●微刺激對穩(wěn)增長功不可沒，不搞微刺激，近三年的增長率顯然是要低于現(xiàn)有實績的。然而，三年來，微刺激周期越來越短，力度越來越大，拉動經(jīng)濟增長的效果卻不斷衰減。能否將微刺激作為今后宏觀經(jīng)濟調(diào)控的常態(tài)方式，值得思考。
●短期的需求刺激只能用于熨平周期波動，不能在經(jīng)濟的自然穩(wěn)定增長率較低的情況下，長期人為地抬高經(jīng)濟增長率。從當前經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征出發(fā)，應(yīng)以平常心看待經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，適度下調(diào)經(jīng)濟增長目標，有利于降低宏觀調(diào)控成本和穩(wěn)增長的壓力。
●近年來我國經(jīng)濟增速雖然下降了，但沒有出現(xiàn)就業(yè)形勢惡化。考慮到我們目前就業(yè)市場上的需求人數(shù)與求職人數(shù)比約為1.11，即需求比供給大11%，將經(jīng)濟增長目標適度下調(diào)，并不會產(chǎn)生就業(yè)問題。
微刺激是近三年來我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控的基本思路。基本措施是：推出一批鐵路、公路、市政、能源、環(huán)保等基礎(chǔ)設(shè)施投資項目，并鼓勵民間資本參與，加快保障房建設(shè)；支持小微企業(yè)發(fā)展；加快服務(wù)業(yè)發(fā)展；促進外貿(mào)穩(wěn)定增長等等，以穩(wěn)定增長。
微刺激對穩(wěn)增長功不可沒。2012年第三季度實施微刺激，第四季度增長率反彈至7.9%。2013年年中再度實施微刺激，第三季度增長率反彈至7.8%。今年第二季度開始，第三次實施微刺激，二季度經(jīng)濟增長率反彈至7.5%。2012、2013年經(jīng)濟增速7.7%，今年上半年經(jīng)濟增速7.4%，雖不能悉數(shù)歸功于微刺激，但是，不搞微刺激，近三年的增長率顯然是要低于現(xiàn)有實績的。
盡管如此，能否將微刺激作為今后宏觀經(jīng)濟調(diào)控的常態(tài)方式，仍然值得討論。
微刺激的效果在不斷衰減
觀察一下這三年的微刺激，我們發(fā)現(xiàn)：
1 .微刺激使中國經(jīng)濟步入了“微周期”。這三年來，經(jīng)濟運行重復(fù)出現(xiàn)“經(jīng)濟增速下滑—微刺激穩(wěn)增長—小幅反彈—再度下滑”的年度周期循環(huán)。
2.應(yīng)對重復(fù)出現(xiàn)的“微周期”，年年微刺激的時點不斷提前。從2012年的第三季度到2013年的年中到2014年的第二季度。微刺激的時效在不斷縮短。
3 .雖然強調(diào)微刺激、定向?qū)捤傻却胧旧线�是只能通過基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資擴張來穩(wěn)定增長。過去的三年，穩(wěn)增長的微刺激政策主要集中在兩個領(lǐng)域：一是推出一批鐵路、公路、市政、能源、環(huán)保和水利等基礎(chǔ)設(shè)施投資項目，同時鼓勵民間資本參與；二是加快保障房建設(shè)和棚戶區(qū)改造，等等。微刺激主要依靠各級政府資金投入，拉動民間投資效果甚微。
4.微刺激的經(jīng)濟增長效果不斷遞減：2012年的微刺激使經(jīng)濟增長率從三季度的7.4%上升至四季度的7.9%，增長率上升了0.5個百分點；2013年的微刺激僅使增長率從二季度的7.5%上升至三季度的7.8%，增長率上升了0.3個百分點；2014年的微刺激僅使增長率從一季度的7.4%上升至二季度的7.5%，增長率僅僅提高了0.1個百分點。
5 .微刺激的成本越來越大了。2012年廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增長13 .8%，2013年增長13.6%，今年上半年，經(jīng)濟增速僅為7.4%，但是M 2則增長了14.7%，全年估計將達到14.2%。這意味著，在比2013年上半年多增加4200億元融資規(guī)模和超過M 2預(yù)期目標1.88萬億元的前提下，上半年的經(jīng)濟增速還低于去年同期0.2個百分點。計算發(fā)現(xiàn)，2010-2013年，我國每增加1萬元的G D P，需要增加投放的M 2分別為1.67、2.57、2.65、3.25萬元。與此同時，政府通過舉債進行項目建設(shè)，對經(jīng)濟增長的拉動能力也越來越弱了。2005-2008年，每新增1元政府債務(wù)，可以帶來0.53元G D P增量；到了2009-2013年，則大幅下降為0.29元G D P。
