2018年第一季度，世界經濟在分歧中開啟了新的發(fā)展。復蘇中的世界本就層次多樣、矛盾交織，更加加劇了當前形勢的不確定性。在國內戰(zhàn)略的設計上，中國將主要注意力集中在國內的經濟發(fā)展之中。中國政府提出，2018年要成為供給側結構性改革的實質性推進之年。一季度，我國財政運行表現(xiàn)出“緊平衡”和“大減稅”的特征，但對民生和基礎設施的支出保障并未出現(xiàn)衰落，民生支出和基礎設施建設成為支出增速最快的領域。
中國經濟各項指標表現(xiàn)平穩(wěn)
一季度，我國經濟運行并未受到中美貿易爭端的明顯沖擊，各項指標表現(xiàn)平穩(wěn)，重大改革有序推進，系統(tǒng)性風險管理和防范上升到新的階段和水平，對信貸、股市、樓市、匯市、債務的平衡管理也得以有序的起步。
�。ㄒ唬┙洕\行總體保持“穩(wěn)中求進”一季度，我國經濟運行總體表現(xiàn)為“穩(wěn)中求進”的特點。一是增速穩(wěn)，GDP增速為6.8%，與2017年第四季度持平；二是物價穩(wěn)，CPI保持在2.1%的低位，PPI也回落到3.7%，成本推進性通脹壓力減少；三是就業(yè)穩(wěn)，一季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)330萬人，登記失業(yè)率為3.89%，調查失業(yè)率維持在5%左右；四是貿易形勢穩(wěn)，貿易總額增速達到9.4%，進出口呈現(xiàn)出基本平衡的狀態(tài)；五是企業(yè)運行穩(wěn)，規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)的利潤增速達到11.6%，主營業(yè)務利潤率達到6.18%。這些“穩(wěn)”的形成為我國經濟保持良性有序增長創(chuàng)造了條件，并為創(chuàng)新和改革的有序推進準備了基礎。
一季度，我國經濟運行中的創(chuàng)新特征不斷強化，在不斷優(yōu)化經濟結構的同時，初步表現(xiàn)出質量變革、效率變革和動力變革的特點。第三產業(yè)繼續(xù)保持最快的增長速度，增加值規(guī)模達到112428億元，同比增長7.5%；而第二產業(yè)的增加值只有77451億元，同比增長6.3%；第一產業(yè)增加值8904億元，同比增長3.2%。一、二、三產業(yè)的比例關系為56.5：39.0：4.5，第三產業(yè)越來越占據國民經濟的主導地位。
從經濟增長的質量來看，一季度，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)工業(yè)增加值同比增長6.8%，與GDP增速保持持平；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產負債率為56.4%，同比下降0.8個百分點；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務收入中的成本為84.33元，同比減少0.18元；人均主營業(yè)務收入為123.3萬元，同比增加12.7萬元。在實體經濟形成上升態(tài)勢的同時，我國經濟運行中對房地產的依賴出現(xiàn)了小幅度的下降，一季度我國房屋竣工面積（納入GDP核算）達到20709億元，下降10.1%；房地產企業(yè)到位資金的增速僅為3.1%，同比下降8.4個百分點；商品房銷售額25597億元，增長10.4%，增速同比下降14.7個百分點。
從經濟增長的效率來看，一季度，全國工業(yè)產能利用率為76.5%，閑置產能大幅下降，裝備使用效率明顯提升；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元資產實現(xiàn)主營業(yè)務收入94.7元，同比增加2元；勞動生產率穩(wěn)步提高，以增加值為基礎測算，勞動生產率提升約7%左右；能源使用效率進一步提高，綠色發(fā)展取得了初步的成果，單位國內生產總值能耗同比下降3.2%；市場的資源配置效率也在顯著提高，全國網上零售額19318億元，同比增長35.4%。其中，實物商品網上零售額14567億元，增長34.4%，占社會消費品零售總額的比重為16.1%；在實物商品網上零售額中，吃、穿和用類商品分別增長46.5%、33.9%和33.3%。
