美證監(jiān)會調查阿里巴巴“雙十一”數據的消息十分引人關注。阿里巴巴25日向媒體證實,其正在接受美國證券交易監(jiān)督委員會(SEC)調查,以確認其包括“雙十一”數據在內的會計方法是否違反美國聯(lián)邦證券法。消息傳出,阿里巴巴在紐約的股價大幅下挫6.82%。美國證監(jiān)會的力量可見一斑。
必須承認,美國能夠成為世界上最大最深的資本市場和金融中心,和其證監(jiān)會相當高的監(jiān)管能力密不可分。雖然,美國證監(jiān)會的發(fā)展路徑與中國證監(jiān)會有所不同,但它的不少歷史經驗也值得我們總結借鑒。
首先,要肯定政府監(jiān)管在市場中的重要作用。美國證監(jiān)會成立于上世紀的大蕭條之后,算是痛定思痛、臨危受命的產物。1929年美國因大量人為操縱的投機行為發(fā)生金融危機,公眾對國家?guī)缀跏バ判。大危機導致凱恩斯國家干預主義盛行,1934年證券交易監(jiān)督委員會隨之成立。在它的有效控制之下,美國證券市場很快走出了當時經濟危機的陰影,恢復了生機。
事實上,從經濟學角度分析,自然人和經濟人的差距相當大,經濟中對人的理性假設在現(xiàn)實中很難達到,因此市場天生就有缺陷。市場缺陷導致其不能像理論中描述的那樣自我修復和平衡,必須依靠外部力量才能夠矯正;诠怖,政府必須通過監(jiān)管手段來改善資源配置和收入分配,以此提高市場的運行效率。
其次,法規(guī)設定是監(jiān)管能力的靈魂。SEC的成立也伴隨著相關法案的確立,這給了它更為清楚的目標、更為明晰的規(guī)范和更為有力的支撐。因此,它才能真正樹立權威、有效把控、高效運行。
《1933 年證券法》和《1934 年證券交易法》兩部法規(guī)是監(jiān)管美國證券市場的根本大法,其核心內容一是信息披露制度,二是公平交易原則。1940年《投資公司法》為金融創(chuàng)新提供了制度安排;1984 年通過《內幕交易處罰法》,1988 年里根總統(tǒng)簽署了《內幕交易及證券欺詐制裁法》,1990 年通過《國際證券執(zhí)法合作法》。之后,美國還實行了強制性電子信息申報制度,建立了一套較為完備的隔離制度,在證券經營機構內部控制信息流動,從而防止對內幕信息的非法利用。
最后,與行業(yè)協(xié)會合作的自律也非常重要。美國的證券監(jiān)管在實踐中一直奉行與自律組織合作的原則。由于自律組織處于市場的前沿,具有信息充分、業(yè)務熟練、人力資源豐富的獨特優(yōu)勢,最容易發(fā)現(xiàn)證券市場存在的問題。不同于中國和日本的授權自律,美國采取法定自律。美國法律規(guī)定了這些自律組織為履責所必需的一些權力。因而,SEC 并不直接監(jiān)管具體的金融機構,而是監(jiān)管交易所和全國券商協(xié)會的活動,促使他們監(jiān)管自己的會員和市場。對于一些缺乏法律支持的問題,再由 SEC 實施自律組織無法實施的監(jiān)管活動。(作者是中國黃金集團首席經濟學家)
(責任編輯:鄧浩)