在美國股市屢創(chuàng)新高之時，之前一直維持在3%的10年期美國國債收益率也在近期下跌至2 .5%的水平，意味著國債價格同樣高企，出現了少有的“股票和債券價格雙雙走高”的情況。美聯(lián)儲持續(xù)縮減購債規(guī)模，美國各類債券收益率不升反跌，顯示出債市也存在泡沫風險。究其原因，投資者對未來形勢的樂觀情緒是背后推手。
首先，圍繞利率上升的問題，美聯(lián)儲已表示在量化寬松結束后維持零利率一段時間，歐洲央行也承諾維持低利率。這一表態(tài)幫助維持了眼下股市和債市的同時繁榮。
而且，全球流動性仍在泛濫。美聯(lián)儲目前仍未停止印鈔，6月購債規(guī)模仍高達450億美元。歐洲央行上月推出減息和負利率政策后，雖然暫時選擇按兵不動，但不斷暗示可能會再放水，推出歐版量化寬松措施。在這種寬松形勢之下，全球熱錢仍在選擇持續(xù)涌入金融市場。
此外，過去一年投資者擔憂美聯(lián)儲退市可能沖擊新興市場，加之歐美復蘇形勢轉好，促使資金持續(xù)回流歐美。而資金向來鐘情美國資產，一些投資者更是預期美聯(lián)儲逐步收緊貨幣政策意味著美國經濟將強勁復蘇，因此資金大量涌向美國資產市場，尤其是股市和債市。歐洲經濟復蘇形勢持續(xù)改善，南歐國家國債收益率明顯下降，這也使得部分債市資金轉而投向了美國的債市。
但從以往的例子看，股市和債市雙雙走高所能維持的時間都不會太長。影響走勢的一個關鍵因素是經濟增長形勢。但是目前市場的上漲行情與經濟基本面之間的關聯(lián)并不十分明顯。未來左右資金流向的主要因素將主要來自地緣政治上的風險和美國在縮小量化寬松規(guī)模后可能啟動的加息。
股票和債券在任何時候都是風險資產，一旦泡沫出現并破滅，市場會很快逆轉。如果非理性的樂觀情緒吹大股市泡沫，并被諸如美聯(lián)儲加息之類的導火索引爆，投資者對于美股的信心可能迅速逆轉，金融市場將陷入大幅波動之中，對全球經濟復蘇形勢造成嚴重沖擊。
近期美國經濟數據的向好令不少分析師將對于美聯(lián)儲何時啟動加息的預期提前。大多數分析預計美聯(lián)儲將于2015年第三季度開始加息。但這一時點仍晚于美聯(lián)儲的預計，意味著金融市場可能在美聯(lián)儲采取行動時陷入大幅波動。美聯(lián)儲官員預計，美國利率將在2015年底維持在1.1%左右的水平，在2016年底維持在約2.5%的水平。
金融危機之后，低利率政策已經維持有六年之久，全球主要央行均表示將逐步使貨幣政策正常化，但已經習慣于低利率環(huán)境的投資者或許仍然沒有為其后果做好準備，利率最終正�；瘞淼暮蠊环糯�。
金融市場的歡快情緒也在為危機埋下潛在的根源。國際清算銀行貨幣和經濟部門負責人克勞迪奧·博里奧說：“金融市場氣氛歡快，沉浸在大肆尋找收益的情緒中……而對實體經濟的投資仍然疲軟，宏觀經濟和地緣政治前景也仍然極不明朗�！�
（責任編輯：張無）
