2018年進(jìn)入下半場，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)開始陸續(xù)公布。從率先公布的7月PMI指標(biāo)來看，制造業(yè)PMI由51.5%下降至51.2%，連續(xù)第二個月下降，且降至今年2月以來的最低水平，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)則從55.0%降至54.0%，降到近一年來的低點(diǎn)，制造業(yè)和非制造業(yè)雙雙放緩。

　　從分項(xiàng)指標(biāo)來看，7月數(shù)據(jù)可能會繼續(xù)走弱。其中，生產(chǎn)指數(shù)回落0.6個百分點(diǎn)至53.0%，預(yù)示著工業(yè)生產(chǎn)景氣度回落。新訂單指數(shù)下滑0.9個百分點(diǎn)至52.3%，新出口訂單指數(shù)持平于49.8%，連續(xù)兩個月低于榮枯線，預(yù)示著內(nèi)外需可能會雙雙下滑。與此同時，產(chǎn)成品庫存指數(shù)回升0.8個百分點(diǎn)至47.1%，企業(yè)庫存繼續(xù)積壓，而出廠價格指數(shù)下滑2.8個百分點(diǎn)至50.5%，顯示盈利并不樂觀。代表企業(yè)信心的生產(chǎn)活動預(yù)期指數(shù)回落至56.6%，已經(jīng)降至一年多以來的最低水平。

　　PMI在7月份的集體走弱并不意外。隨著幾項(xiàng)支撐因素的陸續(xù)消退，下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力已經(jīng)開始出現(xiàn)。中美貿(mào)易摩擦疊加全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，將使出口受到?jīng)_擊，房地產(chǎn)調(diào)控從嚴(yán)從緊疊加土地購置費(fèi)遞延支付完成，房地產(chǎn)投資增速也將回落，工業(yè)品價格增速放緩疊加社融增速降至新低，則會降低制造業(yè)企業(yè)的投資意愿。消費(fèi)和服務(wù)業(yè)能否在下半年托住經(jīng)濟(jì)，仍存較大的不確定性。

　　中央顯然已經(jīng)關(guān)注到最新情況的變化。7月31日的中央政治局會議認(rèn)為，“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，面臨一些新問題新挑戰(zhàn)，外部環(huán)境發(fā)生明顯變化”，相比于4月政治局會議的“我國經(jīng)濟(jì)周期性態(tài)勢好轉(zhuǎn)，但制約經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的結(jié)構(gòu)性、深層次問題仍然突出”，中央對當(dāng)前形勢的定調(diào)明顯趨于謹(jǐn)慎�！胺�(wěn)中有變”這一首次出現(xiàn)的提法，更是體現(xiàn)出對形勢變化的高度關(guān)注。

　　壓力之下，“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展”成為下一階段經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。會議在重申“堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”基調(diào)之后，強(qiáng)調(diào)“財(cái)政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用”，與4月的政治局會議相比，“擴(kuò)大內(nèi)需”被置于“結(jié)構(gòu)調(diào)整”之前，顯示出中央更希望財(cái)政政策在穩(wěn)增長方面發(fā)揮作用，而“加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度”，意味著基建再度成為穩(wěn)增長的抓手。事實(shí)上，7月23日的國務(wù)院常務(wù)會議也強(qiáng)調(diào)“積極財(cái)政政策要更加積極”，在減稅降費(fèi)、加快專項(xiàng)債發(fā)行速度等方面做出了更為詳細(xì)的安排。

　　相對而言，政治局會議并未對貨幣政策賦予重任，與4月會議相比，最大的變化是強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健”而不再提“中性”，并重申“要把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕”，這既表明中央對此前邊際寬松的確認(rèn)，也明確宣示不會大規(guī)模放水。這一政策導(dǎo)向，與“堅(jiān)定做好去杠桿工作”和“堅(jiān)決遏制房價上漲”的部署彼此呼應(yīng)。

　　除了穩(wěn)增長之外，會議還強(qiáng)調(diào)“補(bǔ)短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)”“把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好結(jié)合起來”，在推進(jìn)改革開放、加強(qiáng)房地產(chǎn)調(diào)控、做好民生保障和社會穩(wěn)定等方面也一一作了部署。可以看出，雖然面臨著嚴(yán)峻的下行壓力，但政策仍然具有“預(yù)調(diào)微調(diào)”的味道，并沒有失去方寸、全部用足。

　　從歷史上看，我們曾有過數(shù)次政策急劇轉(zhuǎn)向而使此前調(diào)控成果付之東流的先例，其后果是短期內(nèi)雖然穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)增速，但導(dǎo)致了杠桿率的持續(xù)上升、房價的報(bào)復(fù)式反彈、過剩產(chǎn)能的大規(guī)模堆積等一系列問題，其影響至今仍未徹底消除。此次政治局會議展現(xiàn)出了較強(qiáng)的政策定力，也在一定程度上穩(wěn)定了市場預(yù)期。接下來，各方需要把決策統(tǒng)一到中央的部署之下，按照穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，扎實(shí)細(xì)致、有條不紊地開展下半年工作。