美債收益率“抬不起頭”這一現(xiàn)象表明，美國(guó)如今不但無法提振別國(guó)經(jīng)濟(jì)，反而容易受到外部經(jīng)濟(jì)狀況的影響。當(dāng)以中國(guó)為首的發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力之際，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不得不同時(shí)受到其他發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的雙重沖擊。
自美聯(lián)儲(chǔ)宣布將退出量化寬松政策以來，市場(chǎng)預(yù)期美債收益率將持續(xù)回升，美元將不斷走強(qiáng)。實(shí)際情況卻迥然不同。美元指數(shù)沒有明顯上升，美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)指針10年期國(guó)債收益率甚至大幅下行至7個(gè)月來的新低。美債收益率“抬不起頭”這一現(xiàn)象，引起人們對(duì)量化寬松的有效性,以及美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中實(shí)際地位的廣泛質(zhì)疑。稍加觀察就可發(fā)現(xiàn)，量化寬松的真實(shí)效果沒有那么神奇。
量化寬松政策的直接目的，是向金融體系提供流動(dòng)性支持，讓“僵住”的金融體系保持運(yùn)轉(zhuǎn)，保證經(jīng)濟(jì)體不會(huì)因?yàn)檠h(huán)系統(tǒng)問題導(dǎo)致“心�！�。有趣的是，量化寬松的多數(shù)效果的確僅僅體現(xiàn)在了流動(dòng)性上面，在國(guó)債市場(chǎng)上尤其明顯。在美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的三輪量化寬松政策期間，每當(dāng)宣布新一輪寬松時(shí)，大家就拋售國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率隨之上揚(yáng)；每當(dāng)宣布寬松縮減時(shí)，市場(chǎng)就會(huì)擔(dān)心流動(dòng)性匱乏，大舉購(gòu)入長(zhǎng)期國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)囤積流動(dòng)性，于是長(zhǎng)期國(guó)債收益率就下跌。進(jìn)入今年后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體走強(qiáng)，美債收益率卻出人意料地依舊持續(xù)下行。
從醫(yī)學(xué)上講，當(dāng)病情不可逆轉(zhuǎn)時(shí)，無論服用多么名貴的藥材，也是“治得了病、救不了命”。美國(guó)經(jīng)濟(jì)到底怎樣，一些有遠(yuǎn)見的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家看得比較清楚。美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)拉里·薩默斯去年底就在IMF第十四屆研究年會(huì)上表示，量化寬松有救急的功效，可以保障經(jīng)濟(jì)不“死”，但是，美國(guó)將進(jìn)入“長(zhǎng)期性經(jīng)濟(jì)停滯”。他認(rèn)為，美國(guó)金融危機(jī)渡過了急性期，卻留下了需求不足和就業(yè)增長(zhǎng)停滯的問題，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步上了日本的后塵。
果然，今年以來的美國(guó)國(guó)債收益率數(shù)據(jù)印證了薩默斯的判斷。更為引人注目的是，美債收益率在國(guó)際金融市場(chǎng)上地位的變化，也透露出美國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界上的真實(shí)分量。
過去，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀時(shí)，美國(guó)國(guó)債走勢(shì)可以帶動(dòng)其他發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債走勢(shì)。進(jìn)入今年后，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比較好看，美國(guó)國(guó)債收益率不但未能引導(dǎo)發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債走勢(shì)，反而是在跟隨德國(guó)國(guó)債收益率走勢(shì)運(yùn)動(dòng)。
這一現(xiàn)象表明，美國(guó)如今不但無法提振別國(guó)經(jīng)濟(jì)，反而容易受到外部經(jīng)濟(jì)狀況的影響。更進(jìn)一步說，近20年來，美國(guó)和歐洲在世界經(jīng)濟(jì)中所占比例日漸縮小，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)規(guī)模在世界經(jīng)濟(jì)總額中所占比例幾乎翻番。美國(guó)經(jīng)濟(jì)如今根本做不到獨(dú)善其身，在不考慮中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家因素的情況下，美國(guó)想單獨(dú)繼續(xù)擔(dān)任世界經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)導(dǎo)者已經(jīng)不切實(shí)際。當(dāng)以中國(guó)為首的發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力之際，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不得不同時(shí)受到其他發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的雙重沖擊。
當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體陷入“長(zhǎng)期性經(jīng)濟(jì)停滯”后，該國(guó)精明的投資者將向吸引力更大的國(guó)家轉(zhuǎn)移投資，過去20年中，遍布新興市場(chǎng)的日本“渡邊太太”們就是這樣做的。因此，面對(duì)那些頭頂“長(zhǎng)期性經(jīng)濟(jì)停滯”烏云、伺機(jī)而逃的發(fā)達(dá)國(guó)家資金，中國(guó)如果能及時(shí)建造好一個(gè)寬大深廣的優(yōu)質(zhì)國(guó)債市場(chǎng)，不但可以吸引發(fā)達(dá)國(guó)家的外流資金，還可以在為外國(guó)投資者提供金融資產(chǎn)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化，最終在國(guó)際金融市場(chǎng)上立于與大國(guó)身份相匹配的地位。（原文來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：關(guān)晉勇）
（責(zé)任編輯：周姍姍）
