降低融資成本的方法之一是進(jìn)行直接融資，在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行再融資是比較便利且成本低廉的平臺(tái)。上市公司與中介機(jī)構(gòu)深諳此道。于是一些上市公司打著補(bǔ)充流動(dòng)性資金、償還銀行貸款與發(fā)展主業(yè)的旗號(hào)推出了再融資計(jì)劃。這一現(xiàn)象引起了監(jiān)管層的注意，并對(duì)補(bǔ)充流動(dòng)性資金與還貸式再融資采取了監(jiān)管措施，以維護(hù)好二級(jí)市場(chǎng)的融資秩序。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年5月份以來(lái)，就有超過(guò)60家上市公司的再融資項(xiàng)目接到了監(jiān)管層的反饋意見，其中有24家上市公司的再融資項(xiàng)目被監(jiān)管層要求詳細(xì)說(shuō)明補(bǔ)充流動(dòng)性資金以及還貸的合理性。

　　一些上市公司“知錯(cuò)就改”，馬上根據(jù)監(jiān)管層的反饋意見調(diào)整了再融資投向和規(guī)模。比如某上市公司就刪除了擬募集不超過(guò)20307萬(wàn)元用于償還銀行貸款項(xiàng)目的條款，募資總額也從初始的不超過(guò)70000萬(wàn)元調(diào)整為不超過(guò)49693萬(wàn)元。再如，一家公司決定取消使用募集資金12億元用于補(bǔ)充流動(dòng)性資金，再融資總額由不超過(guò)50億元調(diào)減為不超過(guò)38億元，且資金全部用于主業(yè)發(fā)展。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月份以來(lái)，有近10家上市公司的再融資方案取消或調(diào)整了補(bǔ)充流動(dòng)性資金或還貸項(xiàng)目。

　　對(duì)于補(bǔ)充流動(dòng)性資金式再融資，監(jiān)管層自2014年起即要求上市公司再融資方案中要對(duì)補(bǔ)充流動(dòng)性資金的測(cè)算依據(jù)、用途、合理性等作出詳盡解釋。對(duì)于通過(guò)再融資進(jìn)行還貸的方式監(jiān)管層也有相關(guān)規(guī)定。

　　業(yè)界專家認(rèn)為，上市公司補(bǔ)充流動(dòng)性資金和還貸式再融資的弊端之一是募集資金很容易被轉(zhuǎn)化為公司的自有資金，繼而可以輕松改變資金用途。這種行為是對(duì)二級(jí)市場(chǎng)融資秩序的破壞，也是對(duì)投資者合法權(quán)益的侵害。

　　A股市場(chǎng)上的上市公司有一個(gè)顯著特征，那就是募資規(guī)模往往高估，包括首發(fā)上市和再融資。這么做的結(jié)果之一就是導(dǎo)致部分募集資金閑置，而這些上市公司隨后會(huì)將閑置的募集資金進(jìn)行投資理財(cái)。

　　《證券日?qǐng)?bào)》5月5日刊發(fā)的一篇文章說(shuō)明，截至今年5月初，共有411家上市公司宣布投資理財(cái)產(chǎn)品，投入金額共計(jì)約1816億元。這些上市公司理財(cái)資金的來(lái)源之一就是閑置的募集資金。比如2013年5月份，某上市公司定增募集47.32億元，但隨后即發(fā)布公告，利用閑置募集資金16.5億元購(gòu)買保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品。這種行為被市場(chǎng)所不解，對(duì)募資用途產(chǎn)生質(zhì)疑。

　　其實(shí)，對(duì)于上市公司募資規(guī)模和使用，監(jiān)管層是有明文規(guī)定的。比如，《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，募集資金數(shù)額不超過(guò)項(xiàng)目需要量。再如，《上市公司監(jiān)管指引第2號(hào)——上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》規(guī)定，暫時(shí)閑置的募集資金可進(jìn)行現(xiàn)金管理，其投資的產(chǎn)品須符合以下條件：一是安全性高，滿足保本要求，產(chǎn)品發(fā)行主體能夠提供保本承諾；二是流動(dòng)性好，不得影響募集資金投資計(jì)劃正常進(jìn)行。

　　筆者以為，監(jiān)管層嚴(yán)控補(bǔ)充流動(dòng)性資金與還貸式再融資，通過(guò)制度約束上市公司將募集資金用于主業(yè)經(jīng)營(yíng)，一方面可以促進(jìn)公司用好低廉成本的股權(quán)融資實(shí)現(xiàn)主業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，另一方面公司主業(yè)的積極發(fā)展將有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，同時(shí)也可以提升公司回報(bào)投資者的水平。