10月9日，央行更新的官方儲備資產(chǎn)數(shù)據(jù)表顯示，截至9月底，中國外匯儲備規(guī)模達(dá)31085.1億美元，環(huán)比增加169.83億美元，為2014年6月份以來首次連續(xù)8個月上漲。這也是時隔10個月之后，中國外匯儲備規(guī)模重新回到3.1萬億美元之上。筆者認(rèn)為，外匯儲備規(guī)模數(shù)據(jù)的變化，其背后是人民幣匯率市場化改革的牽動。

　　央行行長周小川近日在接受媒體采訪時表示，從經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的對外開放來看，他覺得有“三駕馬車”值得關(guān)注，其中之一就是匯率形成機(jī)制改革，方向是人民幣匯率更多由市場決定，逐步走向合理均衡。

　　事實也是如此。從2003年10月份提出“完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定”的改革目標(biāo)，到2005年7月21日開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，再到當(dāng)下，人民幣匯率改革已經(jīng)進(jìn)行了12年。在此期間，推出了一系列的人民幣匯率市場化改革措施。

　　尤其是今年以來，人民幣匯率改革向市場化邁出了更加堅實的步伐。今年2月份，外匯市場自律機(jī)制將中間價對一籃子貨幣的參考時段由報價前24小時調(diào)整為前一日收盤后到報價前的15小時，避免了美元匯率日間變化在次日中間價中重復(fù)反映，在穩(wěn)定匯率預(yù)期方面發(fā)揮了積極作用。

　　今年5月26日，中國外匯交易中心公布，外匯市場自律機(jī)制匯率工作組將在人民幣對美元匯率中間價報價模型中引入“逆周期因子”，以對沖市場情緒而放大的單邊市場預(yù)期，人民幣對美元匯率中間價的形成機(jī)制將變?yōu)椤扒耙唤灰兹杖毡P收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”。加入“逆周期調(diào)節(jié)因子”是“8·11匯改”后第四次調(diào)整人民幣對美元匯率中間價報價模型。

　　在這個全新的中間價形成機(jī)制運行了一段時間之后，央行對逆周期因子進(jìn)行了解釋：2017年前5個月，美元持續(xù)走弱，各主流貨幣與新興市場貨幣對美元升值3%至8%，但人民幣中間價僅升值1.07%，不符合經(jīng)濟(jì)基本面和國際匯市變化。其中的重要原因是，外匯市場存在一定的順周期性，市場主體容易受到非理性預(yù)期的影響，忽視宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面向好對匯率的支持作用，放大單邊市場預(yù)期并自我強化，增大市場匯率超調(diào)的風(fēng)險。因此，有必要引入“逆周期因子”。概括成一句話就是，人民幣匯率這一階段沒有如實的反映市場變化。

　　完善后的中間價報價機(jī)制保持了較高的規(guī)則性和透明度，在一定程度上將市場供求還原至與經(jīng)濟(jì)基本面相符的合理水平，從而更加充分地發(fā)揮市場供求在匯率形成中的決定性作用，防止人民幣匯率單方面出現(xiàn)超調(diào)。市場人士也認(rèn)為，“逆周期因子”的引入增加了匯率靈活性、扭轉(zhuǎn)了人民幣貶值預(yù)期。

　　到今年9月11日，人民幣對美元已升至6.4997元的年內(nèi)高點，較去年年末的6.9370元升值了4373個基點，結(jié)束了人民幣匯率對美元的滯漲。這是堅持人民幣匯率市場化改革所取得的成效之一。

　　今后，人民幣匯率的市場化改革改革仍會進(jìn)行，目標(biāo)就是保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。這對中國經(jīng)濟(jì)是有益的，對其他經(jīng)濟(jì)體也是有益的。