從動力構成和結構情況來看，最終消費支出對經濟增長的貢獻率為77.8%，高于資本形成總額46.5個百分點，消費的基礎性作用進一步提升，內需給經濟增長提供的貢獻率達到109.1%，占據絕對主導地位。新動力和新動能也在加速成長，并成為推動中國經濟穩(wěn)定增長的重要支撐。一季度，全國新登記企業(yè)132.3萬戶，同比增長5.4%，日均新登記企業(yè)1.47萬戶；工業(yè)戰(zhàn)略性新興產業(yè)增加值同比增長9.6%，比規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)快2.8個百分點。
(二)要推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展2018年4月23日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。會議指出，“要推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展，及時跟進監(jiān)督，消除隱患�！边@句十分中性的話，出現(xiàn)了被市場過度解讀的情況。中央的概念很清晰，要推動的是市場的健康發(fā)展，包括更加有效的價格機制，更加科學的準入管理，更加高效的市場出清，更加穩(wěn)健的市場主體，更加豐富的市場產品，更加滿足金融本源和宗旨的資源配置。這些都是立足于完善市場、健全機制和提升品質，而不是價格水平的只漲不跌、投資收益的只升不降和市場風險的剛性兌付。因此，許多市場化機構將其解讀后政府要加大貨幣投放力度，以降低資金成本，給債市和股市加杠桿，加大匯市干預，確保樓價上行的結論屬于明顯的誤判和過度解讀。
從運行的情況來看，一季度信貸運行總體平穩(wěn)。一季度新增貸款規(guī)模為4.9萬億元，較去年同期多出6339億元，至季末貸款總余額達到125萬億元，同比增長12.8%。從貸款的情況來看，貸款余額約為GDP的150%，資產杠桿仍在增長，總體泡沫水平并未下降。在總杠桿水平較高，風險積累程度較高的情況下，貸款的產業(yè)結構和領域流向至關重要。一季度，小微企業(yè)新增貸款規(guī)模為7473億元，同比少增3326億元，增量占同期企業(yè)新增貸款的23.3%；本外幣工業(yè)中長期貸款新增規(guī)模為2574億元，同比多增349億元，重工業(yè)中長期貸款增長更為明顯；本外幣涉農貸款新增規(guī)模為1.1萬億元，占各項貸款的22.3%，比上年全年水平高 2個百分點；人民幣房地產貸款新增規(guī)模為1.9萬億元，占同期各項貸款增量的比重為38.8%，比上年水平低2個百分點，其中個人住房貸款新增規(guī)模為9949億元，較2017年同期減少 1750 億元；本外幣住戶消費性貸款新增規(guī)模為1.4 萬億元，同比少增 2161 億元；住戶經營性貸款新增規(guī)模為3335億元，同比多增1235億元。貸款結構有所好轉，但房地產貸款占比（含消費性貸款和工業(yè)貸款的轉流入）仍然偏大，房地產市場的風險仍未得到有效的釋放，依然采取保存量、促增量的方法。一季度，房地產企業(yè)到位資金中來自貸款流入和轉流入的資金合計約為2.6萬億元，占比53.1%。
從股市運行的情況來看，隨著注冊制改革的再次延宕，我國股市的三大系統(tǒng)性扭曲仍未獲得有效的解決。所謂的穩(wěn)定力量，并不是以市場估值和市場定價為基礎的內生力量，而是所謂的活躍性的“國家隊資金”在市場低交易頻率下的“維穩(wěn)”，市場底部不清晰、交易機制不健全、資金管理過嚴、層層政策擔保的局面并未得到有效化解。
