利用金融危機(jī)收購成型團(tuán)隊(duì)；從控制交易所到控制倉儲

　　■付 鵬

　　金融和經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)就是人在商業(yè)領(lǐng)域準(zhǔn)則和行為的研究，而人制定的條款構(gòu)架成為了商業(yè)社會(huì)的基本，這些基本形成了金融和經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行軌跡。

　　2003年，這一年發(fā)生了許多事情，格林斯潘終于在4月份連任美聯(lián)儲主席，隨后格林斯潘允許了花旗集團(tuán)下著名的商品期貨交易部門菲布羅（Phibro）部門繼續(xù)實(shí)物能源市場的交易。

　　這一政策的實(shí)施帶來了大宗商品持續(xù)10年的興盛期，一個(gè)“大宗商品的潘多拉魔盒”就這樣開啟了。

　　格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲表面上為這個(gè)“潘多拉魔盒”找到了一個(gè)堂而皇之的美名：“實(shí)物商品市場的交易將使銀行更加有效地與客戶打交道，對大宗商品衍生品業(yè)務(wù)起輔助作用，對公眾利益有幫助，并且不會(huì)對銀行造成大的風(fēng)險(xiǎn)”，而實(shí)際上這背后卻隱藏著真正的“陰謀”。

　　2003年下半年以來，國際銅價(jià)快速攀升，持續(xù)上漲的時(shí)間和上漲幅度均超過以往，此時(shí)“潘多拉魔盒”里的怪獸已經(jīng)完全打通“金融市場”到“現(xiàn)貨市場”的任督二脈，這個(gè)時(shí)候中國國儲這只初入世俗道行尚淺的“大魚”開始逐步的進(jìn)入到這些“潘多拉怪獸”的視野里，于是乎世界各大機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測（自然是預(yù)測給中國聽的）未來國際銅價(jià)將步入下跌，而直到2005年底外電曝光完成對“中國大魚”最后一擊的時(shí)候，我們才知道“劉其兵”和“國儲銅事件”，此時(shí)怪獸們的第一頓盛宴卻已經(jīng)飽餐結(jié)束了。

　　2008年美國爆發(fā)的金融危機(jī)，使得白宮的壓力陡然劇增，一方面出于對金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理缺失的反思，一方面也需要對這些貪婪的華爾街大鱷們做出一定的懲罰，于是乎，結(jié)合了雙重目標(biāo)和責(zé)任的美國金融再監(jiān)管在伯南克的手上開始了。

　　來自于多特弗蘭克法案以及沃克爾等規(guī)則在內(nèi)的嚴(yán)厲監(jiān)管措施開始擠壓這只潘多拉魔盒里釋放出來的怪獸的生存空間；而來自于巴塞爾協(xié)議三對于金融機(jī)構(gòu)資本充足率和杠桿率的加強(qiáng)監(jiān)管也使得怪獸們面臨著更為嚴(yán)格的資本要求；作為對過度投機(jī)帶來金融市場嚴(yán)重不理性繁榮的懲罰，這些怪獸們的自營交易將不再被允許；司法部門以及美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）也開始同步著手對怪獸們“不干凈”的行為進(jìn)行調(diào)查；最為關(guān)鍵的還是美聯(lián)儲在近日剛剛宣布，將對2003年時(shí)期做出的允許接受其監(jiān)管的銀行在現(xiàn)貨大宗商品市場進(jìn)行交易的決定進(jìn)行重新評估；這一切都在迫使一個(gè)結(jié)果的產(chǎn)生——對于“怪獸們”來說是時(shí)候離開大宗商品了。

　　一方面迫于安德魯赫爾的薪酬問題，另一方面還迫于未來逐步去杠桿化和加強(qiáng)監(jiān)管的目的，最終花旗集團(tuán)將旗下“賺錢的金雞”——Phibro大宗商品交易部門出售給美國西方石油公司。

　　在這個(gè)過程中，高盛和摩根大通曾經(jīng)暗喜不已，一方面也擔(dān)心來自于美聯(lián)儲或者白宮的監(jiān)管壓力會(huì)逐步升溫，另一方面也是對到口的肥肉吃不吃猶豫不決。最終是利益戰(zhàn)勝了風(fēng)險(xiǎn)，在花旗被“退出”之后，大宗商品里面的華爾街接班人終于開始“露出鋒芒”。隨著花旗集團(tuán)在大宗商品領(lǐng)域中的“被折戟”，摩根大通開始締造自己的大宗商品帝國。

　　利用金融危機(jī)收購成型團(tuán)隊(duì)：2010年由于歐洲問題給蘇格蘭皇家銀行（RBS）帶來了沉重壓力，摩根大通趁著部分國有化的蘇格蘭皇家銀行出售資產(chǎn)以償還歐盟監(jiān)管部門之機(jī)，以17億美元收購RBS和能源公司Sempra Energy 的合資公司RBS Sempra的非美國大宗商品交易資產(chǎn)。2010年11月份正當(dāng)中國四大行之一的中國銀行打算在倫敦組建商品交易公司，并正在謀求在倫敦金屬交易所（LME）中的“二類”席位打算收購面臨破產(chǎn)的曼氏金融（MF Global Holdings Ltd.)旗下金屬團(tuán)隊(duì)的時(shí)候，就曾有圈內(nèi)人懷疑有人臨時(shí)“截胡”接盤了MF在倫敦整個(gè)團(tuán)隊(duì)，特別是那些場內(nèi)交易員。最后終于真相大白，就是摩根大通，順道把MF席位還持有的LME股權(quán)全部收入囊中。

　　從控制交易所：摩根大通斥資2500萬英鎊收購了全球曼氏金融所持LME 4.7%的股權(quán)，該行此前已持有LME 6.2%的股權(quán)。收購交易完成后，摩根大通在LME的股權(quán)將增至10.9%，這將使其成為LME的最大股東。

　　到控制倉儲：大宗原材料過剩需要存放，提供金屬儲存就成了這些涉足與現(xiàn)貨領(lǐng)域銀行家們的生財(cái)工具。對銀行而言，只要有人存放這些金屬，就能賺取數(shù)以千萬美元計(jì)的租賃營收，而控制這些倉庫利用LME倉儲出入庫規(guī)則的漏洞把原材料深藏起來，不單單可以賺取延遲出庫帶來的租賃收入，持有人從質(zhì)押融資中獲利，還可以通過倉單的注銷來隨時(shí)掌握市場升貼水情況，進(jìn)一步在衍生品領(lǐng)域賺取更高的溢價(jià)。

　　對于那些既擁有自己的倉庫又能在初級實(shí)貨市場上進(jìn)行交易的幸運(yùn)兒們而言，這印證了“有錢人將變得更有錢”那句老話。于是也就解釋了為什么有那么多的市場人士希望獲得一些存貨，以此來進(jìn)行操作。

　�。ㄗ髡呦点y河期貨研究中心首席宏觀經(jīng)濟(jì)顧問）