央行清理無牌支付

　　新聞回放：據(jù)媒體報(bào)道，中國人民銀行日前下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)無證經(jīng)營支付業(yè)務(wù)整治工作的通知》，針對無證支付機(jī)構(gòu)進(jìn)行集中整治，這是央行在前期打擊無證經(jīng)營支付業(yè)務(wù)相關(guān)工作基礎(chǔ)上的進(jìn)一步舉措。《通知》要求，此次整治工作將在2018年6月底前，完成處罰與總結(jié)。

　　點(diǎn)評：非銀行支付機(jī)構(gòu)出現(xiàn)后，將各種新興技術(shù)與支付業(yè)務(wù)更緊密的關(guān)聯(lián)在一起，提高了支付結(jié)算效率，改善了金融服務(wù)供給。隨著消費(fèi)場景的不斷擴(kuò)圍，支付市場呈爆炸式增長趨勢。

　　也應(yīng)看到，新技術(shù)的應(yīng)用使得提供支付服務(wù)的門檻降低，隨著競爭者日漸增多，市場上出現(xiàn)了不少未獲支付業(yè)務(wù)許可的非銀行機(jī)構(gòu)提供支付服務(wù)。這些無牌機(jī)構(gòu)有的借助持牌機(jī)構(gòu)為市場提供支付清算服務(wù)，有的干脆就是無證經(jīng)營。這其中的“油水”就在于客戶支付過程中沉淀的資金——備付金。備付金利息一直是支付機(jī)構(gòu)的重要利潤來源，并已多次發(fā)生無證機(jī)構(gòu)挪用商戶結(jié)算資金或持卡人預(yù)付資金甚至“跑路”等風(fēng)險(xiǎn)事件。因此，加強(qiáng)無證經(jīng)營支付業(yè)務(wù)整治，有助于保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益，也有利于市場回歸健康和理性。

　　資管新規(guī)提出打破剛兌

　　新聞回放：日前，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見（意見征求稿）》發(fā)布，首次明確提出要打破剛性兌付，并通過對行為過程和最終結(jié)果進(jìn)行認(rèn)定，明確“剛性兌付”是指違反公允價(jià)值確定凈值原則對產(chǎn)品進(jìn)行保本保收益、采取滾動發(fā)行等方式使產(chǎn)品本金、收益在不同投資者之間發(fā)生轉(zhuǎn)移、自行籌集資金償付或者委托其他金融機(jī)構(gòu)代為償付等。

　　點(diǎn)評：資管本質(zhì)上屬于代客理財(cái)行為，機(jī)構(gòu)從中收取服務(wù)費(fèi)，買者自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。但是，我國資管行業(yè)在發(fā)展過程中出現(xiàn)了偏離。一方面，資管機(jī)構(gòu)并沒有完整全面準(zhǔn)確向投資者披露資管產(chǎn)品信息；另一方面，部分資管機(jī)構(gòu)將募集資金集合運(yùn)作，并通過加大期限錯(cuò)配擴(kuò)大利差。這意味著資管機(jī)構(gòu)不但掙了作為信息中介的錢，而且參與資金的運(yùn)作并從中套利。

　　因此，打破剛性兌付是資管機(jī)構(gòu)在新形勢下必須面對的挑戰(zhàn)。對于投資者來說，打破剛性兌付意味著自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這就需要更多地研究資管產(chǎn)品的信息和募投項(xiàng)目，對于明顯高出預(yù)期的投資收益保持警惕，因?yàn)楦呤找嬉馕吨�高風(fēng)險(xiǎn)。

　　可轉(zhuǎn)債打新藏風(fēng)險(xiǎn)

　　新聞回放：定增變冷，可轉(zhuǎn)債變熱，資本市場融資結(jié)構(gòu)正在發(fā)生的變化，為投資者帶來了不少投資機(jī)會。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),年初至今A股已有192家公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案,擬募集資金超過5000億元。然而，可轉(zhuǎn)債的打新并不是沒有風(fēng)險(xiǎn)，部分上市交易的可轉(zhuǎn)債已經(jīng)破發(fā)。

　　點(diǎn)評：在信用申購的刺激下，可轉(zhuǎn)債讓投資者趨之若鶩，風(fēng)險(xiǎn)也值得警惕。一方面，可轉(zhuǎn)債是一個(gè)普通債券和一份股票看漲期權(quán)的組合，其價(jià)格和正股的價(jià)格有較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，因此可轉(zhuǎn)債價(jià)格受到股市行情的影響；另一方面，隨著可轉(zhuǎn)債供給數(shù)量的增加，其稀缺性也將逐漸降低，市場給予的估值溢價(jià)也可能下降。此外，上市公司股東、高管以及中簽散戶在可轉(zhuǎn)債上市后的大規(guī)模拋售套利，對市場的影響并未完全顯示出來，這些都可能造成可轉(zhuǎn)債價(jià)格的劇烈波動，并導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債的破發(fā)。

　　此外，無論是發(fā)行條件、轉(zhuǎn)股條件抑或債券回購，可轉(zhuǎn)債對上市公司的約束都更大，投資者在參與可轉(zhuǎn)債交易時(shí)要多加留心這些變數(shù)。

　�。ū疚膩碓矗航�(jīng)濟(jì)日報(bào) 作者：溫寶臣）