■在城鎮(zhèn)化水平和人均GDP 水平都不高的情況下，由于存在持續(xù)增長的需求，經(jīng)濟(jì)增長很難持續(xù)大幅度回落至較低水平。經(jīng)綜合測算，未來5至10年我國經(jīng)濟(jì)潛在增長率仍可達(dá)6%以上。當(dāng)然，任何事物都有慣性。針對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長下行壓力較重情況，有必要持續(xù)開展有力度的逆周期宏觀調(diào)控
■面對環(huán)境的不確定性和經(jīng)濟(jì)體的深層次問題，未來改革和調(diào)控兩手都要硬，應(yīng)該兩不誤。既不能相互混淆，也不能相互替代，而應(yīng)該各司其職，相互促進(jìn)、相輔相成。改革深化有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)中長期平穩(wěn)增長；而調(diào)控到位、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行，有助于創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，保障改革的順利推進(jìn)
伴隨中國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，境內(nèi)外的各種聲音此起彼伏。如何客觀、理性地分析當(dāng)前和未來一個時期我國經(jīng)濟(jì)增長趨勢，顯得尤為迫切和必要。人們?yōu)樾蜗蟮孛枋鑫磥碓鲩L走勢，給出了L形、U形、V形乃至于I形、倒L形等多種運行形態(tài)�！度嗣袢請蟆反饲翱l(fā)對“權(quán)威人士”的訪談，其中一個重要判斷是，我國經(jīng)濟(jì)運行不可能是U形，更不可能是V形，而是L形的走勢。這樣的判斷，是基于現(xiàn)有中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展實際而作出的。
各種紅利逐步釋放
未來一個時期，作為仍處在城鎮(zhèn)化、工業(yè)化快速進(jìn)程中的發(fā)展中大國，我國仍具有保持中高速增長的潛在動力。雖然人口紅利漸行漸遠(yuǎn)，但教育紅利正在顯現(xiàn)。一個時期以來，高等學(xué)校培養(yǎng)了大批學(xué)生，高素質(zhì)勞動力快速增長，明顯改善了我國人力資源的質(zhì)量。
隨著人力資本質(zhì)量快速提升和資本累積持續(xù)擴(kuò)大，我國創(chuàng)新能力大幅度提升。同時，研發(fā)經(jīng)費占GDP的比例已達(dá)2.2%，接近發(fā)達(dá)國家水平，為創(chuàng)新發(fā)展創(chuàng)造了良好條件。
近年來，我國工業(yè)出現(xiàn)增長放緩跡象，但服務(wù)業(yè)在持續(xù)較快增長，占比升至56%；投資增速明顯回落，但消費持續(xù)增長，已成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要力量。2016年上半年，消費對GDP增長貢獻(xiàn)率已達(dá)到73.4%。未來經(jīng)濟(jì)增長將進(jìn)一步由第三產(chǎn)業(yè)和消費主導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)增長動能正在轉(zhuǎn)換。
從區(qū)域角度看，我國經(jīng)濟(jì)增長仍有較大的拓展空間，“一帶一路”開發(fā)將帶來數(shù)萬億投資需求；中西部、長江經(jīng)濟(jì)帶和京津冀區(qū)域發(fā)展規(guī)劃，將形成不斷增長的投資和消費需求。
改革正在持續(xù)深入地推進(jìn)，將有助于消除體制機制障礙，完善市場經(jīng)濟(jì)體制，提升資源配置效率。尤其是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，有助于解決長期以來困擾我國的產(chǎn)能過剩問題，推動經(jīng)濟(jì)走向良性增長。
城鎮(zhèn)化空間依然不小
