目前的國際金融危機尚未結(jié)束,人們關(guān)注的重點是它對全球經(jīng)濟增長、貿(mào)易、金融、投資的短期影響,其長期影響還有很大的不確定性。但鑒于這場危機形成原因的內(nèi)生行和廣泛性,它將改變多年來全球經(jīng)濟增長依賴美國負債消費拉動的方式,從而改變現(xiàn)行的國際貿(mào)易和國際金融秩序,并最終減緩經(jīng)濟全球化的步伐。

    一、美國負債消費拉動全球經(jīng)濟增長的模式將發(fā)生調(diào)整

    二十世紀(jì)九十年代以來,全球經(jīng)濟的高速增長很大程度上得益于美國的負債消費,而這場國際金融危機標(biāo)志著美國的負債消費模式已不可持續(xù)。

    第一,美國家庭的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)將面臨長期大幅的調(diào)整。面對國際金融危機打擊,美國家庭資產(chǎn)縮水嚴(yán)重。因此,在未來相當(dāng)長的時期內(nèi),美國家庭的儲蓄-消費結(jié)構(gòu)必須做出調(diào)整,即提高儲蓄率,降低消費率。在過去半年多的時間內(nèi),美國家庭的儲蓄率已經(jīng)大幅提高,并且這一趨勢還將發(fā)展下去。家庭儲蓄率的提高意味著私人消費需求的萎縮�？紤]到私人消費需求對美國經(jīng)濟的貢獻度超過70%,而美國經(jīng)濟占全球經(jīng)濟的份額超過20%,這種調(diào)整對全球總需求的影響將是巨大的。

    第二,金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)同樣面臨大幅調(diào)整的壓力。作為負債消費的助推器,美國金融機構(gòu)的高負債與高杠桿比率發(fā)揮了不可推卸的責(zé)任。國際金融危機導(dǎo)致金融機構(gòu)積累了大量的有毒資產(chǎn),降低了資產(chǎn)質(zhì)量。盡管美國政府在對金融機構(gòu)進行“壓力測試”后,市場做出了較為樂觀的反應(yīng),但金融機構(gòu)的“去有毒資產(chǎn)”進程將是一個長期艱難的任務(wù)。在這項任務(wù)完成之前,惜貸將是難以避免的。

    第三,加強金融監(jiān)管有可能會提高全球融資成本。國際金融危機暴露出全球金融體系在許多方面存在嚴(yán)重缺陷,未來要加強金融監(jiān)管已成為全球的共識。這一趨勢將促成金融市場的風(fēng)險定價回歸到正常水平,提高全球融資成本,從而改變多年來負債消費的廉價融資成本格局。

    目前國際盛行的全球經(jīng)濟“再平衡”呼聲就是這種模式調(diào)整的反映。也就是全球總需求下降,美國調(diào)整其經(jīng)常賬戶的持續(xù)失衡局面,減少對其他國家尤其是東亞新興市場經(jīng)濟體的進口需求;而東亞新興市場經(jīng)濟體的出口導(dǎo)向型模式也須做出相應(yīng)的調(diào)整,減少對美國市場的依存度,當(dāng)然也會逐漸減少對美國市場的資金回流。正是通過這種機制,此次國際金融危機有可能改變未來的國際貿(mào)易和國際金融秩序。

    二、全球貿(mào)易保護主義壓力加大,國際貿(mào)易秩序有可能發(fā)生轉(zhuǎn)型

    受全球經(jīng)濟增長方式變化,全球總需求減少和經(jīng)濟增長率放慢的影響,貿(mào)易保護主義壓力有可能上升,國際貿(mào)易秩序和規(guī)則有可能發(fā)生轉(zhuǎn)型。

