我國(guó)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，對(duì)于優(yōu)化科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的資源配置、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。未來(lái)，我國(guó)金融、貨幣、資本和投資市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)重大變革。

　　自供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革啟動(dòng)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在發(fā)展方式、增長(zhǎng)模式等方面出現(xiàn)了顯著變化，金融產(chǎn)業(yè)以及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系也在逐步進(jìn)化。金融是我國(guó)重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力，深化對(duì)國(guó)內(nèi)外金融形勢(shì)的認(rèn)識(shí)、進(jìn)一步增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，不僅有利于社會(huì)正確把握金融本質(zhì)、指導(dǎo)金融業(yè)界銳意進(jìn)取和深化改革，也有利于實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　深入推動(dòng)我國(guó)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

　　在我國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵階段，金融產(chǎn)業(yè)也需要主動(dòng)求變，銳意進(jìn)取、深化改革。金融供給側(cè)改革的主要目的，是對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給側(cè)改革，通過(guò)打造高質(zhì)量金融來(lái)服務(wù)高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)。出于助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的現(xiàn)實(shí)需要，金融業(yè)應(yīng)當(dāng)牢牢把握“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、深化金融改革、防控金融風(fēng)險(xiǎn)”三大目標(biāo)，從貨幣供給、資本供給、要素價(jià)格供給、金融企業(yè)供給、金融產(chǎn)品供給、市場(chǎng)制度供給和審慎監(jiān)管七項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)著手，攻堅(jiān)克難，深入推動(dòng)供給側(cè)改革。

　　深化金融供給側(cè)改革的根本任務(wù)是增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。換言之，是金融要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供并不斷增加信用，特別是給予小微、初創(chuàng)和民營(yíng)企業(yè)的信貸支持和金融資源支持。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的金融服務(wù)以間接融資為主，金融機(jī)構(gòu)中又以大中型銀行為主體，內(nèi)部政策安排、技術(shù)支撐以及激勵(lì)約束機(jī)制相對(duì)不夠健全，這些體制性問(wèn)題導(dǎo)致的信貸供需不平衡，缺少能與小微、初創(chuàng)和民營(yíng)企業(yè)相匹配的“下沉式”服務(wù)能力，形成了“融資難、融資貴”問(wèn)題。民營(yíng)企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的“穩(wěn)定器”，在融資中一直處于弱勢(shì)。

　　因此，一是要改善融資結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高直接融資比重，提高對(duì)中小微企業(yè)、科技創(chuàng)新企業(yè)的金融供給質(zhì)量，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)不斷豐富直接融資產(chǎn)品體系，更好發(fā)揮直接融資在金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的作用。

　　二是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，與防控重大風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上是協(xié)同的，從長(zhǎng)期看目標(biāo)是協(xié)調(diào)一致的。金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，可以說(shuō)是防風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)進(jìn)入一個(gè)新階段，要在貨幣政策調(diào)控、金融監(jiān)管框架、金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化改革、金融產(chǎn)品和定價(jià)體系完善等多方面加快改革力度。

　　結(jié)合當(dāng)前國(guó)內(nèi)外復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，加強(qiáng)資本市場(chǎng)改革、推進(jìn)金融控股公司監(jiān)管、完善金融基礎(chǔ)設(shè)施、提升機(jī)構(gòu)創(chuàng)新業(yè)態(tài)的治理水平，是金融改革和防控風(fēng)險(xiǎn)工作的重點(diǎn)。政府主導(dǎo)建立審慎高效的金融監(jiān)管體制，包括清晰明確的規(guī)則和嚴(yán)格準(zhǔn)確的執(zhí)行；加大金融對(duì)外開(kāi)放步伐，通過(guò)促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)，提高國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的實(shí)力�？傊�，深化改革擴(kuò)大開(kāi)放、增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的有效舉措。

　　充分釋放科技創(chuàng)新動(dòng)能

　　振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一項(xiàng)核心任務(wù)，是要破解社會(huì)資本供給的難題。大力發(fā)展權(quán)益金融，構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)，才能在一定程度上緩解金融短期化、交易化、套利化的弊病。從金融行為角度看，權(quán)益金融就是指為了獲取其他企業(yè)的凈資產(chǎn)權(quán)利或利益的投資方式。

