美聯(lián)儲加息的步伐越來越近。

　　北京時間11月3日凌晨，美聯(lián)儲公布11月FOMC會議聲明，維持利率在0.25%-0.5%不變。決議發(fā)布后,聯(lián)邦利率期貨顯示12月加息概率略上升至78%,美股下跌,美債原油黃金等波動較小。

　　市場看美聯(lián)儲加息，就像是在看戲。去年年底美聯(lián)儲首次加息后，引發(fā)了全球市場的動蕩。尤其是包括中國在內(nèi)的新興市場，對此更為敏感。包括出現(xiàn)了股市波動和匯市的紊亂，關(guān)鍵還有資本的恐慌性外流。

　　如果僅僅是新興市場的恐慌，美國不會在意。但危機期的市場傳導(dǎo)，不僅會造成更強烈的市場恐慌，而且也會形成利益攸關(guān)全球聯(lián)動的市場漣漪效應(yīng)。正因為如此，來自新興市場特別是中國的反應(yīng)，也會對美聯(lián)儲加息預(yù)期帶來倒逼。

　　從首次加息時預(yù)期的年內(nèi)加息4-5次到年內(nèi)加息預(yù)期的一再成空，美聯(lián)儲加息不再是任性的獨玩游戲，而是不得不看其他國家的臉色。

　　中國不必說了，日本和歐洲的寬松政策要考慮，英國脫歐事件也是影響加息的大風險事件。

　　一拖再拖，美聯(lián)儲加息幾乎變成忽悠全球市場的貨幣權(quán)謀游戲。不過這也是美國經(jīng)濟不穩(wěn)定所致。影響美聯(lián)儲加息的因素很多，如經(jīng)濟增長、非農(nóng)就業(yè)、消費狀況以及核心通脹率等。雖然美聯(lián)儲經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢已經(jīng)形成，但是相關(guān)經(jīng)濟指標并不穩(wěn)定。此消彼長的相關(guān)經(jīng)濟指標，在美聯(lián)儲內(nèi)部引發(fā)了鷹派與鴿派的激烈爭論。

　　美聯(lián)儲主席耶倫維持了謹慎加息的態(tài)度。

　　但是，９月以來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示美國就業(yè)市場繼續(xù)改善。美聯(lián)儲在這次聲明中刪除了“通脹水平將在短期內(nèi)維持低位”的表述，意味著美聯(lián)儲對通脹繼續(xù)回升充滿信心。

　　此外，美國經(jīng)濟增長也在回暖。據(jù)穆迪經(jīng)濟學家預(yù)計，美國第三季度GDP增速將達到3%。果如此，這將成為2015年第二季度以來最好的經(jīng)濟表現(xiàn)。

　　因此，美聯(lián)儲12月份加息幾乎是板上釘釘。雖然美國大選成為影響美聯(lián)儲加息的最大不確定性因素。不過，即使特朗普上臺，也是在來年1月20號執(zhí)政。對12月份的加息并不會造成大的影響。

　　能夠影響美聯(lián)儲12月份加息的小風險事件，包括意大利憲法公投、美元匯率，美股、美債的表現(xiàn)等等。

　　當然，如果美國和全球市場突然出現(xiàn)“黑天鵝”因素，也可能導(dǎo)致12月加息預(yù)期成空。

　　影響美聯(lián)儲加息的風險要素在減少，但是美聯(lián)儲加息對全球市場造成的影響依然不容忽視。

　　首先是中國市場。相比去年中國股市會是紊亂的狀況，中國股市已經(jīng)企穩(wěn)，但是熱點樓市的虛熱又推升了資產(chǎn)泡沫。導(dǎo)致流動性并不充裕的資金流，過度涌向樓市，實體經(jīng)濟缺金少銀的痼疾并未得到解決。

　　美聯(lián)儲加息帶來的市場恐慌和資金外流，勢必會對中國政策面和市場帶來雙重壓力。

　　更重要的是，隨著人民幣加入SDR貨幣籃子，疊加美聯(lián)儲加息預(yù)期，人民幣進入了貶值通道。近日人民幣匯率跌破了6.7“鐵底”。有機構(gòu)預(yù)測，人民幣未來還會有大的下跌空間。

　　譬如，德意志銀行10月出的報告預(yù)測，人民幣在未來兩年將貶值 17%。2017年底匯率至7.4，2018年底8.1。丹麥銀行則預(yù)判，未來一年，人民幣將繼續(xù)貶值。因為中國經(jīng)濟在2017年繼續(xù)放緩，并受制于企業(yè)債務(wù)急劇上升和影子融資的增長。

　　機構(gòu)未必是在唱衰中國經(jīng)濟，而是習慣性用西方式數(shù)據(jù)分析法來審視中國經(jīng)濟和貨幣政策。

　　中國811匯改和緊盯籃子貨幣之后，人民幣市場化和國際化的節(jié)奏在加快，并且取得了人民幣“入籃”的成果。

　　近期的人民幣對美元匯率貶值，但是對其他新興市場的貨幣是在升值。因此，中國有能力維持人民幣匯率的相對穩(wěn)定。加之美聯(lián)儲加息預(yù)期，幾乎空轉(zhuǎn)了11個月。包括中國在內(nèi)的全球市場，能夠稀釋甚至消化掉美聯(lián)儲加息帶來的市場負面影響。

　　其次，對于其他新興市場可能會帶來短期的資金外流等負面影響。如俄羅斯和巴西等金磚國家，受制于近年來資源能源類商品價格的低迷，外匯儲備減少。美聯(lián)儲加息帶來的資金外流，會影響這些國家的金融市場穩(wěn)定。

　　其三，對日本和歐洲“直升機撒錢”的貨幣政策，以及脫歐后英鎊匯率也會造成相應(yīng)的影響。

　　美聯(lián)儲加息是全球市場的大事件，但是今年全球市場的大勢要比去年同期好得多。因此，美聯(lián)儲加息的市場風險整體可控。（察哈爾學會研究員 中國人民大學重陽金融研究院客座研究員）