核心觀點：經(jīng)濟(jì)日報-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)專欄作者喬瑞慶認(rèn)為，不管是積極財政政策的影響，還是支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，下半年貨幣政策既不會寬松，也不會收緊，而會為保證針對性和實效性，在執(zhí)行過程中更具有靈活性。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，近期DR007利率維持在2.2%左右，和央行政策利率大體相當(dāng)，相比3-5月間的平均水平已上升70BP。這意味著貨幣政策已從應(yīng)對疫情期間的超寬松狀態(tài)回歸至常態(tài)化水平。據(jù)了解，央行退出超寬松貨幣政策的原因在于宏觀經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)。往后看，下半年貨幣政策進(jìn)一步收緊的概率并不大，仍在偏寬松的通道上。但對于央行是否進(jìn)一步降準(zhǔn)降息以及幅度有多大的預(yù)測，市場仍存在分歧。

　　近年來，我國一直執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策。為了服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，也一直保持著很強(qiáng)的政策定力。根據(jù)實體經(jīng)濟(jì)的資金需求狀況，貨幣投放偶爾增多，也均屬于小幅度調(diào)整，主要是為了降低實體經(jīng)濟(jì)的融資成本，避免流動性緊張導(dǎo)致的利率升高。

　　今年上半年，受新冠肺炎疫情影響，需求銳減，很多企業(yè)尤其是中小微企業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的資金問題。為保住市場主體，加大信貸投放力度，為實體經(jīng)濟(jì)緊急“輸血”，貨幣投放有所增加。數(shù)據(jù)顯示，上半年社會融資規(guī)模增量累計為20.83萬億元，比上年同期多6.22萬億元；6月末，廣義貨幣（M2）余額213.49萬億元，同比增長11.1%，增速比上年同期高2.6個百分點；上半年人民幣貸款增加12.09萬億元，同比多增2.42萬億元。可以說，相對于實體經(jīng)濟(jì)的流動性需求而言，目前的貨幣政策仍是穩(wěn)健的。

　　為應(yīng)對新冠肺炎疫情的負(fù)面沖擊，財政政策更加積極有力。同時，為深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，把推動實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作為著力點，貨幣政策應(yīng)服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。不管是積極財政政策的影響，還是支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，貨幣政策都不會收緊，也不會寬松。

　　要認(rèn)識到，積極的財政政策帶動的投資增加會導(dǎo)致利率上升，而利率上升，將抬高實體經(jīng)濟(jì)融資成本，并不利于實體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。這就需要貨幣政策釋放一定的流動性，對沖積極財政政策對利率的抬升，保持一定的低利率水平。同樣，貨幣政策也不能過于寬松，而是要保持一個“度”。倘若政策寬松，流動性投放增多，利率下降過多，很容易刺激資產(chǎn)價格，致使樓市、股市過熱，擠占實體經(jīng)濟(jì)的資金投入，這也不利于實體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。因此，貨幣政策既不能收緊，也不能寬松，要根據(jù)實體經(jīng)濟(jì)的流動性需求投放貨幣，保持適度利率。當(dāng)實體經(jīng)濟(jì)流動性需求旺盛時，貨幣投放多一點；反之，則投放少一點。

　　基于此，筆者認(rèn)為，下半年貨幣政策既不會寬松，也不會收緊，而會為保證針對性和實效性，在執(zhí)行過程中更具有靈活性。這種靈活性首先表現(xiàn)在量的靈活上，將針對流動性的內(nèi)生實際需求，靈活決定貨幣的投放量，保持流動性合理充裕。其次，政策靈活性體現(xiàn)在貨幣政策工具的選擇和組合上，針對貨幣政策傳導(dǎo)情況，靈活選用貨幣政策工具，確保貨幣政策傳導(dǎo)通暢。此外，還會針對不同產(chǎn)業(yè)、不同類型的市場主體靈活支持結(jié)構(gòu)性信貸，以確�！熬珳�(zhǔn)滴灌”到位。（經(jīng)濟(jì)日報-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)專欄作者 喬瑞慶）

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