基金投資方面，考慮短期市場震蕩、負面情緒有待時間消化，建議以穩(wěn)健配置為主，降低高風(fēng)險的權(quán)益類品種的倉位，側(cè)重今年滯漲的周期藍籌風(fēng)格以及消費藍籌風(fēng)格基金。從風(fēng)格的動態(tài)調(diào)整角度，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的步伐并未停滯，成長股仍具備更強的中期投資價值。就下半年市場環(huán)境來看，操作風(fēng)格靈活以及重點關(guān)注主題投資的基金具有較高的配置價值。
宏觀流動性無需擔(dān)憂
雖然近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示部分?jǐn)?shù)據(jù)小幅回升，但當(dāng)前經(jīng)濟運行的下行趨勢并未結(jié)束，穩(wěn)增長仍然迫切。以5月份為例，當(dāng)月單投資輕微回升0.3至9.9%，累計增速仍然略有下滑，其中新開工低位快速恢復(fù)，地產(chǎn)銷售持續(xù)好轉(zhuǎn)，銷售面積和銷售額大幅提升，但主要由基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致，且上游土地成交依然較弱；同時制造業(yè)投資小幅回升，過剩行業(yè)與制造業(yè)裝備業(yè)均出現(xiàn)反彈。當(dāng)月工業(yè)增加值低位微升至6.1%，季調(diào)后環(huán)比漲幅較上月漲幅收窄，消費品行業(yè)明顯回升，裝備制造業(yè)以回落為主，傳統(tǒng)周期鏈條并未明顯回升。
此外，5月份金融數(shù)據(jù)仍未實際擴張，當(dāng)月融資總額回升至1.22萬億但同比增速仍在下滑；信貸總量雖有所擴張，但主要來自票據(jù)貼現(xiàn)及非銀同業(yè)貸款增加。短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)的波動使得市場對于經(jīng)濟企穩(wěn)的討論增多，但當(dāng)前來看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖有弱回升但尚無法證明底部企穩(wěn)，除了高頻數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)面延續(xù)疲弱態(tài)勢，經(jīng)濟下行壓力依然延續(xù)。近期國務(wù)院常務(wù)會議仍要求穩(wěn)增長需求與資金雙加碼，從經(jīng)濟波動角度，預(yù)計三季度或形成階段性回升。
在經(jīng)濟下滑壓力并未減輕的背景下，宏觀流動性仍無需擔(dān)憂。從去年底到今年上半年，央行通過全面的降息降準(zhǔn)以及多種創(chuàng)新型工具不斷改善流動性，短期流動性價格指標(biāo)明顯下降。下半年貨幣政策或?qū)⒅τ谕ㄟ^PSL定向?qū)捤�、地方政府債�?wù)置換擴容等方式引導(dǎo)金融體系資金進入實體經(jīng)濟。
多維度穩(wěn)健配置
在短期監(jiān)管趨于嚴(yán)格、貨幣政策階段性以財政政策為主、估值泡沫明顯等因素影響下，市場風(fēng)險偏好將有所下降。就基金投資來看，考慮短期市場震蕩、負面情緒有待時間消化，建議以穩(wěn)健配置為主。在市場震蕩為主的背景下，建議降低高風(fēng)險的權(quán)益類品種的倉位，適當(dāng)側(cè)重今年滯漲的周期藍籌風(fēng)格以及消費藍籌風(fēng)格基金；同時，市場震蕩盤整使得主動投資基金的管理優(yōu)勢更為明顯，可關(guān)注歷史投資風(fēng)格穩(wěn)健、善于自下而上選股的基金經(jīng)理，以平滑組合的短期波動。
今年以來創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股快速上漲使得估值和業(yè)績明顯背離，盡管成長股受政策扶持、想象空間很大，但目前其高估值需要等待業(yè)績兌現(xiàn)的逐步消化。在調(diào)整風(fēng)險較大、機構(gòu)前期高比例集中持有背景下，投資者應(yīng)適當(dāng)規(guī)避在此類股票集中持有比例較高的基金。同時，考慮宏觀托底的穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力以及盈利的較高增長，都有利于以證券、保險為代表的周期藍籌股的補漲行情。對于此類基金的篩選，投資者可重點從持倉結(jié)構(gòu)的角度對相關(guān)品種進行測算，并結(jié)合基金歷史的投資管理能力進一步比較。
從組合風(fēng)格動態(tài)調(diào)整的角度看，受益于產(chǎn)業(yè)政策和改革的成長股仍具備中期投資價值，但僅以講故事為主、無業(yè)績支撐抑或是前期漲幅過高、過度透支盈利的個股將難以支撐短期的高估值，而具備發(fā)展空間以及真實業(yè)績增長的優(yōu)質(zhì)成長股在調(diào)整過后仍有可能卷土重來。
就下半年的市場環(huán)境而言，操作風(fēng)格靈活以及重點關(guān)注主題投資的基金具有較高的配置價值。把握市場波動節(jié)奏，優(yōu)選大類資產(chǎn)配置能力突出、投資靈活度較高且具備前瞻性的基金具有控制組合波動風(fēng)險的意義；另一方面，以國企改革為代表的主題投資機會在下半年將進入關(guān)鍵時期，同時穩(wěn)增長重心轉(zhuǎn)向財政政策，也將使得相關(guān)主題投資的驅(qū)動力進一步增強。
靈活把握投資
隨著公募基金產(chǎn)品種類、投資范圍的不斷豐富，也為投資者提供了多樣化的投資工具，對于風(fēng)險偏好更低的穩(wěn)健型投資者，下半年可關(guān)注以絕對收益為目標(biāo)、重點參與打新的混合型基金以及運用股指期貨對沖、構(gòu)建市場中性組合的特定投資策略基金。
盡管新股發(fā)行改革后機構(gòu)網(wǎng)下配售的優(yōu)勢明顯減弱，打新基金難以復(fù)制過去的高收益，但新股申購仍然是市場上可獲得穩(wěn)定絕對回報的較好的策略。尤其是在禁止超募和估值受限下，新股上市后較高的收益率仍然使得投資者關(guān)注度不減，據(jù)統(tǒng)計，今年以來新股上市后5日的價格平均漲幅可達到130%，10日的價格平均漲幅達到227%。與此同時，由于證監(jiān)會規(guī)范債券型基金不能參與新股網(wǎng)下申購，借道混合型基金參與打新受到市場關(guān)注，不少基金公司也快速成立此類以絕對收益為目標(biāo)、股票倉位設(shè)置更加靈活的產(chǎn)品為投資者提供打新工具。結(jié)合今年二季度機構(gòu)投資者參與網(wǎng)下申購的中簽率以及新股上市后5日的表現(xiàn)，測算基金單純打新年化收益率約為8%左右，對穩(wěn)健型投資者也是不錯的選擇。
對于構(gòu)建市場中性組合的特定投資策略基金，在投資的過程中通過運用金融衍生工具對沖組合的系統(tǒng)性風(fēng)險，并通過阿爾法策略或套利策略來獲得絕對收益，市場中性策略基金具備低波動、業(yè)績走勢獨立于市場指數(shù)的特征。但由于不承擔(dān)市場波動所帶來的風(fēng)險，在股市單邊上漲行情中其收益率也會表現(xiàn)遜于普通的權(quán)益類產(chǎn)品，而在震蕩行情中，此類基金將表現(xiàn)出更明顯的優(yōu)勢。因此，其低波動的特點比較適合穩(wěn)健型投資者進行投資。（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：王聃聃）
（責(zé)任編輯：周姍姍）