城市化是一國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的重要動力。在城市化過程中，農(nóng)村人口持續(xù)大規(guī)模地進(jìn)入城市，帶來不斷增長的基礎(chǔ)設(shè)施和住宅的投資需求以及不斷改善的居民消費需求。從世界各國尤其是發(fā)達(dá)國家走過的路來看，城市化快速發(fā)展的過程往往伴隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長。
2015年末，我國常住人口城鎮(zhèn)化率為56.1%，其中戶籍人口城鎮(zhèn)化率連40%都不到，未來城鎮(zhèn)化發(fā)展空間依然不小。從各國經(jīng)驗來看，經(jīng)濟(jì)增速由兩位數(shù)下臺階降至中高速水平，往往伴隨著城市化已達(dá)到較高水平和人均GDP已進(jìn)入高收入行列。我國的兩個近鄰日本和韓國，即是如此。上世紀(jì)90年代初，日本GDP增速由兩位數(shù)降至中速增長時，城市化率約78%，人均GDP已達(dá)2.5萬美元左右，進(jìn)入高收入國家行列。本世紀(jì)初，韓國GDP增速由兩位數(shù)降至中高速增長時，城市化率約80%，人均GDP達(dá)到1.1萬美元。
目前，我國人均GDP才約8000美元。在城鎮(zhèn)化水平和人均GDP水平都不高的情況下，由于存在持續(xù)增長的需求，經(jīng)濟(jì)增長很難持續(xù)大幅度回落至較低水平。經(jīng)綜合測算，未來5至10年我國經(jīng)濟(jì)潛在增長率仍可達(dá)6%以上。當(dāng)然，任何事物都有慣性。針對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長下行壓力較重情況，有必要持續(xù)開展有力度的逆周期宏觀調(diào)控。
逆周期調(diào)控見成效
2014年第4季度以來，我國宏觀調(diào)控出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，運用四大政策開展了逆周期調(diào)節(jié)：
財政政策更加積極。2015年財政赤字占GDP的比重達(dá)到2.3%，2016年目標(biāo)為3%，而2012年僅為1.6%。財政政策增大了結(jié)構(gòu)性調(diào)整的支持力度，加快支出步伐。
投資政策方面，推進(jìn)了一大批基建項目，發(fā)展城市群內(nèi)和群之間的交通設(shè)施建設(shè)，計劃建設(shè)1000個特色小鎮(zhèn)，持續(xù)推動上萬億PPP （政府和社會資本合作）項目落地。
房地產(chǎn)政策松綁，放寬需求端較為嚴(yán)格的限購限貸政策，促進(jìn)銷售回暖和投資反彈。
貨幣政策向著穩(wěn)健偏松方向調(diào)整，迄今為止實施了6次降準(zhǔn)和6次降息，推動利率水平持續(xù)下降，市場流動性保持充裕狀態(tài)。
在宏觀組合政策逆周期的持續(xù)、有力調(diào)控下，今年以來經(jīng)濟(jì)運行呈現(xiàn)出一系列趨穩(wěn)跡象，走出了與前兩年明顯不同的態(tài)勢。在工業(yè)方面，規(guī)模以上工業(yè)增加值平穩(wěn)增長，連續(xù)4個月運行在6%至6.2%區(qū)間；工業(yè)企業(yè)利潤改變持續(xù)回落態(tài)勢，出現(xiàn)了正增長；工業(yè)用電量持續(xù)3個月增長提速，重工業(yè)和輕工業(yè)用電量持續(xù)5個月正增長。非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)持續(xù)保持在榮枯線上較高水平運行；消費穩(wěn)中有升，保持在10%以上增長；公路物流運價指數(shù)上升，貨運量增速升至6%，反映經(jīng)濟(jì)活躍程度提升。
從鋼鐵行業(yè)、煤炭行業(yè)的運行態(tài)勢看，產(chǎn)能過剩治理已有初步成果。今年以來，在國際市場大宗商品價格回升和我國需求改善的推動下，PPI（工業(yè)品出廠價格指數(shù)）降幅連續(xù)7個月收窄。盡管目前仍為負(fù)值，但年內(nèi)有可能升為零或正值，表明工業(yè)通縮壓力明顯減弱。
