作者：盤和林

　　6月27日，中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第二季度例會在北京召開，這也是易綱擔(dān)任央行行長、貨幣政策委員會主席后召開的第一次會議。對比2017年例會，此次會議新聞稿出現(xiàn)了較大變化，釋放了不少新信號。

　　首先，在表示要繼續(xù)密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融走勢的同時，央行貨幣政策委員會新提出要“加強(qiáng)形勢預(yù)判和前瞻性預(yù)調(diào)微調(diào)”。經(jīng)濟(jì)全球化時代，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變，任何一個大的金融事件都有可能會引發(fā)蝴蝶效應(yīng)。增強(qiáng)前瞻性形式預(yù)判和預(yù)調(diào)微調(diào)有利于化解重大風(fēng)險，及時糾偏實(shí)時政策，預(yù)防和緩沖自身及國際各國金融風(fēng)險事件對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊，符合當(dāng)前推動我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，做好改善民生工作戰(zhàn)略基調(diào)。

　　此次貨幣政策大方向上，將“實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，切實(shí)管住貨幣供給總閘門”改成了“穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度，管好貨幣供給總閘門”。從“管住”到“管好”，明確提出“松緊適度”，顯然，今年下半年貨幣政策發(fā)生了不小的變化。這也是繼央行降準(zhǔn)之后釋放的另一適度放寬貨幣政策的信號，其目的在于緩解市場流動性緊張，尤其是避免資金成本過高傷及實(shí)體經(jīng)濟(jì)。不過，該政策釋放的貨幣流量是否能避開樓市、“脫實(shí)向虛”，進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，值得商榷。

　　同時，配套新增“疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道”。政策效果的滯后性與不確定性很大程度上取決于貨幣政策的傳導(dǎo)渠道，疏通渠道有利于緩解政策效果偏差，打折，無效的問題。央行降準(zhǔn)若想達(dá)到穩(wěn)固實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策目標(biāo)，很大程度上是依賴政策傳導(dǎo)機(jī)制的。

　　值得銀行注意的是，此次會議刪除了“有效控制宏觀杠桿率”，將“維護(hù)流動性合理穩(wěn)定”改成了“保持流動性合理充�！薄�從去扛桿，有效控制宏觀杠桿率，到如今刪除杠桿率，并不意味政策的反復(fù)，一味地控制杠桿會使得銀行很難在維持流動性和控制杠桿之間找到平衡。這一改變，意味著中央的認(rèn)識是不斷深化的。流動充裕是市場配置資源的前提，杠桿問題實(shí)則是結(jié)構(gòu)性問題而非杠桿率問題，刪除控制杠桿率，有益于保持市場流動性。中央認(rèn)識的深化、焦點(diǎn)的轉(zhuǎn)變，有利于在流動性和杠桿之間找到平衡點(diǎn)。

　　企業(yè)應(yīng)該關(guān)注的政策動向是，會議刪除了“提高直接融資比重”說法。直接融資指的是沒有中間機(jī)構(gòu)，主要通過股票，債權(quán)等金融工具獲取資金的融資方式。我國目前直接融資增量比重已達(dá)到20％-25％的合理水平，雖然存量比重尚未上升至合理水平，但其是一項(xiàng)長期工程不僅事關(guān)金融，還依賴于政策機(jī)制，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的更新升級。

　　不得不提的是，刪除深化利率和匯率市場化改革，并不意味著改革已完成。此舉說明中央側(cè)重點(diǎn)或轉(zhuǎn)向保證政策的有效性和保證貨幣國際穩(wěn)定，這是包括我國在內(nèi)的大多數(shù)發(fā)展中國家一貫的策略，一方面增強(qiáng)我國應(yīng)對外部沖擊能力，另一方面為進(jìn)一步深化金融對外開放作準(zhǔn)備。

　　增加“主動有序擴(kuò)大金融對外開放，增強(qiáng)金融業(yè)發(fā)展活力和韌性”表明，逐步有序開放金融以擴(kuò)大我國金融業(yè)規(guī)模，完善金融市場機(jī)制，同時增加資金流動性，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金，是我國金融業(yè)發(fā)展的內(nèi)在需要，同時也與該次貨幣政策例會宣布的其他政策前后呼應(yīng)。如此，有利于把握穩(wěn)中求進(jìn)的節(jié)奏，打好金融風(fēng)險攻堅(jiān)戰(zhàn)，守住金融風(fēng)險的底線。

　　總之，此次會議在“穩(wěn)健中性”貨幣政策之下，明確釋放了“松緊適度”的信號。這意味著，今年下半年隨著政策落地，市場流動性緊張能夠得到一定程度上的緩解。