張敬偉察哈爾學(xué)會高級研究員 中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員

　　美聯(lián)儲加息的靴子就要落地了。

　　上周，美聯(lián)儲主席耶倫在國會聯(lián)合經(jīng)濟(jì)委員會聽證的演講稿出爐，CNBC稱耶倫就加息給出了目前最為鷹派的言論。這位中庸偏鴿派的女主席強(qiáng)調(diào)，如果未來的數(shù)據(jù)進(jìn)一步表明更加靠近美聯(lián)儲的目標(biāo)，這樣的一次加息可能很快會變成合適的，等待太久可能會導(dǎo)致美聯(lián)儲日后不得不過快作出改變。維持利率不變過久可能刺激過度的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　雖然美聯(lián)儲的專業(yè)性不受總統(tǒng)（無論是奧巴馬還是特朗普）左右，但是由于此前特朗普競選中曾要拿掉耶倫的“飯碗”，耶倫鷹派的聲音難免會被人認(rèn)為和特朗普的當(dāng)選相關(guān)。真是美聯(lián)儲進(jìn)入了特朗普節(jié)奏？

　　確切言，應(yīng)是這樣的。

　　首先，美聯(lián)儲內(nèi)部就加息與否，一直存在鷹派與鴿派之爭。兩派聲音爭議很大，耶倫更傾向于讓美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)得更好一點(diǎn)，才好加息。但是鷹派認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)既然進(jìn)入了復(fù)蘇軌道，就不能猶豫以防貽誤時(shí)機(jī)。作為商人的特朗普，對于市場商機(jī)的敏感性更強(qiáng)，因而更傾向于鷹派立場。作為專家的耶倫，則更為謹(jǐn)慎。就此而言，與其說美聯(lián)儲進(jìn)入特朗普節(jié)奏，還不如說耶倫開始慢慢轉(zhuǎn)向鷹派立場。

　　其次，決定耶倫鷹派立場的關(guān)鍵要素既不是鷹派的倒逼，也不是特朗普當(dāng)選的因素。而是美國經(jīng)濟(jì)的基本面還是穩(wěn)健向好，美聯(lián)儲加息的要素已經(jīng)齊備。據(jù)美國商務(wù)部28日公布的初次數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)按年率計(jì)算增長2.9%，好于前一季度1.4%的增速，暫時(shí)緩解經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂。雖然商業(yè)投資疲軟，但消費(fèi)支出呈現(xiàn)溫和姿態(tài)，勞動力市場持續(xù)改善，通脹率朝著2％攀升。因而，從各大機(jī)構(gòu)到耶倫開始達(dá)成共識－－美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期是適合的。

　　11月政策會議后的加息預(yù)期也逐漸攀升，從70％到耶倫最新表態(tài)后的90.2％。

　　如果加息，最佳時(shí)機(jī)是12月份－－有可能在年內(nèi)最后一次政策會議上決定。加息幅度，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測為0.25％。

　　美聯(lián)儲加息似乎難以逆轉(zhuǎn)－－除非美國和全球市場出現(xiàn)“黑天鵝”事件。市場更為擔(dān)憂的是，美聯(lián)儲加息帶給全球市場怎樣的影響。去年年底美聯(lián)儲首次加息帶來的市場動蕩讓人記憶猶新，甚至可以說也成為年內(nèi)耶倫立場謹(jǐn)慎的主因。

　　當(dāng)時(shí)加息之后，中國股市、匯市發(fā)生了波動，其他新興市場也呈現(xiàn)出資本外流、經(jīng)濟(jì)增長等情勢。中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的市場風(fēng)險(xiǎn)，也傳導(dǎo)至美國和全球市場，形成疊加的市場不確定性。從而使得美聯(lián)儲年內(nèi)加息不得不考慮其他全球市場因素。美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期一再成空，凸顯美聯(lián)儲也沒有任性的本錢，不可能像危機(jī)深重時(shí)那樣濫用貨幣政策，也意味著美國主導(dǎo)全球市場的角色在弱化。

　　現(xiàn)在的情況是，和美國精英層誤判特朗普不會當(dāng)選一樣，全球市場也并未因?yàn)樘乩势盏漠?dāng)選而陷入紊亂不堪，除了特朗普勝選的短暫市場反應(yīng)。作為商人的特朗普，雖然還沒有完全搭起他的內(nèi)政外交班底，但是他的政策主調(diào)已經(jīng)和競選時(shí)的孤立主義有所不同。加之美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭平穩(wěn)，美聯(lián)儲加息預(yù)期在投票日之前就已經(jīng)增強(qiáng)。所以，全球股市、匯市的表現(xiàn)和加息預(yù)期相一致。和美股、美元和美債走高的勢頭相比，人民幣則呈現(xiàn)出貶值姿態(tài)，繼一個(gè)月前跌破6.7的“鐵底”，11月18日迎來了6.88的新低，人民幣對美元進(jìn)入“7時(shí)代”似成定局。因?yàn)榘殡S著美聯(lián)儲加息預(yù)期的增強(qiáng)，人民幣還會再跌，起碼邏輯如此。

　　市場擔(dān)憂的是，一是人民幣喋喋不休對市場帶來的負(fù)面效應(yīng)，二是美元加息強(qiáng)化人民幣貶值和新興市場混亂，三是中國和其他市場對美國市場形成倒逼沖擊...從而形成全球化的市場漣漪效應(yīng)，導(dǎo)致后危機(jī)時(shí)代的全球市場重現(xiàn)新危機(jī)周期。

　　其實(shí)市場尤其是各大機(jī)構(gòu)不必太過悲觀。美聯(lián)儲加息預(yù)期源于美國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基本面，特朗普商人治國的政策方針會更趨務(wù)實(shí)。中國方面，人民幣現(xiàn)在的“跌”和去年的“跌”存本質(zhì)不同，人民幣利率改革初步完成，匯率改革正在進(jìn)行，人民幣“入籃”成為全球儲備貨幣之一，凸顯人民幣市場化和國際化的成果。加之中國結(jié)構(gòu)性改革步入新階段，人民幣匯率調(diào)整是沿著風(fēng)險(xiǎn)可控的市場化道路前行。

　　所以，美聯(lián)儲加息是否沿著特朗普節(jié)奏并不重要。重要的是美國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)好轉(zhuǎn)，中國供給側(cè)改革取得了階段成果。全球兩強(qiáng)經(jīng)濟(jì)處于上升通道，這是穩(wěn)定全球市場的兩大壓艙石。