    第一,貿(mào)易保護主義抬頭,以規(guī)則為基礎(chǔ)的國際貿(mào)易秩序受到?jīng)_擊。在金融危機下,為了救助陷入困境的金融部門和企業(yè),并刺激經(jīng)濟的恢復(fù)和發(fā)展,各國政府采取了各種各樣的救助政策。這些政策中,包含了各種形式的貿(mào)易保護措施。例如,各國政府在救助金融機構(gòu)時,要求它們主要給國民提供信貸;各國政府采取的財政刺激政策中,往往包含對本國企業(yè)和國民的保護,并違反世界貿(mào)易組織的非歧視原則;為了救助陷入困境的金融機構(gòu),發(fā)達國家向金融部門注入了大量的流動性,從而對國際貿(mào)易環(huán)境產(chǎn)生沖擊。

    第二,維護國際貿(mào)易秩序任重道遠。一方面主要大國都承諾不再出臺新的貿(mào)易保護主義措施;另一方面,在各國政府中間又流行這樣一種共識,即為了應(yīng)對金融危機,采取一些貿(mào)易保護措施是可以接受的。尤其是對于能否在2010年完成多哈回合談判還存在很大的不確定性。

    第三,危機催生有關(guān)氣候變化的多邊國際規(guī)則,并將改變現(xiàn)有國際貿(mào)易格局。國際金融危機爆發(fā)后,救助陷入困境中的金融機構(gòu)以及恢復(fù)經(jīng)濟增長的迫切性暫時限制了一些國家對于氣候變化問題的關(guān)注程度和投資力度,但從長期來看,國際金融危機也促使不少國家把新能源的發(fā)展作為一個重要的投資領(lǐng)域。為給新能源的發(fā)展創(chuàng)造條件,發(fā)達國家傾向于制定更加嚴(yán)格的溫室氣體減排規(guī)則,并把它與貿(mào)易掛起鉤來。

    三、以美元為中心的國際貨幣體制將受到前所未有的沖擊,國際貨幣體制的多元化趨勢加強,國際貨幣基金組織在國際貨幣體制中的地位上升

    國際金融危機的爆發(fā)充分暴露了美元霸權(quán)下國際貨幣體系中存在的嚴(yán)重風(fēng)險,同時也暴露了IMF(國際貨幣基金組織)作為國際最后貸款人的有心無力和全面改革IMF的必要性。

    第一,國際貨幣體系改革要求儲備貨幣多元化。國際貨幣體系改革在未來5~10年間將以美元霸權(quán)削弱、國際貨幣多元化為主要特征。美國大規(guī)模經(jīng)濟刺激方案對美元中長期幣值走勢形成巨大貶值壓力,新一輪的通脹將帶來全球美元資產(chǎn)再度縮水,減持美元儲備很可能是主要儲備持有國家的選擇。盡管美元減持不會在一夜之間發(fā)生,但緩慢、持續(xù)減持的結(jié)果便是國際儲備貨幣的多元化。多元化的形式之一是建立超主權(quán)貨幣,其中特別提款權(quán)最受人們的關(guān)注,但超主權(quán)貨幣只是一個長期目標(biāo),不是短期內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)的。多元化形式之二是區(qū)域貨幣的發(fā)展形成對美元國際貨幣地位的競爭。崛起的歐元已經(jīng)開始在國際貨幣體系中占有一席之地。盡管從目前看還不能替代美元,但歐元已經(jīng)成為國際貨幣體系中一個平衡因素。多元化形式之三是人民幣區(qū)域化和國際化的進程加快。

    第二,IMF面臨著改革的壓力。一是IMF的治理結(jié)構(gòu)改革或份額改革。在份額改革方面,新興市場國家與歐美之間有嚴(yán)重的利益沖突。美國不愿意放棄自己的一票否決權(quán),這意味著美國能夠出讓的份額是有限的。歐洲國家雖然總體上是份額被高估的一個群體,但歐洲國家(特別是一些歐洲小國)并不甘心放棄現(xiàn)有的份額與投票權(quán)。二是IMF的監(jiān)測功能改革。IMF的監(jiān)測功能對于維護各國宏觀穩(wěn)定以及IMF貸款質(zhì)量至關(guān)重要。但對于世界經(jīng)濟與全球金融市場整體監(jiān)測,以提前發(fā)現(xiàn)并應(yīng)對全球性風(fēng)險以及強化對發(fā)達國家成員的約束力,IMF還有很大的局限性。三是IMF的貸款職能改革。四是IMF可控制的資源規(guī)模改革。

