要解決金融資源錯(cuò)配問(wèn)題，真正用好增量、盤活存量，必須解決好總量和結(jié)構(gòu)問(wèn)題，推進(jìn)市場(chǎng)化改革乃大勢(shì)所趨

　　央行近日發(fā)布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月末人民幣廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增長(zhǎng)14.2%，比上年末高0.4個(gè)百分點(diǎn)。央行新聞發(fā)言人表示，我國(guó)銀行體系流動(dòng)性供應(yīng)總體上仍然比較充裕，仍處于合理適度的水平。

　　今年6月底時(shí)，M2余額已經(jīng)達(dá)到105.45萬(wàn)億元，約為美國(guó)的1.5倍、日本的1.7倍和英國(guó)的4.9倍，是我國(guó)去年GDP的2倍多。可見(jiàn)貨幣供給是寬松的，但市場(chǎng)上的表現(xiàn)卻是市場(chǎng)利率高，出現(xiàn)了“寬貨幣、緊信用”的矛盾。就在6月份，還出現(xiàn)了短期資金流動(dòng)性緊張的情況。一邊是銀行發(fā)愁錢無(wú)處可貸，一邊是中小企業(yè)和個(gè)人難以籌措生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金，有限的資金更多地集中在各級(jí)融資平臺(tái)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、銀行體系，以及產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)。

　　筆者認(rèn)為，短期流動(dòng)資金不足是我國(guó)金融資源嚴(yán)重錯(cuò)配的階段性表現(xiàn)。究其原因，一是少數(shù)地方政府盲目追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，熱衷于借新債、上新項(xiàng)目。在預(yù)算軟約束下，未來(lái)項(xiàng)目收入形不成足夠的現(xiàn)金流與回報(bào)，不能償還初始債務(wù)，甚至連債務(wù)的利息都無(wú)法支付，只能繼續(xù)延期或增加新的債務(wù)，從而帶來(lái)杠桿的進(jìn)一步上升，債務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重，直至進(jìn)入惡性循環(huán)，造成金融市場(chǎng)整體資金價(jià)格持續(xù)上升；二是商業(yè)銀行在既享有政府信用與保證，又享有價(jià)格壟斷的情況下，出于逐利的考慮，傾向于不斷地追加杠桿，擴(kuò)張規(guī)模造成表內(nèi)社會(huì)信貸規(guī)模的不斷擴(kuò)張，更導(dǎo)致“影子銀行”業(yè)務(wù)快速膨脹，大部分資金流向基建、地產(chǎn)和其他高杠桿部門。

　　金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)金融的支持。要解決金融資源錯(cuò)配問(wèn)題，真正用好增量、盤活存量，必須解決好總量和結(jié)構(gòu)問(wèn)題，推進(jìn)市場(chǎng)化改革乃大勢(shì)所趨。

　　從總量的角度看，必須解決貨幣存量過(guò)大的問(wèn)題。隨著改革的不斷深化，越來(lái)越多的要素和產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)交易，需要越來(lái)越多的貨幣充當(dāng)媒介。目前，我國(guó)許多領(lǐng)域仍然存在較大的市場(chǎng)化改革空間，比如快速發(fā)展的文化產(chǎn)業(yè)、廣闊的農(nóng)村市場(chǎng)等。深化市場(chǎng)化改革，市場(chǎng)范圍的擴(kuò)大，必然會(huì)吸納社會(huì)上更多貨幣，從而能從根本上解決貨幣存量過(guò)大的問(wèn)題。

　　從結(jié)構(gòu)的角度看，要使資金從基建與房地產(chǎn)等項(xiàng)目流向有著廣闊發(fā)展前景的新興產(chǎn)業(yè)、小微企業(yè)，必須著力于提高存量金融資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，重點(diǎn)盤活沉淀的銀行信貸資產(chǎn)。一是剝離信貸資產(chǎn)中實(shí)際上已嚴(yán)重喪失自身“造血功能”的不良資產(chǎn)，利用資產(chǎn)管理公司來(lái)處置這些資產(chǎn)。二是加快推動(dòng)信貸資產(chǎn)的證券化，這樣既可以盤活資產(chǎn)，提高周轉(zhuǎn)率，又可以在信用不變的情況下將存量轉(zhuǎn)至銀行表外，實(shí)現(xiàn)減少貨幣存量的效果。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，解決結(jié)構(gòu)問(wèn)題離不開(kāi)簡(jiǎn)政放權(quán)下的市場(chǎng)化改革，通過(guò)減少政府干預(yù)，使預(yù)算約束硬化。一是通過(guò)推進(jìn)行政體制改革，真正實(shí)現(xiàn)政府職能轉(zhuǎn)變，厘清政府與市場(chǎng)的關(guān)系，尊重市場(chǎng)和市場(chǎng)主體的選擇，讓經(jīng)濟(jì)真正回歸市場(chǎng)的軌道。在此基礎(chǔ)上，推動(dòng)地方政府融資方式的轉(zhuǎn)變，使其以靠銀行信貸為主轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化融資。同時(shí)，推動(dòng)國(guó)有銀行改變目前中長(zhǎng)期信貸比重過(guò)高的狀況，使其更多地轉(zhuǎn)向中短期信貸。二是繼續(xù)深化利率市場(chǎng)改革。真正意義上的利率市場(chǎng)化絕不僅僅是放開(kāi)利率管制。利率市場(chǎng)化改革的核心在于打破對(duì)金融資源的過(guò)度壟斷，改變政府隱性的擔(dān)保制度，從而從根本上改變長(zhǎng)期以來(lái)的正規(guī)金融與非正規(guī)金融并存的“二元金融結(jié)構(gòu)”。