當(dāng)前，歐洲和日本央行正在考慮或已經(jīng)開始加碼寬松，美聯(lián)儲不再急于加息……全球貨幣寬松的預(yù)期再度走強(qiáng)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)又走到了一個(gè)十字路口——有可能持續(xù)復(fù)蘇，但也很可能遭遇新一輪危機(jī)。

　　自2008年爆發(fā)國際金融危機(jī)以來，全球主要央行聯(lián)手推出了包括量化寬松、零利率和負(fù)利率在內(nèi)的一系列寬松貨幣政策。截至目前，除了美聯(lián)儲去年底啟動(dòng)加息、英國央行開始收緊貨幣政策外，依靠寬松刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方式一直沒有發(fā)生根本性改變。截止到去年第三季度末，全球共有33個(gè)國家或地區(qū)央行降息64次，總幅度為18.3%，僅次于金融危機(jī)最嚴(yán)重的2009年。

　　數(shù)年多輪的超常規(guī)貨幣寬松政策，并沒有從根本上改變?nèi)�球�(qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增長低迷的狀況：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐明顯低于預(yù)期，國際貿(mào)易增長更為緩慢，全球產(chǎn)出能力過剩，勞動(dòng)生產(chǎn)率增長緩慢導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)潛在增速下降。根據(jù)世界貿(mào)易組織發(fā)布的全球貿(mào)易增長報(bào)告，過去一年，全球貿(mào)易增長率僅為1.2%，遠(yuǎn)低于2008年國際金融危機(jī)前10年平均6.7%的年增長率。貿(mào)易增長乏力，對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用也較此前大幅下降。進(jìn)入2016年，隨著不確定因素的增加，市場似乎嗅到了危機(jī)的氣息。主要的風(fēng)險(xiǎn)有以下兩方面：

　　首先是全球巨額的債務(wù)負(fù)擔(dān)。國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，自國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)都有所增加，全球只有5個(gè)發(fā)展中國家實(shí)現(xiàn)了政府減債。全球政府債務(wù)總和自2007年以來增加了57萬億美元，遠(yuǎn)高于同期全球GDP的增量。當(dāng)前，各國政府為了控制不斷累積的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)著手降低杠桿，清償債務(wù)，即“去債務(wù)化、去杠桿化、去福利化”，這必然令許多國家因此經(jīng)歷持續(xù)數(shù)年的緊縮，最終將抑制總需求的增加，對經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力形成負(fù)面影響。

　　其次是通脹預(yù)期不達(dá)，通縮風(fēng)險(xiǎn)來襲。由于大宗商品繁榮周期結(jié)束，全球價(jià)格總水平趨于下降。根據(jù)摩根大通全球通脹數(shù)據(jù)，2015年第二季度全球通脹率僅為1.6%，遠(yuǎn)低于1990—2013年間平均11%的全球通脹水平。歐洲央行即便祭出新一輪寬松貨幣政策，歐元區(qū)通脹水平依然跌至零，日本時(shí)隔兩年也再度跌入負(fù)值，通縮風(fēng)險(xiǎn)正在全球范圍內(nèi)蔓延。

　　后金融危機(jī)時(shí)代，世界經(jīng)濟(jì)增長的軌跡和格局已經(jīng)漸變，改變經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲滯、逃離通貨緊縮以及流動(dòng)性陷阱，單靠全球央行持續(xù)的貨幣寬松難以有效根除痼疾，而且更容易產(chǎn)生救市后遺癥。因此，寬松不應(yīng)成為常態(tài)的危機(jī)救助模式。鑒于全球面臨的危機(jī)是結(jié)構(gòu)性的，結(jié)構(gòu)性問題還須結(jié)構(gòu)性改革應(yīng)對。尋找新的“供給替代”，提高全要素生產(chǎn)率，切實(shí)促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長才是治本之策。