在經(jīng)濟周期的下行階段，運用擴張性財政貨幣政策進行逆周期調(diào)節(jié)，使經(jīng)濟增長率從低于正常的增長率回到正常的增長水平，無可厚非。然而，連續(xù)三年，都不得不實行微刺激，以保障預(yù)期經(jīng)濟增長目標的實現(xiàn)，而且，周期越來越短，力度越來越大，拉動經(jīng)濟增長的效果卻不斷衰減，也就值得我們反思一下：微刺激緣何使中國經(jīng)濟進入了“微周期”？
工作重心應(yīng)轉(zhuǎn)到調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)方式
連續(xù)三年，都不得不實行微刺激，以保障預(yù)期經(jīng)濟增長目標的實現(xiàn)。這說明，我國目前的自然穩(wěn)定增長率是低于預(yù)期的經(jīng)濟增長目標，也低于現(xiàn)有的經(jīng)濟增長實績的。不然的話，怎么年年都要實行微刺激，一旦不實行，增長率馬上就回落？
有人或許不贊成中國目前的自然穩(wěn)定增長率低于現(xiàn)行預(yù)期增長目標的說法，證據(jù)是：國內(nèi)存在著嚴重的產(chǎn)能過剩。經(jīng)濟學(xué)教科書所定義的潛在增長率，不正是當所有生產(chǎn)能力都得到充分應(yīng)用時經(jīng)濟所能達到的增長率么？凱恩斯經(jīng)濟學(xué)不是認為：在實際經(jīng)濟增長率低于潛在增長率時，應(yīng)該實行擴張性的財政貨幣政策，使實際經(jīng)濟增長率等于潛在增長率嗎？
這一說法忽略了理論抽象與現(xiàn)實世界的差距。
我國現(xiàn)有的產(chǎn)能過剩是多年過高投資形成的，相當部分超出了現(xiàn)實需要。高投資形成的巨大產(chǎn)能，長期嚴重依賴高出口。同時，它是以人為壓低勞動、土地、環(huán)境、資源、資金等國內(nèi)生產(chǎn)要素價格為前提的。要素價格長期扭曲、偏低，勞動收入增長多年低于經(jīng)濟增長，低于勞動生產(chǎn)率增長，導(dǎo)致了內(nèi)需嚴重不足。經(jīng)濟增長越發(fā)依賴高投資與高出口，形成了“兩高一低”(高投資、高凈出口、低消費)的粗放型經(jīng)濟發(fā)展模式。國際金融危機爆發(fā)后，外需萎縮，出口陡降，國內(nèi)居民消費短期內(nèi)難以擴大，產(chǎn)能過剩矛盾凸顯，民間投資意愿銳減，國內(nèi)外的有效市場需求都無法支撐高增長。
此時，政府擴大公共投資，很難傳導(dǎo)到居民消費(因為經(jīng)濟增速減緩并未導(dǎo)致嚴重的失業(yè))，也難以刺激民間投資的增加(因為大量過剩產(chǎn)能尚未得到利用)，微刺激也就從本義上的政府四兩撥千斤變成了自己單打獨斗。一旦政府退出微刺激，經(jīng)濟立即再度掉頭向下，為了維持預(yù)期經(jīng)濟增長率，第二年不得不再次實行微刺激，從而形成了一年一度的“微周期”。更為令人擔憂的是，這三年來，每年實行微刺激的時間不斷提前，政策力度不斷增加，但是穩(wěn)增長的邊際效果卻在不斷遞減之中。
在經(jīng)濟周期的下行階段，我們同時面臨著人均收入跨入中等偏上收入組之后的結(jié)構(gòu)調(diào)整與經(jīng)濟增速換擋。因此，目前的經(jīng)濟增速回落，不僅有經(jīng)濟周期波動的影響，而且可能是進入新發(fā)展階段后的自然穩(wěn)定增長率下調(diào)。如果如此，那么，不斷地應(yīng)用微刺激，就值得考慮了。因為，短期的需求刺激只能用于熨平周期波動，不能在經(jīng)濟的自然穩(wěn)定增長率較低的情況下，長期人為地抬高經(jīng)濟增長率。持續(xù)地應(yīng)用微刺激政策實現(xiàn)過高的預(yù)期經(jīng)濟增長目標，勢必導(dǎo)致高昂的宏觀調(diào)控成本與經(jīng)濟運行成本，終將得不償失。
從當前經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征出發(fā)，以平常心看待經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，適度下調(diào)經(jīng)濟增長目標，有利于政府降低高昂的宏觀調(diào)控成本，也有利于政府適當減輕頻繁的穩(wěn)增長微刺激政策調(diào)控操作，將主要精力、工作重心集中于籌劃和全面落實全面深化改革、調(diào)結(jié)構(gòu)與轉(zhuǎn)方式上去，通過深化改革、調(diào)整結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式。這樣可能更有利于我們調(diào)整狀態(tài)，積蓄力量，在下一輪的經(jīng)濟增長上行階段，爭取更好的經(jīng)濟增長實績。
適度下調(diào)預(yù)期經(jīng)濟增速有利可持續(xù)發(fā)展
