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債務危機會導致歐元地位下降嗎

2010年05月24日 08:58   來源:解放日報   

華東師范大學金融與統(tǒng)計學院副院長、教授 藍發(fā)欽

  問:為防止希臘債務危機蔓延,歐洲央行日前推出了一項總額高達7500億歐元的金融救助計劃。有人認為,這是在“印錢救急”“用通脹對付危機”,標志著歐元信用下降,歐元取代美元的可能性越來越小了。請問,歐洲債務危機是否意味著歐元地位下降?它會引發(fā)全球經(jīng)濟“第二次探底”嗎?我們從中可以汲取怎樣的經(jīng)驗教訓?

  ——解放牛網(wǎng)網(wǎng)友 海惠八方

  答:希臘債務危機實質上是歐盟各國貨幣政策、財政政策不對稱的必然結果。1999年歐元啟動以來,成員國的貨幣政策交給歐洲央行,由其統(tǒng)一獨立地行使,同時成員國獨立運轉財政政策并作為調節(jié)本國經(jīng)濟的唯一政策工具。

  為保證歐元區(qū)建設順利推進,歐盟首腦會議通過了《穩(wěn)定與增長公約》。其中規(guī)定,歐元區(qū)國家年度財政赤字不得超過國內生產(chǎn)總值的3%,負債規(guī)模不得超過國內生產(chǎn)總值的60%,違反赤字限額的可給予罰款。但迄今為止,還沒有哪個違規(guī)的國家支付過罰款,也沒有人預期罰款會被支付。

  問題的關鍵在于,歐盟集中的貨幣政策與各國分散的財政政策結構,讓各成員國有推行大規(guī)模的持續(xù)財政赤字并提高負債的強烈傾向。歐元區(qū)各國經(jīng)濟不可能一直是同步的,在既缺乏可供選擇的貨幣政策,又沒有利率和匯率的周期性自動調整的情況下,歐元區(qū)國家不得不采取靈活多變的財政政策來應對本國經(jīng)濟變動。

  同時,一個成員國由于減稅或超支而導致過度赤字,引發(fā)的通貨膨脹由整個通貨區(qū)來承擔,行使財政政策的收益卻由該國獨享,很容易誘發(fā)歐元區(qū)國家主觀上產(chǎn)生道德風險,出現(xiàn)“搭便車”現(xiàn)象。加之成本收益分擔的不對稱性及違規(guī)懲罰的不可執(zhí)行性,成員國擴張財政的動機就更難得到控制了。

  歐洲統(tǒng)計局上個月公布的一些數(shù)據(jù),充分說明了這一點:2009年,10個國家的財政赤字超過國內生產(chǎn)總值的7%,12個國家的債務超過國內生產(chǎn)總值的60%。其中,希臘是一個特別激進的案例,其財政赤字和國家債務數(shù)據(jù)分別達到12.7%和113%,由此引發(fā)債務危機確實不足為奇。

  在此情形下,歐盟成員國財政部部長達成了7500億歐元的救助計劃,以此來穩(wěn)定市場信心。這是一個痛苦的抉擇,主要體現(xiàn)為:一方面,救助計劃意味著歐洲央行一直以來奉行的中期物價穩(wěn)定政策目標將從此畫上句號。盡管歐洲央行的干預未必會帶來通脹的后果,但至少會增加市場對歐元區(qū)通脹的預期。在7500億歐元的救助資金中,不管是歐元區(qū)根據(jù)相互間協(xié)議提供的4400億,還是歐盟委員會從金融市場籌集到的600億,抑或國際貨幣基金組織提供的2500億,其實質就是在“印錢救急”,歐元區(qū)通脹風險大為加劇。另一方面,“惹禍國”希臘的道德風險以及后續(xù)可能的示范效應,更讓歐盟難以抉擇。對于其他存在債務危機風險的國家,如葡萄牙、意大利、愛爾蘭、西班牙來說,輕易得到救助很不利于政府改革和效率提升,傷疤好了痛也忘了,靠借債過舒服日子的壞習慣很可能會繼續(xù)下去。而對于原本財政自律較為嚴格的一些國家,在不情愿地“買單”之后,是否會受希臘模式的示范效應成為下一個“惹禍國”,也確實是一個隱患。

