隨著歐洲央行1月22日推出歐版量寬，全球掀起了新一輪降息和貨幣寬松潮。然而，降息或量化寬松非但不能從根本上解決全球普遍通縮和增長乏力問題，相反，一旦美國啟動(dòng)加息進(jìn)程，全球貨幣周期的分化，反而會(huì)進(jìn)一步觸發(fā)全球新的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，全球主要央行無一例外開始推行大規(guī)模寬松貨幣政策以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，穩(wěn)定金融市場。各國央行資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張清晰再現(xiàn)了全球?qū)捤傻倪M(jìn)程：過去6年，美聯(lián)儲(chǔ)與英國央行擴(kuò)張了約4倍，日本央行擴(kuò)張2倍，中國人民銀行與歐洲央行分別擴(kuò)張1.9與1.7倍。目前，全球央行的資產(chǎn)規(guī)模約為18萬億美元，是10年前的兩倍。

　　然而，集體寬松并未扭轉(zhuǎn)全球經(jīng)濟(jì)深度調(diào)整之勢，也未減輕增長放緩的壓力。目前，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，產(chǎn)出缺口依然保持高位，一些國家還在消化高負(fù)債、高失業(yè)率等金融危機(jī)的后續(xù)影響。去年中期以來，國際油價(jià)暴跌，大宗商品繁榮周期結(jié)束，持續(xù)地沖擊了國際商品價(jià)格，防范通縮風(fēng)險(xiǎn)，刺激增長、穩(wěn)定價(jià)格水平，成為全球大多數(shù)國家的首要任務(wù)。

　　根據(jù)國際貨幣基金組織的評(píng)估數(shù)據(jù)，1990—2013年之間，全球通脹率平均為11%，2014年該數(shù)值預(yù)計(jì)為3.9%。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2014年通脹率預(yù)計(jì)僅為1.7%。2014年11月份公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)均已連續(xù)6個(gè)月持續(xù)下降；歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)已連續(xù)17個(gè)月負(fù)增長，出現(xiàn)工業(yè)通縮的風(fēng)險(xiǎn)概率大大上升。國際貨幣基金組織在最新版《世界經(jīng)濟(jì)展望》中，已將通縮視為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大威脅。

　　歐洲央行22日為“保增長、抗通縮”而啟動(dòng)的歐版量寬，以及丹麥、土耳其、瑞士、印度、埃及、加拿大等國央行紛紛降低基準(zhǔn)利率或?qū)嵤�寬松政策，令全球貨幣�?zhàn)硝煙再起，一觸即發(fā)。然而，風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)不止于此。由于全球增長不均衡，各國央行面對經(jīng)濟(jì)增長分化做出的不同政策回應(yīng)，形成了美國同其他經(jīng)濟(jì)體貨幣走勢逐漸分化的新格局。美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)逐步退出量寬，并考慮今年中期加息。其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體則繼續(xù)選擇加碼寬松，全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣路線圖出現(xiàn)了重大分化。

　　值得高度警惕的是，美聯(lián)儲(chǔ)今年加息將是大概率事件，美元強(qiáng)勢周期已經(jīng)確立。在全球貨幣政策大分化、美元步入升值周期的大背景下，非美元貨幣兌美元貨幣的波動(dòng)性勢必增強(qiáng)，許多國家不得不面對“不可能三元悖論”（貨幣政策獨(dú)立性、固定匯率制度和資本流動(dòng)，三者不可調(diào)和、無法同時(shí)兼顧），并可能面臨全球新一輪貨幣貶值潮和資本外流等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。