　　權(quán)益性金融投資，最終形成投資方與被投資方的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的關(guān)系。一般情況下，對(duì)企業(yè)投資，投資者就持有了該企業(yè)的權(quán)益性證券，代表在該企業(yè)中享有所有者權(quán)益，投資者可以在今后的企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中獲得利益、行使相應(yīng)的權(quán)利。換言之，投資者進(jìn)行權(quán)益性金融投資，就是為取得對(duì)另一企業(yè)的控制權(quán)以及實(shí)現(xiàn)其他中長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)目的等。長(zhǎng)期資本的供給要以股權(quán)工具為核心，以中長(zhǎng)期債務(wù)工具為補(bǔ)充，讓權(quán)益金融著眼謀求長(zhǎng)期回報(bào)，從而有效地支持企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和創(chuàng)新發(fā)展。通過(guò)股權(quán)投資和相應(yīng)的資本安排，引導(dǎo)其他金融機(jī)構(gòu)參與中長(zhǎng)期債務(wù)融資，如銀行增加創(chuàng)新型企業(yè)的中長(zhǎng)期貸款和信用貸款，最終綜合、精準(zhǔn)、有效地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，要優(yōu)先服務(wù)于技術(shù)含量高、適應(yīng)人才就業(yè)形勢(shì)、提供高質(zhì)量產(chǎn)品和環(huán)境友好的“新實(shí)體”企業(yè)。未來(lái)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心，是一批科技型、創(chuàng)新型企業(yè)的崛起。事實(shí)上，每一次科技革命都會(huì)擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)總量，科技創(chuàng)新已成為大國(guó)戰(zhàn)略博弈的重要戰(zhàn)場(chǎng)。

　　近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)研發(fā)投入的總規(guī)模僅次于美國(guó)，但科研成果產(chǎn)業(yè)化仍然較為落后，加快關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)與產(chǎn)業(yè)化，是科技創(chuàng)新的主要突破口。由此，要?jiǎng)?chuàng)建和完善適合科技創(chuàng)新的金融體系。應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)權(quán)益金融的重視程度，完善扶持我國(guó)科技創(chuàng)新的金融機(jī)制，創(chuàng)造多元化協(xié)助企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的金融渠道，通過(guò)金融工具真正激發(fā)科技人才和創(chuàng)新型企業(yè)的積極性、主動(dòng)性。

　　私募股權(quán)基金和風(fēng)險(xiǎn)投資是長(zhǎng)期資本的“先鋒”，擔(dān)負(fù)著將社會(huì)資金轉(zhuǎn)化為權(quán)益資本、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重?fù)?dān)，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)、中小企業(yè)提供長(zhǎng)期股本資金。初創(chuàng)期企業(yè)因固定資產(chǎn)較少、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況不夠透明、缺乏商業(yè)信用等難以在銀行貸款，風(fēng)險(xiǎn)投資（創(chuàng)投）通過(guò)向中小企業(yè)注入資本，解決其發(fā)展初期所面臨的資金問(wèn)題。股權(quán)基金特別是并購(gòu)基金雖然主要面向成長(zhǎng)和成熟期的企業(yè)，通過(guò)并購(gòu)重組、管理運(yùn)作提升企業(yè)價(jià)值，但其本身仍然具有長(zhǎng)期資本的性質(zhì)，對(duì)改善企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低社會(huì)負(fù)債率、緩解金融機(jī)構(gòu)債務(wù)規(guī)模波動(dòng)作用顯著。

　　目前，我國(guó)私募基金行業(yè)已發(fā)展至一定規(guī)模，但同時(shí)這一行業(yè)的資金來(lái)源、監(jiān)管、稅收體系等仍存有不確定性，如何把私募股權(quán)行業(yè)建設(shè)成一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的多層次資本市場(chǎng)，對(duì)于更好地推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化、釋放創(chuàng)新動(dòng)能至關(guān)重要。

