▲要化解社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中的矛盾，最重要的是大力發(fā)展直接融資，建設(shè)直接融資和間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展的金融市場(chǎng)體系

　　▲要不斷發(fā)展壯大交易所市場(chǎng)、私募基金市場(chǎng)，鼓勵(lì)面向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的并購(gòu)重組，深化“新三板”分層制度改革，促進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)規(guī)范健康發(fā)展，為廣大中小微企業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng)拓寬渠道

　　最近，中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司的混合所有制改革備受關(guān)注。國(guó)有企業(yè)通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者、定向增發(fā)股票等方式降低杠桿率，已成為混合所有制改革的重要選項(xiàng)。

　　這樣的舉措并不陌生——?jiǎng)傞]幕的全國(guó)金融工作會(huì)議指出，“要積極穩(wěn)妥推進(jìn)去杠桿，深化國(guó)企改革，把降低國(guó)企杠桿率作為重中之重。”這是對(duì)今后一個(gè)時(shí)期去杠桿任務(wù)的總要求。在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的過(guò)程中，去杠桿的任務(wù)是控制總杠桿率，重點(diǎn)是降低國(guó)企杠桿率，其中最重要的途徑之一是大力發(fā)展股權(quán)融資，提高直接融資比重，優(yōu)化社會(huì)融資結(jié)構(gòu)。中國(guó)聯(lián)通等國(guó)有企業(yè)的改革探索，有望借助資本市場(chǎng)的力量率先破題。

　　目前，以銀行貸款為主的間接融資在我國(guó)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中仍然占有重要地位，直接融資占比仍然偏低，融資結(jié)構(gòu)不完善一直是我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模發(fā)展中的一塊短板。一方面，對(duì)銀行信貸過(guò)于依賴，不僅制約著廣大中小企業(yè)融資方式，可能帶來(lái)潛在的高杠桿融資、低效率融資、金融資源配置不當(dāng)?shù)葷撛陲L(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)；另一方面，銀行信貸規(guī)模高企，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的呆賬壞賬頻出，可能導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)壓力集中于銀行體系。

　　此外，由于直接融資市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，也助推影子銀行規(guī)模膨脹，其期限錯(cuò)配、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿等特征，且游離于監(jiān)管體系之外，引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等一系列難題。

　　要化解社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中的矛盾，最重要的是大力發(fā)展直接融資，建設(shè)直接融資和間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展的金融市場(chǎng)體系。其中關(guān)鍵是完善多層次資本市場(chǎng)，滿足質(zhì)量、規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)程度不同的企業(yè)融資需求，從根本上緩解間接融資壓力，淘汰影子銀行等業(yè)態(tài)。

　　當(dāng)前，資本市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)國(guó)企改革、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供了有力支持，但與我國(guó)1500余萬(wàn)家中小微企業(yè)、30余萬(wàn)家科技型中小企業(yè)的總體規(guī)模相比，多層次資本市場(chǎng)的包容度和覆蓋面還不夠，風(fēng)險(xiǎn)投資體系尚不健全，還有較大提升和發(fā)展空間。

　　完善多層次資本市場(chǎng)要進(jìn)一步提升股權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)水平，全面強(qiáng)化主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板融資功能，支持各類型企業(yè)擴(kuò)大股權(quán)融資。具體來(lái)看，要不斷發(fā)展壯大交易所市場(chǎng)、私募基金市場(chǎng)，鼓勵(lì)面向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的并購(gòu)重組，深化“新三板”分層制度改革，促進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)規(guī)范健康發(fā)展，為廣大中小微企業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng)拓寬渠道。

　　完善多層次資本市場(chǎng)要大力發(fā)展債券市場(chǎng)。不斷豐富銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的債券品種，簡(jiǎn)化審批，擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，積極推出和完善雙創(chuàng)債、綠色債等債券品種。發(fā)展可交換債、可續(xù)期債等股債結(jié)合融資方式，為企業(yè)提供多樣化的直接融資服務(wù)。

　　完善多層次資本市場(chǎng)還應(yīng)提升監(jiān)管水平，穩(wěn)步擴(kuò)大資本市場(chǎng)雙向開放。要進(jìn)一步優(yōu)化新股發(fā)行工作，積極推動(dòng)符合條件的企業(yè)發(fā)行上市。嚴(yán)把上市公司入口關(guān)，完善IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量。要把加快資本市場(chǎng)制度創(chuàng)新、保護(hù)投資者合法權(quán)益和打擊各類違法違規(guī)操縱市場(chǎng)的行為結(jié)合起來(lái)，營(yíng)造健康的資本市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境。

　　(本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：周 琳)