核心觀點(diǎn)：近年來(lái)，減持尤其是違規(guī)減持，已經(jīng)成為中國(guó)股市的一大禍害。為此，我們需要借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，從中國(guó)股市實(shí)際出發(fā)，一方面打擊市場(chǎng)操縱，防止股價(jià)短期非理性暴漲，抑制產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)沖動(dòng)；另一方面則是完善制度，從規(guī)則上遏制產(chǎn)業(yè)資本天量套現(xiàn)。

　　近年來(lái)，中國(guó)股市減持泛濫成災(zāi)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年至2016年期間，重要股東累計(jì)減持金額分別為711.18億元、1607.49億元、2509.33億元、5480.45億元、3594.46億元。在2013年和2015年，減持總額均出現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。重要股東減持次數(shù)也有較快增長(zhǎng)，從2012年的4463筆增長(zhǎng)到2016年的8318筆；而2014年重要股東減持次數(shù)過(guò)萬(wàn)，據(jù)此測(cè)算，當(dāng)年平均每天發(fā)生超過(guò)40筆減持。近三年來(lái)，每年減持金額都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于IPO融資金額，2016年，前者大約是后者的一倍。

　　枯燥的阿拉伯?dāng)?shù)字后面是殘酷的事實(shí)：投資者的血汗錢成就了產(chǎn)業(yè)資本從紙面財(cái)富到現(xiàn)實(shí)財(cái)富的成功兌現(xiàn)。這個(gè)過(guò)程時(shí)常伴隨著欺詐，讓很多投資者跳進(jìn)了陷阱而悔恨。減持尤其是違規(guī)減持，已經(jīng)成為中國(guó)股市的一大禍害。

　　如何規(guī)范減持行為？在筆者看來(lái)，需要借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，從中國(guó)股市實(shí)際出發(fā)，一方面打擊市場(chǎng)操縱，防止股價(jià)短期非理性暴漲，抑制產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)沖動(dòng)；另一方面則是完善制度，從規(guī)則上遏制產(chǎn)業(yè)資本天量套現(xiàn)。

　　應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，中國(guó)股市問(wèn)題不少，不管是機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)大佬，還是中小投資者都不夠成熟，缺少價(jià)值投資文化，加之監(jiān)管不到位，以致短期投機(jī)盛行，結(jié)構(gòu)性高估長(zhǎng)期存在，有的公司數(shù)年盈利都不及市值的幾分之一甚至幾十分之一。有句話曾在網(wǎng)上盛傳：上市公司一年利潤(rùn)不夠買一套房，但套現(xiàn)1%就足夠買幾套房。按照托賓Q理論，股票估值越高，套現(xiàn)越多，產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)的欲望一定會(huì)被充分激發(fā)。

　　而產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)正是市場(chǎng)瘋狂炒作行為倒逼的結(jié)果，畢竟資本是追逐利益最大化的。不過(guò)，某些產(chǎn)業(yè)資本千方百計(jì)制造漲價(jià)題材，如并購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、高送轉(zhuǎn)等，就不是那么地道了。至于像13家上市公司與徐翔勾結(jié)的經(jīng)典案例，更是觸犯了法律。因此，要想未雨綢繆地防止產(chǎn)業(yè)資本大規(guī)模減持，就必須嚴(yán)厲打擊大資金市場(chǎng)操縱，引導(dǎo)投資者理性投資。實(shí)際上，就整個(gè)市場(chǎng)運(yùn)行而言，沒(méi)有市場(chǎng)操縱就沒(méi)有股價(jià)非理性暴漲，也就大大減少了產(chǎn)業(yè)資本的高位套現(xiàn)。

　　當(dāng)然，中國(guó)股市產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)欲望強(qiáng)烈，也有著制度的原因。一個(gè)是定價(jià)機(jī)制。產(chǎn)業(yè)資本原始成本都是以每股一元計(jì)價(jià)的，經(jīng)過(guò)歷史上多輪分紅股本擴(kuò)張，持股成本已經(jīng)很低了，有的只有幾毛錢。產(chǎn)業(yè)資本面對(duì)如今十幾元幾十元的股價(jià)，暴利效應(yīng)十分巨大，減持套現(xiàn)的沖動(dòng)也就產(chǎn)生了。其次是一股獨(dú)大。有些上市公司大股東持有股份50%以上，即使套現(xiàn)部分籌碼，也依然不改控制上市公司的局面，他們自然會(huì)選擇減持，落袋為安。

　　對(duì)此，我們絕不能任由產(chǎn)業(yè)資本減持長(zhǎng)期泛濫成災(zāi)，危害市場(chǎng)健康運(yùn)行，而是應(yīng)該根據(jù)中國(guó)實(shí)際，借鑒成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，規(guī)范減持行為。2016年年初，面對(duì)市場(chǎng)巨大擔(dān)憂，證監(jiān)會(huì)曾經(jīng)出臺(tái)新的減持規(guī)定，對(duì)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持進(jìn)行了有效約束，目前取得了良好效果。但問(wèn)題是，留下了大宗交易這個(gè)尾巴，讓無(wú)孔不入的產(chǎn)業(yè)資本找到了制度漏洞，大宗交易成為市場(chǎng)操縱和套現(xiàn)減持的重災(zāi)區(qū)，讓減持規(guī)定變得形同虛設(shè)。

　　既然發(fā)現(xiàn)了制度漏洞，那就應(yīng)該堵上。怎么堵？我們不妨借鑒美國(guó)股市經(jīng)驗(yàn)，取消大宗交易，一律回歸二級(jí)市場(chǎng)，并對(duì)一定期限內(nèi)減持比例以及絕對(duì)減持金額作出限制，超過(guò)一定金額必須得到證監(jiān)會(huì)和派出機(jī)構(gòu)同意才可減持，以盡量避免高位減持對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者的傷害。　　

　　可嘆的是，對(duì)某些公司刻意制造拉高股價(jià)的題材和概念，很多中小投資者抱著賭博投機(jī)的心態(tài)參與其中，以致于在信息不對(duì)稱的情況下，偷雞不成蝕把米，成為市場(chǎng)操縱者和產(chǎn)業(yè)資本的抬轎夫，結(jié)果就是怨天尤人，用腳投票，導(dǎo)致市場(chǎng)長(zhǎng)期下來(lái)牛短熊長(zhǎng)。面對(duì)這種局面，作為保護(hù)二級(jí)市場(chǎng)投資者，尤其是中小投資者的重要舉措，管理層完善制度，加強(qiáng)監(jiān)管，不僅是必要的，而且是合理的。

　　應(yīng)當(dāng)說(shuō)，管理層制定出臺(tái)新的減持規(guī)定已經(jīng)是當(dāng)務(wù)之急，刻不容緩。（中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)網(wǎng)友 杜坤維）


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