央行11日公布2015年11月社會融資規(guī)模增量統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。初步統(tǒng)計，2015年11月份，社會融資規(guī)模增量為1.02萬億元，比上月多4878億元。其中，企業(yè)債券凈融資3358億元，同比多1551億元。其實，這只是今年債券市場井噴的縮影。猶如硬幣的兩面，債券發(fā)行的越多，違約的幾率越大。截至目前，包括“12湘鄂債”、“11天威MTN”等在內(nèi)的近十只公募債券“鐵定”無法兌付。（12月29日《經(jīng)濟參考報》）

　　2015年債市的確很火�！�2015中國債券論壇”上發(fā)布的《中國債券市場：2015》顯示，2015年中國債券市場債券余額46.4萬億元，同比增長約30%，創(chuàng)6年來最高的增速。不但債券余額的絕對數(shù)大，增幅也大得驚人。

　　為什么債市這么火？因為利息率低。利息率低，從供需兩個方面影響債市。從需求端看，存款利息降低，居民的選擇銀行儲蓄的意愿降低，選擇其他投資方式的意愿增加。在滿足投資者對收益率和流動性要求的條件下，購買債券會成為一些投資者在銀行儲蓄之外的選擇。從供給側看，利息率降低，借款成本也降低，發(fā)行債券借錢，繞過銀行這個中介，降低了融資成本，企業(yè)有動力發(fā)債融資，債券供給自然也增加。

　　股市是債市最有力的競爭者。但是畢竟股市和債市的風險和流動性不同，不同的投資者，投資偏好也不同。正所謂“蘿卜白菜，各有所愛”。在股市沒有大牛的條件下，可以肯定，利息率越低，債券市場越火爆，無論是一級市場，還是二級市場，債券的交易都會增加。從去年年底開始，利息率不斷下行，債市走牛也成為一個趨勢。雖然上半年受到了股市走牛的干擾，但是股市的短暫泡沫并沒有對債市走勢造成實質(zhì)性影響。

　　債市走牛對改變目前以間接融資為主的金融格局大有裨益。居民的投資經(jīng)驗需要在投資不同金融產(chǎn)品中總結，投資理念需要在不同金融產(chǎn)品的投資過程中慢慢改變。如果沒有居民對間接融資的豐富體驗，很難實現(xiàn)從直接融資向間接融資的轉變。而債市走牛恰恰就是一個很好的投資者教育過程。從這個角度看，債市火爆對全社會融資方式的整體轉變是好事。

　　那么債市火爆的弊端是什么？是債券違約？顯然不對。有市場就有競爭，就有成敗。這是市場健康而有活力的表現(xiàn)。沒有違約的債券市場，不是健康的市場。健康的市場允許合理的違約率。在違約率一定的條件下，發(fā)債企業(yè)越多，違約者也就越多。2015年債市火爆，債券違約也就多了一些，是可以理解的，并不可怕。

　　真正可怕的是垃圾債趁機興風作浪。垃圾債是一種用高收益彌補高風險的低信用評級債券。這種債券在利息率低時，很容易以高收益為誘餌吸引投資者。然而，其高風險性不是每個投資者都能承擔的，自然也不適合每個投資者。對于垃圾債的供給量要適當控制，而對垃圾債的投資門檻也要提高，防止垃圾債泡沫。

　　利息有降就有升。在降息周期內(nèi)，垃圾債的問題還看不出，一旦利息開始上升，垃圾債的問題就出現(xiàn)了。所以，在債市火爆時不要僅僅盯著有哪幾只債券違約了，而要盯住有多少垃圾債入市，垃圾債的交易量多大，那才是引爆點。