòng)機(jī)，更深層次的原因則是宏觀經(jīng)濟(jì)與監(jiān)管政策的嬗變。

　　為抵御國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，我國(guó)出臺(tái)了經(jīng)濟(jì)刺激政策。鑒于產(chǎn)能過(guò)剩、房?jī)r(jià)泡沫與通脹壓力，從2010年下半年起，政府開始收緊宏觀政策與金融監(jiān)管，這讓一些商業(yè)銀行處于兩難境地：不收縮貸款將會(huì)面臨監(jiān)管部門的強(qiáng)大壓力；而由于2009年至2010年的貸款多流向中長(zhǎng)期建設(shè)項(xiàng)目，這些項(xiàng)目需要持續(xù)的信貸支持，否則將會(huì)淪為爛尾工程，這意味著收縮貸款將使銀行賬面壞賬增多。

　　由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)管主要基于資產(chǎn)負(fù)債表，那么只要把信貸資產(chǎn)從表內(nèi)轉(zhuǎn)移至表外，就可以不再受相關(guān)法規(guī)約束——這成為中國(guó)式影子銀行發(fā)展的主要思路。

　　最早的監(jiān)管套利方式是銀信合作，即銀行將自己發(fā)放貸款的債權(quán)轉(zhuǎn)移給信托公司代為持有。銀信合作規(guī)模的快速攀升，很快引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)警惕，要求商業(yè)銀行必須把銀信合作的貸款規(guī)�；乇�，造成銀信合作對(duì)商業(yè)銀行的吸引力下降。

　　隨后商業(yè)銀行很快通過(guò)銀行理財(cái)產(chǎn)品來(lái)應(yīng)對(duì)。即銀行通過(guò)發(fā)行收益率富有吸引力的理財(cái)產(chǎn)品，吸引客戶購(gòu)買，將募集的資金投資于更高回報(bào)的資產(chǎn)。如果客戶購(gòu)買的是非保本型理財(cái)產(chǎn)品，則相關(guān)資金會(huì)由銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)流向表外。這意味著，商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品再次突破了監(jiān)管，繼續(xù)為地方融資平臺(tái)與房地產(chǎn)企業(yè)提供信貸支持。銀行理財(cái)產(chǎn)品的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)再度引發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)警惕并加以規(guī)范管理。

　　市場(chǎng)再度回應(yīng)。2013年以來(lái)，同業(yè)借貸已經(jīng)成為商業(yè)銀行的新興監(jiān)管套利模式。今年5月16日，監(jiān)管部門發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》，對(duì)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范。

　　未來(lái)一段時(shí)間，包括信托、銀行理財(cái)產(chǎn)品等在內(nèi)的影子銀行產(chǎn)品可能面臨違約壓力。有鑒于此，筆者認(rèn)為，政府應(yīng)采取以下對(duì)策來(lái)應(yīng)對(duì)影子銀行存在的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第一，多采用疏導(dǎo)而非打壓的方式來(lái)管理影子銀行體系。如前所述，中國(guó)影子銀行體系是金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)監(jiān)管政策不確定性的自發(fā)行為，是推動(dòng)利率市場(chǎng)化的重要力量。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步提高影子銀行產(chǎn)品的透明度，將其納入監(jiān)管視野，但與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)相比,應(yīng)該進(jìn)行差別化監(jiān)管。

　　第二，應(yīng)盡快打破影子銀行產(chǎn)品剛性兌付（即當(dāng)信托計(jì)劃等出現(xiàn)不能如期兌付或兌付困難時(shí)，發(fā)行機(jī)構(gòu)需要兜底處理）的格局，允許部分高風(fēng)險(xiǎn)的信托產(chǎn)品或非保本銀行理財(cái)產(chǎn)品違約。違約的出現(xiàn)有利于金融產(chǎn)品更好地定價(jià)，也有助于有關(guān)各方更好地厘清與分擔(dān)相應(yīng)損失。

　　第三，做好防范風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)案。應(yīng)加快推出存款保險(xiǎn)制度及金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)清算機(jī)制，引入資產(chǎn)證券化等更加市場(chǎng)化的方式來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)由于不良貸款反彈可能造成的銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。