　　科創(chuàng)板是資本市場(chǎng)“中國(guó)模式”的積極探索

　　近年來(lái)，一些增長(zhǎng)勢(shì)頭良好、市場(chǎng)潛力較大的中國(guó)企業(yè)遠(yuǎn)赴海外上市，一定程度上影響了資本市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿�，削弱了社�?huì)金融體系將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為科技創(chuàng)新投資的積極性。我國(guó)有關(guān)部門積極推進(jìn)科創(chuàng)板落地，是解決這一問(wèn)題的有益之舉。從科創(chuàng)板首次提出到科創(chuàng)板細(xì)則落地，僅用了117天。

　　科創(chuàng)板的設(shè)立旨在助力符合條件的科技企業(yè)走向多層次資本市場(chǎng)，通過(guò)對(duì)其加大輔導(dǎo)、孵化、融資等支持力度，以提升高新技術(shù)企業(yè)的上市融資和規(guī)范發(fā)展。目前，在發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等方面科創(chuàng)板已經(jīng)呈現(xiàn)出很多制度創(chuàng)新，對(duì)于成長(zhǎng)空間較大、發(fā)展速度較快但受限于利潤(rùn)等指標(biāo)的創(chuàng)新型企業(yè)而言，具備提供更好的融資支持機(jī)會(huì)，與目前的主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板和新三板等交易市場(chǎng)一起，形成多層次融資體系。

　　科創(chuàng)板的設(shè)立有助于資本市場(chǎng)從基礎(chǔ)性制度層面補(bǔ)短板，為長(zhǎng)期資本配置和支持科技創(chuàng)新提供了規(guī)范高效機(jī)制。從這個(gè)角度講，科創(chuàng)板有機(jī)會(huì)發(fā)展為中國(guó)資本市場(chǎng)上非常有效的資源配置場(chǎng)所，能增強(qiáng)資本對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是創(chuàng)新主體的包容性，為新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等具有投入大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高特點(diǎn)的科創(chuàng)企業(yè)提供資本動(dòng)能。

　　長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這一舉措將引領(lǐng)全社會(huì)樹(shù)立對(duì)科技創(chuàng)新長(zhǎng)期投資的理念，讓一批具有核心技術(shù)和良好發(fā)展前景的中國(guó)企業(yè)，類似BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭在本土上市，讓投資者分享創(chuàng)新和高速增長(zhǎng)的紅利。然而，也應(yīng)認(rèn)識(shí)到科創(chuàng)板是一個(gè)新鮮的嘗試，特別是整體市場(chǎng)反應(yīng)和配套制度亟需跟上，要謹(jǐn)慎防范因市場(chǎng)各方對(duì)規(guī)則不熟悉導(dǎo)致在特定情況下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大的問(wèn)題，必須提前審視、高度防范可能發(fā)生的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　金融部門不僅要積極配置科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，而且應(yīng)重視信息科技對(duì)自身的異化、迭代和演進(jìn)，這一趨勢(shì)不僅體現(xiàn)在對(duì)資本與產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)和交易模式等的更換替代，體現(xiàn)在監(jiān)管與風(fēng)控的技術(shù)更新，也體現(xiàn)在金融基礎(chǔ)設(shè)施的整體信息化。如何以金融科技應(yīng)用成果促進(jìn)服務(wù)和交易渠道下沉優(yōu)化，充分利用分布式系統(tǒng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算以及人工智能等技術(shù)，擴(kuò)展“開(kāi)放銀行”“邊緣計(jì)算”和5G等新的金融科技范疇，發(fā)展數(shù)字普惠以增加金融服務(wù)的覆蓋面、可獲得性和便利性，這一方面會(huì)提升金融行業(yè)的資源配置效率，另一方面對(duì)整個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防控能力、對(duì)相關(guān)從業(yè)人員的專業(yè)化水平提出了更高要求。

　　（作者：華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院院長(zhǎng)、華軟資本集團(tuán)董事長(zhǎng) 王廣宇）

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