昨天，十二屆全國人大五次會議在京開幕，李克強總理作政府工作報告，其中直接涉及資本市場的內(nèi)容僅有43個字，即“深化多層次資本市場改革，完善主板市場基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場”。

　　筆者認(rèn)為，這一高度概括性的表述既是對資本市場改革發(fā)展工作的統(tǒng)領(lǐng)，也為實際工作留出了空間。同時，政府工作報告所列舉的2017年重點工作任務(wù)，很多方面都需要資本市場的支持。對此，需要進(jìn)一步深入理解。

　　第一，多層次資本市場進(jìn)入“深化”階段。

　　對于多層次資本市場，近4年的政府工作報告都曾提到，但用詞略有差異：2014為“加快發(fā)展多層次資本市場”，2015年為“加強多層次資本市場體系建設(shè)”，2016年為“促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展”，今年則使用了“深化”二字。筆者認(rèn)為，這表明多層次資本市場的大格局已經(jīng)確立，工作的重點將放在完善機制、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、可持續(xù)發(fā)展上。

　　其中，主板市場在多層次市場體系中居于引領(lǐng)地位，示范效應(yīng)強，應(yīng)當(dāng)在發(fā)行上市、信息披露、公司治理、并購重組、市場創(chuàng)新、外部監(jiān)管等方面完善制度，唱響“防范風(fēng)險”和“持續(xù)發(fā)展”的主題曲。

　　創(chuàng)業(yè)板和新三板主要服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善分層和轉(zhuǎn)板機制，降低上市和掛牌企業(yè)的盈利門檻，更好滿足中小型創(chuàng)新企業(yè)的融資和發(fā)展需求。堅持以信息披露為中心，強化公司治理方面的要求。真正實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，讓市場機制發(fā)揮作用。

　　要加強區(qū)域性股權(quán)市場的監(jiān)管，增配監(jiān)管力量。國務(wù)院證券期貨監(jiān)管部門和各地政府都要負(fù)起主體責(zé)任，把這項創(chuàng)新工作做扎實。增強透明度，完善市場約束。防止一哄而上、一地雞毛。

　　第二，資本市場必須提升服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局的能力。

　　李克強總理在報告中指出，“我國非金融企業(yè)杠桿率較高，這與儲蓄率高、以信貸為主的融資結(jié)構(gòu)有關(guān)。要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。促進(jìn)企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，推進(jìn)資產(chǎn)證券化，支持市場化法治化債轉(zhuǎn)股，加大股權(quán)融資力度，強化企業(yè)特別是國有企業(yè)財務(wù)杠桿約束，逐步將企業(yè)負(fù)債降到合理水平�！�

　　這段文字相對于對資本市場本身的論述，字?jǐn)?shù)超出了兩倍，由此可見，降低非金融企業(yè)杠桿率、推進(jìn)資產(chǎn)證券化的任務(wù)何其繁重！為此，必須完善多層次資本市場體系，讓不同所有制、不同風(fēng)險偏好的資本在規(guī)范化的市場中流動起來，擴大直接融資的規(guī)模。這里需要強調(diào)的是，市場擴容本身不可怕，價格機制不完善、價格扭曲才是可怕的。

　　從當(dāng)前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點任務(wù)來看，無論是改造升級傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，還是培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，無論是削減過剩落后產(chǎn)能，還是形成靈敏有效的價格機制，無論是降低企業(yè)運行的制度性成本，還是在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)市場化資源整合，都需要資本市場的發(fā)展和壯大。

　　為此，在遵循市場規(guī)律、扎牢風(fēng)險防范籬笆的基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)加快資本市場的發(fā)展。

　　第三，資本市場要與整個金融體系步調(diào)一致防范風(fēng)險。

　　李克強總理在部署金融體制改革時指出，當(dāng)前系統(tǒng)性風(fēng)險總體可控，但對不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風(fēng)險要高度警惕。穩(wěn)妥推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革，有序化解處置突出風(fēng)險點，整頓規(guī)范金融秩序，筑牢金融風(fēng)險“防火墻”。

　　去年下半年以來，高層多次警示金融風(fēng)險。去年12月份舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置”。筆者認(rèn)為，資本市場作為金融體系的重要組成部分，既有可能成為風(fēng)險源，也有可能受到其他金融風(fēng)險源的感染。事實也已證明，不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域的風(fēng)險都在股市債市有所表現(xiàn)，并且交叉感染。

　　近年來發(fā)生的險資過度舉牌上市公司、大股東通過并購重組操縱股價等現(xiàn)象，充分反映出金融監(jiān)管“無縫連接”的緊迫性與必要性，要加強對行業(yè)內(nèi)風(fēng)險、跨業(yè)風(fēng)險、疊加風(fēng)險、輸入性風(fēng)險等的評估、防控，確保金融秩序穩(wěn)定有序。

　　李克強總理還要求，促進(jìn)金融機構(gòu)突出主業(yè)、下沉重心，增強服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力，防止脫實向虛。這是所有金融機構(gòu)的明確要求，也是防范和化解金融風(fēng)險的一個重要指針。資本市場要與整個金融體系步調(diào)一致，共同防范和化解金融風(fēng)險。證券公司、基金公司、期貨公司等的投資行為和中介服務(wù)行為，應(yīng)緊緊扣住投資標(biāo)的的基本面，不要脫離基本面制造和渲染概念，炒買炒賣。

　　監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)建立不同類別機構(gòu)“脫實向虛”指標(biāo)體系，加強日常監(jiān)測，及時發(fā)現(xiàn)和管控風(fēng)險。

　　第四，資本市場要處理好堅守主權(quán)和對外開放的平衡。

　　在總結(jié)2016年工作時，李克強總理指出，加強金融風(fēng)險防控，人民幣匯率形成機制進(jìn)一步完善，保持了在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，維護(hù)了國家經(jīng)濟(jì)金融安全。在部署2017年工作時，他提出“堅持匯率市場化改革方向，保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位”的要求。

　　筆者認(rèn)為，“維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融安全”、“保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位”等提法，體現(xiàn)了維護(hù)主權(quán)利益和堅持對外開放的統(tǒng)一。資本市場應(yīng)當(dāng)服務(wù)于國家對外開放的大局，但在推進(jìn)中也必須堅守住主權(quán)利益。

　　從長期看，人民幣匯率能否保持總體穩(wěn)定，不僅由我國的經(jīng)濟(jì)實力和對外貿(mào)易能力決定，而且與資本市場的成熟程度有關(guān)。擴大資本市場開放，要采取正確的策略和方法，要堅持以我為主。合格境外投資者制度以及滬港通、深港通，都是這么做的；下一步，開放外商投資企業(yè)在中國股市、債市融資，也應(yīng)當(dāng)堅持這樣的策略和方法。