  不過,大體來說,此次債務危機短期內沖擊了人們對歐元的信心,但國際貨幣格局很難由此發(fā)生根本性變革,歐元“老二”的角色應該還會維持相當長的時間。

  首先,理論上講,一種貨幣的國際地位主要取決于三點:一是該經(jīng)濟體的經(jīng)濟實力,包括國內生產(chǎn)總值、貿(mào)易等在全球的占比;二是該經(jīng)濟體金融市場的發(fā)達程度,包括金融市場的規(guī)模大小、效率高低、自由程度等;三是該貨幣價值的穩(wěn)定。歸根結底,歐元幣值的穩(wěn)定及其國際地位,長遠看來主要取決于歐盟經(jīng)濟的發(fā)展。

  其次,客觀而言,歐元本來就沒有達到與歐盟實力相匹配的地位,歐元波動有一定合理性。2009年,歐盟國內生產(chǎn)總值為16.48萬億美元,超過美國的14.33萬億;歐盟進出口規(guī)模為9.18萬億美元,遠超美國的2.66萬億美元。但目前國際業(yè)務用歐元計價的還不到30%,關鍵原因在于歐元具有一系列的先天缺陷,如缺乏明確可靠的最后貸款人,聯(lián)盟內金融一體化落后于美國等等。

  再次,從國際貨幣體系的現(xiàn)實情況來看,美元麻煩不斷,日元、人民幣尚未真正具備挑戰(zhàn)實力,歐元仍然具有相對實力和價值。尤其是,2008年爆發(fā)的國際金融危機讓世人心有余悸,各國始終沒有放棄過在一定程度上削弱美元霸權地位的期待。

  總之,此次希臘債務危機不可避免地會削弱歐元的國際信用,歐元挑戰(zhàn)美元霸權地位將變得更為艱難。而在經(jīng)驗教訓方面,除了加強對掌握“金融信息炸彈”的投行、對沖基金和信用評級機構管理力度之外,更重要的是解決好國內經(jīng)濟競爭力和主權貨幣國際化風險應對機制問題。當然,需要指出的是,歐元的影響力畢竟沒有美元大,希臘債務危機的破壞力也遠較美國次貸危機弱,世界經(jīng)濟的免疫力在過去兩年亦有很大提升,因此全球經(jīng)濟“第二次探底”不大可能出現(xiàn)。

  背景鏈接

  希臘債務危機大事記

  2009年10月20日,希臘政府宣布當年財政赤字占國內生產(chǎn)總值的比例將超過12%,遠高于歐盟允許的3%上限。隨后,全球三大評級公司相繼下調希臘主權評級,希臘債務危機由此暴露出來。

  2010年1月、2月,希臘相繼出臺縮減財政措施,但效果不大。

  2月23日,希臘債務危機擴散到銀行系統(tǒng),希臘四大銀行評級遭到下調。

  4月27日,標準普爾評級機構將希臘主權債務評級從BBB下調為BB+,使之成為名副其實的垃圾級。

  5月2日,希臘宣布3年內緊縮開支300億歐元,把赤字占國內生產(chǎn)總值的比重由去年的13.6%于2014年底前削減至3%以下。緊縮政策包括公務員凍薪3年、削減公務員補貼8%、提高增值稅至23%、加大煙酒和燃油稅10%、削減國防開支等。

  5月4日,歐美股市全線下跌,歐元兌美元匯率下挫至12個月來的新低。

  5月10日,歐盟27國財長決定,設立一項總金額高達7500億歐元的救助機制,幫助可能陷入債務危機的歐元區(qū)成員國,以防止希臘債務危機蔓延。 (據(jù)新華社)

(責任編輯:胡可璐)

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