    第三,與上述壓力相對應(yīng),IMF今后的改革將主要集中于以下方面:一是提高新興市場國家的份額,將對IMF的增資與IMF的治理結(jié)構(gòu)改革相掛鉤。二是擴展IMF的多邊監(jiān)測功能,增強IMF監(jiān)測對發(fā)達國家的約束力。三是改變IMF貸款條件性,提高IMF貸款的反應(yīng)速度。四是擴大特別提款權(quán)的使用范圍,為創(chuàng)始超主權(quán)儲備貨幣創(chuàng)造條件。

    需要說明的是,改革以美元為中心的國際貨幣體制不會是一帆風(fēng)順的,這將是一個漸進的過程。

    四、經(jīng)濟全球化進程放慢,但發(fā)展趨勢不可改變

    受國際金融危機的沖擊,過去二十年來經(jīng)濟全球化高速發(fā)展的進程在今后5~10年內(nèi)有可能會出現(xiàn)調(diào)整。

    第一,國際貿(mào)易的增速可能放慢,國際貿(mào)易規(guī)則的制定難度加大。未來國際貿(mào)易增速會受到三個方面的制約:一是美國負債消費模式的調(diào)整,全球總需求增速放慢;二是世界經(jīng)濟增速放慢;三是貿(mào)易自由化步伐放緩。與此同時,金融危機還將加大國際貿(mào)易規(guī)則的制定難度。這主要是因為發(fā)達國家擬將國際貿(mào)易規(guī)則的重點放在加強環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)和知識產(chǎn)權(quán)的保護問題上,而發(fā)展中國家將側(cè)重于市場開放問題。隨著發(fā)展中國家在國際貿(mào)易規(guī)則談判中的作用逐漸加強,雙方的利益訴求不一致將加劇規(guī)則形成過程中的沖突。

    第二,金融創(chuàng)新的步伐可能放緩,國際資本流動的不穩(wěn)定性提高。金融自由化和對金融風(fēng)險缺乏有效的監(jiān)管被認(rèn)為是這次金融危機及其向世界各國迅速傳導(dǎo)的原因之一。危機之后,金融自由化和美國的監(jiān)管模式已經(jīng)不再是市場經(jīng)濟的主流理念,加強金融監(jiān)管已經(jīng)成為歐美等發(fā)達國家的主要改革方向。新的金融監(jiān)管模式不僅會涉及對風(fēng)險的識別和評級的監(jiān)管,而且還會涉及對新的衍生金融工具和金融機構(gòu)的監(jiān)管。金融監(jiān)管的加強,勢必減緩金融創(chuàng)新的步伐,國際資本通過新的金融工具在國際間進行流動的機制也將受到削弱。

    第三,發(fā)展中國家經(jīng)濟融入經(jīng)濟全球化的進程不可阻擋,并將推動經(jīng)濟全球化的發(fā)展。發(fā)展中國家的出口導(dǎo)向政策和經(jīng)濟增長速度盡管會受到國際金融危機的負面影響,但他們在推進工業(yè)化、城市化、市場化以及通過技術(shù)模仿和吸收實現(xiàn)技術(shù)進步等方面還有廣闊的空間,而實現(xiàn)這些任務(wù)都必須以融入全球化為前提。因此今后一個時期,發(fā)展中國家有可能成為經(jīng)濟全球化的主要推動者。

（責(zé)任編輯：李志強）