隨著美國就業(yè)市場復(fù)蘇逐步靠近美聯(lián)儲預(yù)期的充分就業(yè)水平，美聯(lián)儲內(nèi)部關(guān)于何時啟動下次加息的辯論也愈加激烈。在上周結(jié)束的9月貨幣政策例會上，三位美聯(lián)儲官員對維持利率不變的政策決議投了反對票，凸顯美聯(lián)儲內(nèi)部對加息時機的分歧。但連續(xù)六次會議維持利率不變的事實，也進(jìn)一步說明“鴿派”陣營已主導(dǎo)美聯(lián)儲加息政策方向。

　　維護(hù)物價穩(wěn)定和促進(jìn)充分就業(yè)，是美聯(lián)儲的兩大政策目標(biāo)，美聯(lián)儲官員的政策分歧也集中在對未來通脹和就業(yè)市場前景的看法上。以美聯(lián)儲理事布雷納德和塔魯洛為代表的“鴿派”官員認(rèn)為，雖然目前4.9％的失業(yè)率已接近美聯(lián)儲預(yù)計的充分就業(yè)水平，但其他就業(yè)指標(biāo)顯示美國就業(yè)市場仍然存在進(jìn)一步改善的空間。他們強調(diào)，必須看到美國通脹持續(xù)回升的跡象，才會支持進(jìn)一步加息。

　　以堪薩斯城聯(lián)邦儲備銀行行長喬治和舊金山聯(lián)邦儲備銀行行長威廉斯為代表的“鷹派”官員則認(rèn)為，美國就業(yè)市場已基本達(dá)到充分就業(yè)水平，失業(yè)率進(jìn)一步下降會推升薪資漲幅和整體通脹水平。如果不盡早加息，將存在通脹飆升的風(fēng)險。他們擔(dān)心美聯(lián)儲最終可能被迫快速大幅加息來抑制通脹，這將導(dǎo)致金融環(huán)境大幅收緊超出預(yù)期，并可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退。

　　美聯(lián)儲主席耶倫對兩派觀點都表達(dá)了部分認(rèn)同，努力尋求這兩派的政策共識。在上周的新聞發(fā)布會上，耶倫一方面承認(rèn)貨幣政策傳導(dǎo)效果的滯后性，強調(diào)美聯(lián)儲加息決策應(yīng)具有前瞻性，警告太晚加息會帶來通脹風(fēng)險；另一方面，她指出，過去幾十年美國通脹形成機制發(fā)生了變化，現(xiàn)在就業(yè)市場改善轉(zhuǎn)化為通脹壓力的程度沒有以前那么大，美國通脹預(yù)期長期保持穩(wěn)定，但過去幾年美國通脹率持續(xù)低于2％的目標(biāo)也需要引起關(guān)注。耶倫認(rèn)為，這種謹(jǐn)慎加息的方式符合當(dāng)前美聯(lián)儲面臨的超低利率政策環(huán)境。

　　從美聯(lián)儲的聯(lián)邦基金利率預(yù)測來看，美聯(lián)儲官員也逐漸認(rèn)識到，美國溫和的經(jīng)濟(jì)增長和持續(xù)低迷的通脹水平，使得美聯(lián)儲只能以更加緩慢的節(jié)奏加息。去年12月，美聯(lián)儲曾預(yù)計2016年將加息四次；今年3月時，美聯(lián)儲將2016年加息預(yù)期減少至兩次；9月，美聯(lián)儲預(yù)計今年只有一次加息。同時，美聯(lián)儲不斷下調(diào)對2017年和2018年的加息幅度的預(yù)期，說明美聯(lián)儲在加息節(jié)奏方面正變得日益謹(jǐn)慎。

　　從美聯(lián)儲上周釋放的政策信號來看，美聯(lián)儲很可能會在今年12月再次進(jìn)行加息，與去年12月啟動的首次加息相隔整整一年，足見美聯(lián)儲加息節(jié)奏之緩慢。展望2017年，美聯(lián)儲地方儲備銀行行長投票權(quán)的變化，將令美聯(lián)儲的整體政策傾向變得更加“鴿派”，有利于耶倫繼續(xù)執(zhí)行緩慢的加息策略。

　　美聯(lián)儲制定貨幣政策的決策機構(gòu)是聯(lián)邦公開市場委員會，由位于華盛頓的7位美聯(lián)儲理事（目前有2位空缺）和5位地方聯(lián)邦儲備銀行行長構(gòu)成。其中，美聯(lián)儲理事和紐約聯(lián)邦儲備銀行行長擁有永久投票權(quán)，其他11位聯(lián)邦儲備銀行行長按照既定規(guī)則每年有四位獲得投票權(quán)。

　　根據(jù)美聯(lián)儲的日程安排，堪薩斯城聯(lián)邦儲備銀行行長喬治、克利夫蘭聯(lián)邦儲備銀行行長梅斯特爾、波士頓聯(lián)邦儲備銀行行長羅森格倫等主張盡早加息的“鷹派”官員明年將失去投票權(quán)，取而代之的是芝加哥聯(lián)邦儲備銀行行長埃文斯、費城聯(lián)邦儲備銀行行長哈克、達(dá)拉斯聯(lián)邦儲備銀行行長卡普蘭和明尼阿波利斯聯(lián)邦儲備銀行行長卡什卡里。

　　其中，埃文斯的政策立場向來超級“鴿派”，其他三位更加接近中間派的立場，這意味著“鷹派”陣營對美聯(lián)儲決策的影響力將進(jìn)一步下降，“鴿派”陣營將繼續(xù)主導(dǎo)美聯(lián)儲政策方向。