百年經(jīng)濟發(fā)展落后，使國人迫切期望早日趕超；再翻一番，中國將步入發(fā)達經(jīng)濟的前景，激勵著國人竭盡全力，爭取高速增長；經(jīng)歷了多年高增長，速度換擋似乎使國人一時難以適應(yīng)。但是，經(jīng)濟發(fā)展必須實事求是。
我們應(yīng)當看到：
1. 國際金融危機之后，目前國內(nèi)外的市場條件不足以繼續(xù)支撐高增長。近三年來，我國進出口增速已經(jīng)回落到個位數(shù)，今年上半年，僅增長1.2%，這與2002-2007年每年增長20-30%相比，不可同日而語。國內(nèi)居民收入和消費，近年來增速也有限，民間投資意愿更是疲弱。市場需求狀況決定了，即使有較大的產(chǎn)能，也未必能全部實現(xiàn)。
2 .目前的較高增速是建立在貨幣超發(fā)基礎(chǔ)上的。今年上半年，社會融資規(guī)模已突破10 .57萬億元，是近三年的新高；M 2增長14.7%，遠遠超年初制定的13%目標。但是，經(jīng)濟增速僅為7.4%，這意味著，在比去年上半年增加4200億元融資規(guī)模和超過M 2預(yù)期目標1.88萬億元的前提下，上半年的經(jīng)濟增長還低于去年同期0.2個百分點。
3.勉強維持過高增速，使資金使用效率不斷下降。2010-2013年，我國每增加1萬元的G D P，需要增加投放1.67、2.57、2.65、3.25萬元的M 2。單位G D P增量所需增加投入的廣義貨幣供應(yīng)量(M 2)越來越多，各項資金使用效率的指標都在不斷下降。
4.目前的微刺激主要依靠公共投資，這是整個國民經(jīng)濟投資效率不斷下降，地方政府債務(wù)負擔不斷增加的重要原因之一。隨著債務(wù)累計規(guī)模不斷擴大，新增政府債務(wù)的經(jīng)濟增長效應(yīng)越來越低。
5.維持現(xiàn)有增長速度，并不能有效擴大居民消費。上半年經(jīng)濟增速比去年同期僅回落0.2個百分點，但是，社會商品零售總額比上年同期下降1.7個百分點。其中，較為鮮明體現(xiàn)經(jīng)濟景氣變化的汽車和家具的銷量都比去年同期有所下降。這說明，在現(xiàn)有的體制環(huán)境及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)下，即使維持現(xiàn)有增速，居民消費不振難以有所改觀。
我們應(yīng)該考慮，適應(yīng)當前經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征，將預(yù)期經(jīng)濟增速適度下調(diào)。這樣的好處在于：
第一，可以適當控制M 2增速，降低超發(fā)貨幣壓力；第二，有利于控制投資增速，降低為穩(wěn)增長而擴大政府投資的壓力，減輕政府債務(wù)負擔；第三，有利于控制物價水平；第四，有利于適度調(diào)整總需求結(jié)構(gòu)；第五，有利于政府適當減輕頻繁的穩(wěn)增長微刺激政策調(diào)控操作，將主要精力、工作重心集中于籌劃和全面落實全面深化改革、調(diào)結(jié)構(gòu)與轉(zhuǎn)方式上去。
當然，比較令人擔心的是，適度下調(diào)經(jīng)濟增長目標之后，會不會產(chǎn)生就業(yè)問題？
事實是，近年來我國經(jīng)濟增速雖然下降了，但沒有出現(xiàn)就業(yè)形勢惡化。這一方面源于人口年齡結(jié)構(gòu)變化，新增勞動人口增速放緩；另一方面，經(jīng)濟日趨服務(wù)化，具有較強吸納就業(yè)能力的第三產(chǎn)業(yè)比重上升。2013年，第三產(chǎn)業(yè)每增加10億元產(chǎn)值可以增加1.1萬個就業(yè)機會，而第二產(chǎn)業(yè)每增加10億元產(chǎn)值所能增加的就業(yè)是0.9萬個。我們的模擬計算結(jié)果顯示：即使是在現(xiàn)有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)下，如果2012年和2013年G D P增長率從7 .65%和7 .67%，降至7.2%，僅會減少就業(yè)16.71萬人和16.73萬人。如果考慮第三產(chǎn)業(yè)的比重變化，則這一經(jīng)濟增速減緩所減少的就業(yè)機會甚至更少。考慮到我們目前就業(yè)市場上的求人倍率(需求人數(shù)/求職人數(shù))約為1.11(也即需求比供給大11%)，將經(jīng)濟增長目標適度下調(diào)，并不會產(chǎn)生就業(yè)問題。
因此，我們認為，適應(yīng)當前的經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征，適度換擋，有利健康可持續(xù)發(fā)展。
(作者為廈門大學(xué)宏觀經(jīng)濟研究中心主任)
