從5月份金融數(shù)據(jù)可以看出，實體經(jīng)濟融資需求仍然旺盛，而金融市場和資本市場也有比較強烈的流動性需求。再加上美聯(lián)儲加息窗口的來臨，這些對央行后續(xù)貨幣政策工具的選擇構(gòu)成了考驗。筆者認為，在貨幣政策堅持穩(wěn)健中性取向的同時，在具體操作上可以偏積極一些，以滿足國內(nèi)各領(lǐng)域?qū)α鲃有缘暮侠硇枨蟆?/p>
5月份的金融數(shù)據(jù)顯示，當月人民幣貸款增加1.15萬億元，同比多增405億元；社會融資規(guī)模增量為7608億元，比上年同期少3023億元；M2余額174.31萬億元，同比增長8.3%，增速與上月末持平，比上年同期低0.8個百分點。
各界認為，5月份金融數(shù)據(jù)總體正常。這個總體正常是在較復雜的國內(nèi)外形勢下取得的。信貸的結(jié)構(gòu)性調(diào)整、央行及時進行流動性對沖和必要的投放，有效抵消了稅收及貿(mào)易摩擦對流動性的沖擊。
事實上，今年以來央行在保持貨幣政策穩(wěn)健中性的基礎(chǔ)上，采取的措施就已經(jīng)偏向積極了。兩次定向降準、MLF擔保品擴圍及其他流動性補充工具的適時適度使用，才獲得了市場各界對流動性總體穩(wěn)定的評價。這樣的政策力度確實較前期有所突破。
尤其是用降準置換MLF的方法，既不改變穩(wěn)健中性的貨幣政策取向，也不會改變銀行體系的流動性總量，只是兩種流動性調(diào)節(jié)工具的替代，但在流動性管理上卻收到了非常好的效果。各界預計，央行后續(xù)仍有可能繼續(xù)采取用降準置換MLF的方法來幫助金融機構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)和負債結(jié)構(gòu)，以更好地保持流動性合理穩(wěn)定，支持實體經(jīng)濟和金融市場穩(wěn)健發(fā)展。
此外，中央國庫現(xiàn)金定存也是補充商業(yè)銀行短期流動性一種措施，今年操作的期限一般為3個月。目前共有58家銀行可以參與此項業(yè)務。
中央國庫現(xiàn)金定存的作用主要是提高中央國庫現(xiàn)金使用效益，加強財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合。同時，中央國庫現(xiàn)金定存操作規(guī)模也會根據(jù)市場流動性狀況而調(diào)整。比如，今年1月份規(guī)模為800億元，2月份為1200億元，3月份為500億元，4月份為800億元，5月份為1200億元，6月15日的操作規(guī)模為1000億元。中央國庫現(xiàn)金發(fā)行規(guī)模的變動與市場流動性緊密相關(guān)，流動性充裕時操作規(guī)模減少，流動性有缺口時加大操作規(guī)模。
影響國內(nèi)貨幣政策的還有其他經(jīng)濟體貨幣政策的正�；M程，其中美聯(lián)儲的動作最受關(guān)注。北京時間周四凌晨2時，美聯(lián)儲將公布利率決議，市場目前普遍預期會加息25個基點。對于其他經(jīng)濟體的貨幣政策變動，央行會采取必要的應對措施，但總體上還是以我為主。比如此次美聯(lián)儲若決定加息，市場還是傾向于央行繼續(xù)采取提高貨幣市場利率的方式進行應對。
綜上所述，國際經(jīng)濟局勢愈來愈復雜，為了抵御外部沖擊，需要央行提前做好應對預案。國內(nèi)經(jīng)濟則沿著既定軌道前行，但融資需求比較強烈，也需要央行做好部署。在國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化下，央行有必要保持今年上半年穩(wěn)健中性偏積極的貨幣政策工具使用節(jié)奏。
