近來，資本項(xiàng)目可兌換引發(fā)的爭論頗多。對我國而言，加快資本項(xiàng)目可兌換實(shí)際上是順應(yīng)市場對人民幣國際化的需求，破解人民幣國際化制度障礙的必然選擇

　　近年來，資本項(xiàng)目可兌換引起了國內(nèi)外廣泛關(guān)注，也引發(fā)了激烈爭論，支持者有之，反對者有之。黨的十八屆三中全會(huì)對資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)行了明確規(guī)劃，提出“推動(dòng)資本市場雙向開放，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度，建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動(dòng)管理體系，加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換�！�

　　關(guān)于資本項(xiàng)目可兌換，需要明確：第一，國際社會(huì)對資本項(xiàng)目可兌換并沒有嚴(yán)格一致的界定和標(biāo)準(zhǔn)。在資本項(xiàng)目可兌換的概念上，沒有形成一個(gè)嚴(yán)格一致的定義。同時(shí)，一個(gè)國家的資本項(xiàng)目開放達(dá)到什么樣的程度才能被稱為實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)目可兌換，也沒有一個(gè)具體的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。第二，由于標(biāo)準(zhǔn)的缺乏，國際社會(huì)和國際組織對各國資本項(xiàng)目可兌換沒有明確的要求，中國在此也沒有受到像人民幣匯率一樣的外部壓力。第三，資本項(xiàng)目可兌換是一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)的過程，實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換后一國也將增加更多的風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　既然技術(shù)上國際社會(huì)對我國并沒有資本項(xiàng)目可兌換的要求，同時(shí)資本項(xiàng)目可兌換還有著巨大風(fēng)險(xiǎn)，那為什么我們還要主動(dòng)推動(dòng)這樣一項(xiàng)改革，尤其按照黨的十八屆三中全會(huì)精神還要“加快實(shí)現(xiàn)”呢？這就需要從戰(zhàn)略層面來理解。

　　金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，也是現(xiàn)代國家競爭的制高點(diǎn)。當(dāng)中國成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)中國制造席卷全球之后，中國金融能否接續(xù)崛起就成為事關(guān)中國經(jīng)濟(jì)在全球影響力的重大變量。各國發(fā)展表明，貨幣國際化是實(shí)現(xiàn)金融崛起的有效手段，因此，人民幣國際化成為中國在全球第二大經(jīng)濟(jì)體基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)大國發(fā)展的自然之選。同時(shí)，人民幣國際化也是解決當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的一系列問題的戰(zhàn)略之選。改革開放后，中國主動(dòng)融入全球美元體系，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，但當(dāng)中國成為美元體系之下第二大經(jīng)濟(jì)體后，中國在美元體系下的國家風(fēng)險(xiǎn)日益增強(qiáng)，我們面臨嚴(yán)重的內(nèi)外失衡、巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)、龐大的外匯儲(chǔ)備壓力、日趨嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟(jì)等問題，這些問題的出現(xiàn)在內(nèi)部與我們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式有關(guān)，在外部與中國身處美元體系有關(guān)，要從根本上解決這些問題就必須從制度上脫離美元體系，重建人民幣體系。新世紀(jì)以來，我國順應(yīng)國際社會(huì)需求及時(shí)啟動(dòng)了人民幣國際化，短短幾年，發(fā)展迅速，已成為全球重要的貿(mào)易融資貨幣之一，但人民幣國際化的進(jìn)一步發(fā)展恰恰面臨巨大的制度障礙——資本項(xiàng)目管制。加快資本項(xiàng)目可兌換實(shí)際上是順應(yīng)市場對人民幣國際化的需求，破解人民幣國際化制度障礙的必然選擇。

　　當(dāng)前條件下加快實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換需要注意什么？這里有3個(gè)關(guān)鍵問題。

　　其一，順序很關(guān)鍵。加快并不等于不顧條件，不顧順序。黨的十八屆三中全會(huì)明確提出，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度�！坝行颉币獔�(jiān)持一個(gè)原則，就是需求導(dǎo)向。市場有這個(gè)需求，就相應(yīng)放開，不要超越階段、超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求去激進(jìn)開放。

　　其二，時(shí)機(jī)很關(guān)鍵。正確的戰(zhàn)略在錯(cuò)誤的時(shí)候執(zhí)行可能造成負(fù)面效應(yīng)。當(dāng)前立即推行資本項(xiàng)目可兌換可能會(huì)面臨一些風(fēng)險(xiǎn)。一方面，因?yàn)閲鴥?nèi)外資產(chǎn)價(jià)格差距比較明顯，發(fā)達(dá)國家的資產(chǎn)價(jià)格尤其房價(jià)在國際金融危機(jī)中普遍下跌，處于低位，而我國房價(jià)這些年連續(xù)上漲，身處高位，一旦資本項(xiàng)目開放，很可能出現(xiàn)國內(nèi)資金拋售國內(nèi)高價(jià)房產(chǎn)去配置國外低價(jià)房產(chǎn)的情況，這將給目前的經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)帶來重大影響。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)啟動(dòng)QE退出，美元因美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、歐洲日本定量寬松貨幣政策持續(xù)、新興市場經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)增大等因素升值，美國國債收益率上升，這些因素都意味著全球貨幣可能回流美國。實(shí)際上，“加快實(shí)現(xiàn)”并不意味著馬上要放開資本項(xiàng)目，并不意味著所有的資本項(xiàng)目都要加快，具體的時(shí)機(jī)把握可以考慮由管理層來自主決定。

　　其三，預(yù)留管理手段很關(guān)鍵。國際經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)充分表明，資本項(xiàng)目可兌換風(fēng)險(xiǎn)巨大，很多國家正是因?yàn)椴磺‘?dāng)?shù)馁Y本項(xiàng)目可兌換而釀成金融危機(jī)，但各國的實(shí)踐也表明，資本項(xiàng)目可兌換的風(fēng)險(xiǎn)并非不可控制不可管理。這次黨的十八屆三中全會(huì)明確提出，建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動(dòng)管理體系，在這樣一個(gè)基礎(chǔ)和條件下來加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。這一管理的重點(diǎn)放在兩個(gè)方面：外債和資本流動(dòng)。首先要加強(qiáng)外債管理，合理調(diào)控外債規(guī)模，優(yōu)化外債結(jié)構(gòu)，防范外債資產(chǎn)負(fù)債不匹配、期限不匹配等風(fēng)險(xiǎn)。其次要完善資本流動(dòng)管理，建立資本流動(dòng)監(jiān)測體系，做到應(yīng)統(tǒng)盡統(tǒng)；加強(qiáng)對短期資本流動(dòng)的監(jiān)管，限制與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離的金融衍生品的跨境交易。外債和資本流動(dòng)的管理都要放在宏觀審慎監(jiān)管框架之下來設(shè)計(jì)，要統(tǒng)一納入宏觀審慎監(jiān)管框架，注重跨部門的監(jiān)管協(xié)調(diào)。同時(shí)還要預(yù)留管理手段，在緊急情況下，可以對資本流動(dòng)采取臨時(shí)性管理措施。（中央黨校經(jīng)濟(jì)學(xué)部）