中國債券市場有兩個(gè),一個(gè)是銀行間市場,一個(gè)是交易所的債券市場。銀行間市場是個(gè)熟人市場,其債券托管量占我國債券總量的95%以上,由于其交易不夠公開透明,容易成為利益輸送的溫床
“債市黑金”事件持續(xù)發(fā)酵。多家證券、基金及商業(yè)銀行有關(guān)的固定收益部門多名人士被調(diào)查。
在這個(gè)過程中,許多陌生的詞匯,諸如“丙類賬戶”、“代持養(yǎng)券”等一一進(jìn)入眼簾。而正是這些詞匯,形成了銀行間債券市場鮮為人知的非法利益輸送鏈:非金融機(jī)構(gòu)的“丙類賬戶”充當(dāng)著“黃!钡慕巧,通過代持養(yǎng)券等方式撮合商業(yè)銀行(甲類賬戶)和基金公司(乙類賬戶)進(jìn)行多次債券買賣,從中賺取利率價(jià)差。更嚴(yán)重的是,從披露的案件看,丙類賬戶實(shí)際控制人大多是基金公司的基金經(jīng)理或商業(yè)銀行或債券部門相關(guān)負(fù)責(zé)人。
這樣的非法利益輸送暴露了中國債券市場制度及監(jiān)管的缺陷與盲區(qū)。已出現(xiàn)的“債市黑金”案例,全部出自銀行間債券市場,這是銀行間債券市場交易不公開所致。
由于歷史的原因,中國的債券市場有兩個(gè),一個(gè)是銀行間市場,一個(gè)是交易所的債券市場。目前,兩個(gè)市場的運(yùn)行及監(jiān)管完全不同。交易所的債券以集中競價(jià)交易為主,交易價(jià)格相對公開透明,大多數(shù)的債券交易都是通過交易競價(jià)系統(tǒng)成交的。而銀行間市場是個(gè)熟人市場,通過“一對一”詢價(jià)交易,交易對手是事先約定的,交易是否頻繁與人脈密切相關(guān),這就為利益輸送形成了溫床。當(dāng)商業(yè)銀行、基金買賣的債券沒有出現(xiàn)虧損時(shí),丙類賬戶帶來的內(nèi)幕交易和非法利益輸送很容易被忽略,極容易形成監(jiān)管盲區(qū)。
交易所市場與銀行間單純的協(xié)議交易機(jī)制相比,存在一定的制度優(yōu)勢,但是,它與銀行間債券市場又是阻隔的,不能互通。兩個(gè)市場中發(fā)行債券的規(guī)模也相差懸殊,目前,銀行間市場債券托管量占我國債券總量的95%以上,而交易所債市占比不到5%。這種差異導(dǎo)致資金更多涌入銀行間市場。交易所的集中競價(jià)交易方式雖相對公平,但因?yàn)槠贩N及資金等原因,成交量還難以滿足債券的“批發(fā)”需求。
兩個(gè)市場分開運(yùn)行和監(jiān)管,制約了債券的運(yùn)作效率和功能的發(fā)揮,而且,整個(gè)債券市場因?yàn)榉指钊狈y(tǒng)一有效的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),產(chǎn)生了多重監(jiān)管和重復(fù)建設(shè)等諸多問題,這不利于國家金融體系的整體建設(shè)。
債券市場是中國企業(yè)直接融資的重要渠道,債券市場的健康發(fā)展事關(guān)中國經(jīng)濟(jì)的健康成長。抵御“債市黑金”事件,根本要從體制上消除其產(chǎn)生的溫床,要改變因?yàn)榻灰讏鏊、交易制度與監(jiān)管割裂帶來的機(jī)制弊病。
短期來看,兩個(gè)市場的不平衡必須打破。銀行作為間接融資主體持有70%多的債券余額,這在全世界都是少見的,應(yīng)大力發(fā)展交易所的債券市場,因?yàn)榻灰姿袌龌潭群屯顿Y人分化程度是最高的。
從長期看,要實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場的互聯(lián)互通,發(fā)揮兩個(gè)市場的各自特點(diǎn),完善市場定價(jià)機(jī)制,同時(shí)完善目前債券監(jiān)管體系,加強(qiáng)債券市場監(jiān)管方面的統(tǒng)一協(xié)調(diào)。
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