從債券市場的運行情況來看，盡管受到資金價格波動的影響，但債券交易保持高速增長，規(guī)模不斷擴大。從債券市場的持有者情況來看，總體與債券市場的發(fā)展趨勢和風險水平的變動是相匹配的，債券市場逐步形成了完善的交易機制和良好的發(fā)展趨勢，在未來應積極推進銀行間市場和交易所市場的互聯(lián)互通和轉托管機制建設，形成更高有效的債券利率曲線和指數(shù)體系，并采取有效措施調控債券收益率的水平。
從匯市的發(fā)展情況來看，一季度我國外匯市場發(fā)展總體平穩(wěn)，但外匯市場交易數(shù)據與外匯儲備去年年底披露的計算權重之間的差距更加明顯，據此預期，我國一季度美元資產在外匯儲備中的占比應有所提高。一季度，我國外匯交易的總規(guī)模約在9.5萬億元，總體保持穩(wěn)定，其中，美元占比約為96.7%，占據絕對的支配地位。我們應正視這一情況，在宣傳和研究工作加大對美元匯率、美元資產和美聯(lián)儲貨幣政策的研究，認認真真分析問題，扎扎實實的化解風險，構建行之有效的“人民幣——美元”交易制度和定價機制，在區(qū)域合作中相互借力，有序推進人民幣國際化和匯率市場化。
房地產市場的發(fā)展仍是當前最大的難題和系統(tǒng)性風險。從宏觀政策的規(guī)范目標出發(fā)，應該勇于正視房地產風險，珍惜我國實體經濟仍然富有競爭力，仍然在國際分工體系中居于良好地位的有利時機，主動擠破房地產泡沫，全力推進房地產稅的征收和土地出讓收入的規(guī)范使用，從而引導存量優(yōu)質資源向實體經濟流動，將市場的投資重點由溢價率取向轉向收益率取向，從而吸附泡沫、降低杠桿。另外，還應正視供給側改革對“去庫存”的要求，將房地產“去庫存”的統(tǒng)計和評價真正回到中央確定的依靠居住市場，發(fā)展租賃市場，推動房地產市場改革的軌道上來。一季度，我國房地產市場總體保持穩(wěn)定，房地產投資總規(guī)模達到21291億元，同比名義增長10.4%；房地產企業(yè)的庫存現(xiàn)金規(guī)模約在1.55萬億左右，擁有良好的開發(fā)能力和資金穩(wěn)定能力；房地產價格總體仍在上漲，平均漲幅為6.6%；3月末，全國平均住宅價格為8275元/平方米，按照90平方米的標準戶型核算，房價與個人收入比約為20.7年，按照家庭收入計算，也達到10.5年以上，遠超國際上的3-6年的合理區(qū)間。
“緊平衡”和“大減稅”下的中國財政運行
李克強總理在2018年的“兩會”報告中指出，“積極的財政政策取向不變，要聚力增效”，“各級政府仍要堅持過緊日子，執(zhí)守簡樸、力戒浮華，嚴控一般性支出，把寶貴的資金更多用于為發(fā)展增添后勁、為民生雪中送炭。”這樣，在財政宏觀運行的層面就會出現(xiàn)“生產性企業(yè)全面減稅”和“支出規(guī)模進一步加大”下的財政收入“緊平衡”問題。
�。ㄒ唬┮患径瘸嘧衷佻F(xiàn)與增值稅改革的啟動
一季度，我國財政收入形勢良好。一般公共預算收入達到50546億元，較2017年一季度增加6037億元，增速為13.6%。而同期，一般公共預算支出50997億元，一季度再度出現(xiàn)一般公共預算執(zhí)行赤字，規(guī)模為451億元，財政運行總體處于“緊平衡”的狀態(tài)。
從財政收入的質量來看，稅收收入的占比提高明顯，財政收入質量有所提升。一季度，全國一般公共預算收入中的稅收收入為44332億元，增速達到17.3%，約為GDP增速的近3倍，占一般公共預算收入的比重達到87.7%；非稅收入的規(guī)模為6214億元，同比增速約為-7.5%，占一般公共預算收入的比例僅為12.3%。這種收入結構對于保持全年財政收入的穩(wěn)定，對于有效執(zhí)行預算安排都提供了重要的保證。
