金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，而貨幣是金融的基礎(chǔ)和血液。作為中央銀行影響利率和金融體系的綜合措施，貨幣政策備受關(guān)注。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大之際，各方對(duì)貨幣政策要求和期待自然會(huì)更多，既希望貨幣政策服務(wù)好穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、促就業(yè)，又要有助于防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)。但貨幣政策并非萬(wàn)能，應(yīng)通過(guò)綜合施策、深化改革，來(lái)實(shí)現(xiàn)多個(gè)政策目標(biāo)的平衡。

　　今年上半年，在內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生明顯變化的情況下，我國(guó)金融市場(chǎng)總體平穩(wěn)，服務(wù)水平和能力持續(xù)提升，但也出現(xiàn)了一些新情況、新問(wèn)題。比如，隨著金融市場(chǎng)亂象整治活動(dòng)持續(xù)推進(jìn)，影子銀行信用創(chuàng)造功能萎縮，社會(huì)融資規(guī)模增速明顯下滑；在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的情況下，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍下降，部分行業(yè)、企業(yè)間的結(jié)構(gòu)性信用緊縮問(wèn)題加劇等。

　　在保持穩(wěn)健中性基調(diào)未變的情況下，央行對(duì)貨幣政策進(jìn)行邊際調(diào)整，綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金、中期借貸便利等工具投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性約2.8萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超去年全年總和，保證了市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。同時(shí)，采用差別化的準(zhǔn)備金率和差異化的信貸政策，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)小微企業(yè)的信貸支持。面對(duì)復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境，我國(guó)貨幣政策進(jìn)行適度調(diào)整，從“寬貨幣”轉(zhuǎn)向“寬信用”，確有必要，有助于穩(wěn)定信心、穩(wěn)住預(yù)期。

　　不過(guò)，多年來(lái)我國(guó)習(xí)慣于利用金融措施特別是貨幣政策、信貸政策，來(lái)解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的各種問(wèn)題。擴(kuò)張性貨幣政策不但邊際效應(yīng)減弱，而且后遺癥嚴(yán)重。我國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)下面臨的許多問(wèn)題，根源在于過(guò)去偏重速度的增長(zhǎng)模式，也與過(guò)于寬松的貨幣政策有關(guān)。此外，貨幣政策是總量政策，結(jié)構(gòu)引導(dǎo)功能是邊際的和輔助性的，頻繁使用結(jié)構(gòu)性工具可能導(dǎo)致總量偏多，影響穩(wěn)健中性的基調(diào)。

　　因此，要正視貨幣政策的作用——既反對(duì)“萬(wàn)能論”，又反對(duì)“無(wú)用論”，但主要是反對(duì)“萬(wàn)能論”。下一步，既要在保持基調(diào)不變的前提下，繼續(xù)對(duì)貨幣政策進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；又要深化以市場(chǎng)為導(dǎo)向的改革，提升資源配置效率，保護(hù)公平市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，從深層次推動(dòng)各類問(wèn)題解決。

　　從穩(wěn)增長(zhǎng)的視角看，要采取措施疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。《中國(guó)人民銀行法》規(guī)定：“貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”貨幣政策的核心就是維持貨幣幣值穩(wěn)定，但促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也是法定職責(zé)。因此，下一步要繼續(xù)保持貨幣政策松緊適度，把好貨幣供給總閘門。在市場(chǎng)流動(dòng)性已相對(duì)充裕的情況下，更重要的是進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)的正向激勵(lì)，使流動(dòng)性能夠更有效率地注入實(shí)體企業(yè)。金融機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，加大對(duì)關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)等支持服務(wù)。

　　從擴(kuò)內(nèi)需的視角看，財(cái)政和稅收政策要真正做好“減法”。2008年金融危機(jī)后，美國(guó)采用擴(kuò)張的財(cái)政政策來(lái)提振總需求。面對(duì)未來(lái)的不確定性，擴(kuò)內(nèi)需也將成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要著力點(diǎn)。要繼續(xù)將“減稅降費(fèi)”等改革措施真正落到實(shí)處，減輕企業(yè)和個(gè)人負(fù)擔(dān)，激發(fā)市場(chǎng)主體活力，發(fā)揮財(cái)稅政策在擴(kuò)內(nèi)需中的重要作用。財(cái)政政策應(yīng)更加積極，如加快地方債發(fā)行，加大基建投資力度，為穩(wěn)投資筑底托底。要以國(guó)家融資擔(dān)�；�金成立為契機(jī)，充分發(fā)揮政府性融資擔(dān)保體系的作用，進(jìn)一步改善小微企業(yè)、“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資環(huán)境。

　　從去杠桿的視角看，要注重政策的協(xié)調(diào)配合和綜合施策。根據(jù)華爾街頂級(jí)對(duì)沖基金橋水公司創(chuàng)始人瑞·達(dá)利奧的研究，實(shí)現(xiàn)“漂亮的去杠桿”，既需要保持貨幣政策的穩(wěn)健，又要有積極財(cái)政政策的配合。就國(guó)內(nèi)而言，去杠桿重點(diǎn)在國(guó)企，國(guó)企去杠桿又與去產(chǎn)能、降成本等任務(wù)相交織，因此，產(chǎn)業(yè)政策的配合也必不可少。從我國(guó)不同部門杠桿率的特點(diǎn)看，推進(jìn)“結(jié)構(gòu)性去杠桿”工作不僅需要做好國(guó)有企業(yè)降杠桿工作，還要控制好居民部門的杠桿情況。因此，結(jié)構(gòu)性去杠桿要從全局出發(fā)，實(shí)現(xiàn)貨幣政策、財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，從政府、企業(yè)、家庭三個(gè)維度推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿工作。