今年上半年，金融政策直達(dá)性和精準(zhǔn)性顯著提升。中國(guó)人民銀行及時(shí)發(fā)布并精心組織實(shí)施了支持企業(yè)延期還款和擴(kuò)大信用貸款兩項(xiàng)直達(dá)工具。未來，人民銀行將進(jìn)一步有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用，提高政策“直達(dá)性”，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的支持力度。

　　近日召開的中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要確保宏觀政策落地見效。其中，貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向。中央強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)導(dǎo)向”，說明下一階段的貨幣政策將增強(qiáng)針對(duì)性和時(shí)效性，根據(jù)疫情防控和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)把握貨幣政策操作的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用，提高政策的“直達(dá)性”，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)渡過難關(guān)、平穩(wěn)發(fā)展。

　　今年上半年，金融政策的直達(dá)性和精準(zhǔn)性顯著提升。按照《政府工作報(bào)告》確定的任務(wù)目標(biāo)，中國(guó)人民銀行及時(shí)發(fā)布并精心組織實(shí)施了支持企業(yè)延期還款和擴(kuò)大信用貸款兩項(xiàng)直達(dá)工具，進(jìn)一步延長(zhǎng)中小微企業(yè)貸款延期還本付息時(shí)間至2021年3月底，激勵(lì)銀行特別是地方法人銀行辦理延期還本普惠小微貸款，擴(kuò)大普惠小微企業(yè)信用貸款發(fā)放，幫助企業(yè)特別是中小微企業(yè)渡過難關(guān)。目前，兩項(xiàng)政策工具正有序?qū)嵤�，并初見成效�?/p>

　　這兩項(xiàng)新工具，將貨幣政策操作與金融機(jī)構(gòu)為普惠小微企業(yè)提供的金融支持直接聯(lián)系起來，將銀行的政策執(zhí)行力度與激勵(lì)力度掛鉤，精準(zhǔn)指導(dǎo)銀行加大對(duì)普惠小微企業(yè)的服務(wù)力度，保證了精準(zhǔn)調(diào)控，有力支持了穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)。

　　數(shù)據(jù)顯示，普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具提供400億元再貸款資金，預(yù)計(jì)可支持地方法人銀行對(duì)普惠小微企業(yè)延期貸款本金約3.7萬億元；普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃提供4000億元再貸款資金，預(yù)計(jì)可帶動(dòng)地方法人銀行新發(fā)放普惠小微企業(yè)信用貸款約1萬億元。對(duì)于地方法人銀行于2020年3月1日至5月31日發(fā)放的符合條件的信用貸款，人民銀行近期開展了首次信用貸款支持計(jì)劃操作，涉及全國(guó)1170家地方法人銀行、39萬家小微企業(yè)。符合條件的信用貸款本金709億元，貸款加權(quán)平均期限為13.6個(gè)月，加權(quán)平均利率為6.76%。

　　事實(shí)上，貨幣政策既可發(fā)揮總量政策功能，也可在支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)方面發(fā)揮重要作用。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在摩擦，市場(chǎng)體系面臨市場(chǎng)失靈的風(fēng)險(xiǎn)，微觀主體在現(xiàn)實(shí)中是異質(zhì)性的，如果貨幣政策只注意總量，則會(huì)造成更大的結(jié)構(gòu)扭曲，總量目標(biāo)也難以實(shí)現(xiàn)。因此，通過引入激勵(lì)相容機(jī)制，結(jié)構(gòu)性貨幣政策有利于提高資金使用效率，促進(jìn)信貸資源流向更有需求、更有活力的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，撬動(dòng)金融資源的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益，提升社會(huì)福利，也有助于實(shí)現(xiàn)更好的總量調(diào)控效果。

　　結(jié)構(gòu)性貨幣政策之所以有效，主要在于發(fā)揮了三個(gè)方面功能。一是建立對(duì)金融機(jī)構(gòu)的正向激勵(lì)機(jī)制。通過設(shè)計(jì)激勵(lì)相容機(jī)制，使流動(dòng)性投放發(fā)揮促進(jìn)銀行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能，有效引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)行為，應(yīng)對(duì)重大疫情等突發(fā)事件沖擊，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度。二是建立優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)信貸的“報(bào)銷”機(jī)制。通過向金融機(jī)構(gòu)提供低成本資金，采取部分或全部報(bào)銷方式，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。三是發(fā)揮利率引導(dǎo)作用。通過發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的利率引導(dǎo)作用，加強(qiáng)中央銀行對(duì)利率的有效引導(dǎo)，降低社會(huì)融資成本。

　　未來，“修渠引流”和精準(zhǔn)滴灌將成為貨幣政策常態(tài)。人民銀行將進(jìn)一步有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用，提高政策的“直達(dá)性”，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的支持力度，全力支持做好“六穩(wěn)”“六保”工作，促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。（作者：姚進(jìn)）