從形成的收入結構來看，增值稅的規(guī)模為增速達到20.1%，說明營改增改革的“沖擊”已基本消失，增值稅恢復到正常的運行態(tài)勢。但高速增長的背后，仍有營改增減稅效果的影響，如導致2017的收入基數(shù)較低、進項抵扣不全面等，因此，應綜合評價接下來的增值稅改革環(huán)境，既要大膽的推進，又要防止不必要的財政風險。應抓住增值稅的三個重點予以推進：一是小規(guī)模納稅人的減稅安排，將小規(guī)模納稅人的標準由年銷售額50萬元（制造業(yè)）/80萬元（商業(yè)）統(tǒng)一提高到年銷售額500萬元，按3%的征收率征收，新納入的企業(yè)平均減稅率將達到43%，預期將靜態(tài)減稅800億元，動態(tài)減稅（含避稅企業(yè)）將達到或超過1000億元；二是一般納稅人降低稅率的安排，主要涉及原征收17%稅率的制造業(yè)等行業(yè)和原征收11%稅率的交通運輸業(yè)、農產品加工業(yè)等行業(yè)，銷項稅率分別下降1個百分點，在假定進項稅額不變的情況下，預期將減稅超過2500億元，而考慮到進項稅額的變革，預期減稅規(guī)模2400億元；三是針對進項抵扣規(guī)模較大、抵扣時間過長的行業(yè)，執(zhí)行一次性的進項稅額余額退稅政策，涉及的行業(yè)包括先進制造業(yè)、研發(fā)等現(xiàn)代服務業(yè)和電網企業(yè)，預期將實現(xiàn)退稅600億元至1000億元（取決于企業(yè)的申請數(shù)量）。綜合計算，我國今年增值稅改革將實現(xiàn)累計減稅4000億元左右，約占《2018年政府工作報告》確定的減稅規(guī)模的一半。
�。ǘ┟裆С龊突A設施建設成為支出增速最快的領域
一季度，全國一般公共預算支出50997億元，同比增長10.9%。其中，中央一般公共預算本級支出規(guī)模為6037億元，較去年同期增長4.7%；地方一般公共預算支出規(guī)模為44960億元，較去年同期增長11.8%。 支出赤字為451億元，較去年同期下降1100億元，降幅為70.9%。
從支出結構來看，民生類的支出規(guī)模較大，增速較快。如教育支出規(guī)模為7474億元，同比增速為8.1%；文化體育與傳媒支出規(guī)模為594億元，同比增速為20.5%；社會保障和就業(yè)支出規(guī)模為9184億元，同比增速為12.2%；醫(yī)療衛(wèi)生與計劃生育支出規(guī)模為4426億元，同比增速為7.8%；農林水支出規(guī)模為3647億元，同比增速為24.9%，其中農業(yè)支出、扶貧支出分別增長38.3%、58%。合計民生支出的規(guī)模為25325億元，增速為12.0%，占支出的比重為49.7%。
基礎設施和公共設施支出是另一個較快的領域。如城鄉(xiāng)社區(qū)支出規(guī)模為5086億元，同比增速為10%；交通運輸支出2592億元，同比增速為28.4%。積極財政政策保障性效應突出，支出進一步加快。一季度，基礎設施和公共設施的支出規(guī)模約為7700億元，增速約為15.6%，占比為15.1%。
�。ㄈ┩恋爻鲎屖杖朐鲩L過快，專項債務運行基本平穩(wěn)
1.政府性基金預算收入增長較快，土地出讓收入占比明顯
一季度，全國政府性基金預算收入15253億元，同比增長34.6%。分中央和地方看，中央政府性基金預算收入945億元，同比下降6.3%；地方政府性基金預算本級收入14308億元，同比增長38.6%，其中國有土地使用權出讓收入13327億元，同比增長41.8%。
2.政府性基金預算支出重心下移，專項債務融資管理成為新支出重點
一季度，全國政府性基金預算支出12111億元，同比增長50.7%。分中央和地方看，中央政府性基金預算本級支出155億元，同比增長0.1%；地方政府性基金預算支出11956億元，同比增長51.7%，其中國有土地使用權出讓收入相關支出10909億元，同比增長56.1%。 從政府性基金扣除土地使用權出讓后的支出能力來看，政府性基金已經從直接支出轉變?yōu)閷ｍ梻鶆盏膬斶�來源和擔保收入，專項債務已逐步成為地方政府的新融資工具，對于熨平經濟周期波動有直接的效果。
（作者簡介：閆坤 中國社會科學院財稅研究中心執(zhí)行副主任 張鵬 中國財政科學研究院研究員）