有些擔(dān)憂大可不必
關(guān)于金融支持力度。近來人們比較擔(dān)憂金融支持力度減弱，即信貸增速和社會融資規(guī)模增速放緩，其實大可不必。今年地方政府債務(wù)置換力度加大，可能會達(dá)到5.5萬億以上，前7個月已經(jīng)達(dá)3.7萬多億。由于債務(wù)置換后，銀行相關(guān)信貸轉(zhuǎn)變?yōu)閭顿Y，銀行信貸額度被相應(yīng)釋放。因此，債務(wù)置換后銀行向經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行的融資事實上明顯增加了。只是由于地方政府債務(wù)不計入社會融資規(guī)模之中，因此在后者的統(tǒng)計中沒被顯示出來。經(jīng)過置換之后，地方政府及其融資平臺的還本付息壓力明顯減輕，從而有助于促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。明年地方政府債務(wù)置換仍可能以不低于今年的規(guī)模進(jìn)行，產(chǎn)生的積極效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。
關(guān)于民間投資增速急劇回落。當(dāng)前，最大的問題是民間投資增速回落。由于民間投資占固定資產(chǎn)投資比例在60%以上，它的大幅走低必然拖累投資增長，而投資又是當(dāng)前穩(wěn)增長的關(guān)鍵因素。客觀來說，對未來增長信心不足、中長期投資風(fēng)險上升、投資回報率下降及融資成本偏高，是民間投資繼續(xù)下降的重要原因。其中，去年8月11日以來，人民幣兌美元和一籃子貨幣大幅度貶值，可能是形成決定性影響的重要因素。人民幣較短時間內(nèi)大幅度貶值和貶值預(yù)期上升，產(chǎn)生了日益增長的中長期人民幣資產(chǎn)投資的避險需求和預(yù)防性需求，促使民間投資步伐大幅度放緩。因此，當(dāng)前需要從實際出發(fā)，顛覆人民幣貶值有利于經(jīng)濟(jì)增長的傳統(tǒng)思維。
要清醒地認(rèn)識到，穩(wěn)投資首先要穩(wěn)匯率。短期內(nèi)最大的不確定性是外部環(huán)境變化，尤其是美聯(lián)儲加息。美聯(lián)儲加息仍可能帶來較大規(guī)模的資本流出壓力，形成新的人民幣貶值預(yù)期，進(jìn)而影響境內(nèi)的資本市場和房地產(chǎn)市場，抑制投資增長，帶來資產(chǎn)價格大幅度波動。
面對環(huán)境的不確定性和經(jīng)濟(jì)體的深層次問題，未來改革和調(diào)控兩手都要硬，應(yīng)該兩不誤。兩者既不能相互混淆，也不能相互替代，而應(yīng)該各司其職，相互促進(jìn)、相輔相成。改革深化有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)中長期平穩(wěn)增長； 而調(diào)控到位、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行，有助于創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，保障改革的順利推進(jìn)。
當(dāng)前，切不可一葉障目。未來我國財政政策和貨幣政策仍有較大的拓展空間，經(jīng)濟(jì)體擁有巨大的不可忽視的增長潛力，而“十三五”規(guī)劃又明確了增長波動的底線，我國經(jīng)濟(jì)應(yīng)該有能力保持中高速增長。那種認(rèn)為未來經(jīng)濟(jì)增長會自由落體般下行的觀點過于悲觀，既不符合經(jīng)濟(jì)學(xué)常識，也與市場運行規(guī)律相去甚遠(yuǎn)。綜合判斷，目前中國經(jīng)濟(jì)增長很可能正在運行L 形拐點，即未來幾年經(jīng)濟(jì)增速有可能改變明顯下行態(tài)勢，逐漸轉(zhuǎn)向波動中橫向運行。
�。ㄗ髡邽榻煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）
