9月，中國PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）同比上漲10.7%，創(chuàng)近期記錄的新高，引發(fā)較多社會(huì)關(guān)注。當(dāng)前PPI上漲還具有幾個(gè)顯著特點(diǎn)。第一，PPI上漲具有顯著的持續(xù)性。9月份，漲幅比上月繼續(xù)擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)。第二，PPI上漲具有普遍性。構(gòu)成行業(yè)普遍價(jià)格上漲，煤炭、石油、化工、有色漲幅均超過20%。第三，煤炭和高耗能行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲尤其突出。煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格上漲74.9%，漲幅比上月擴(kuò)大17.8個(gè)百分點(diǎn)。第四，PPI與CPI背離的趨勢比較明顯。9月CPI同比僅上漲0.7%，環(huán)比持平。

　　本輪PPI的持續(xù)上漲是供給、需求以及貨幣等多重因素共同作用的結(jié)果。相對(duì)而言，上游產(chǎn)品供給層面的變化可能是推動(dòng)本輪PPI上漲的主要原因。

　　從供給層面看：首先，疫情引發(fā)的停產(chǎn)停工減少了上游產(chǎn)品的生產(chǎn)和供應(yīng)。其次，疫情導(dǎo)致全球商品流動(dòng)受限，運(yùn)輸成本上升也影響上游產(chǎn)品的國際貿(mào)易。第三，全球應(yīng)對(duì)氣候變化行動(dòng)升級(jí)，節(jié)能減排行動(dòng)對(duì)大宗商品的供應(yīng)產(chǎn)生負(fù)面影響。在國內(nèi)“雙碳”計(jì)劃推動(dòng)下，各部門也在努力減少化石能源的供給，能耗雙控導(dǎo)致上游產(chǎn)品生產(chǎn)受到顯著影響。最后，煤炭、能源和礦產(chǎn)企業(yè)市場集中度相對(duì)較低，相關(guān)企業(yè)擁有一定的定價(jià)權(quán)。這種市場結(jié)構(gòu)也推動(dòng)了上游產(chǎn)品價(jià)格上漲。

　　從需求層面看，隨著后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)回暖帶動(dòng)需求增長，在一定程度上也推動(dòng)PPI上升。相比2020年多數(shù)國家經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，2021年主要經(jīng)濟(jì)體綜合PMI指數(shù)回升至榮枯線以上，全球整體經(jīng)濟(jì)景氣度回升，對(duì)能源和原材料需求相應(yīng)增長。當(dāng)前，季節(jié)性需求也對(duì)PPI產(chǎn)生了一定影響。隨著北半球冬季來臨，冬季取暖對(duì)煤炭的實(shí)際需求和預(yù)期需求持續(xù)走高，但短期內(nèi)煤炭產(chǎn)能難以快速擴(kuò)張，也推動(dòng)了煤炭和能源價(jià)格上漲。

　　從貨幣因素看，由于大宗商品價(jià)格受到國際市場價(jià)格影響較大，整體寬松的美元貨幣供給推動(dòng)大宗商品價(jià)格上揚(yáng)，在一定程度上影響中國PPI上漲。目前，中國是原油、黑色金屬、有色金屬、煤炭、化工原料等國際大宗原材料的凈進(jìn)口國。新冠疫情發(fā)生以來，美國貨幣供應(yīng)保持較高的增長速度，相對(duì)寬松的美元政策推動(dòng)了美元標(biāo)記的國際大宗商品價(jià)格上漲，帶動(dòng)國內(nèi)能源和原材料價(jià)格上漲。數(shù)據(jù)顯示，2020年1月美國貨幣供應(yīng)總量（M2）為15.4萬億美元，至2021年8月其規(guī)模增至20.8萬億美元。

　　在市場需求并沒有持續(xù)、全面復(fù)蘇的前提下，處在高位的PPI可能很難再持續(xù)走高，但仍然可能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生一些不利影響。第一，短期內(nèi)下游消費(fèi)品企業(yè)將承受更大利潤壓力。下游企業(yè)生產(chǎn)成本增加，企業(yè)價(jià)格壓力向下傳導(dǎo)受限，下游企業(yè)將承受更大的生產(chǎn)和利潤壓力。第二，PPI上漲壓力可能進(jìn)一步向消費(fèi)端傳導(dǎo)。面對(duì)原材料和能源價(jià)格上升，部分下游企業(yè)可能會(huì)宣布漲價(jià)。目前CPI漲幅不大，這和我們建立全國統(tǒng)一的市場、消費(fèi)類企業(yè)競爭激烈、居民可支配收入漲幅較小等因素有關(guān)，特別是豬肉價(jià)格回落導(dǎo)致CPI沒有上漲。第三，PPI上漲引發(fā)的不確定性預(yù)期、行業(yè)不均衡發(fā)展、下游企業(yè)利潤下降可能影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的循環(huán)，進(jìn)而對(duì)整體經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面影響。9月我國PMI指數(shù)為49.6%，降至臨界點(diǎn)以下。

　　雖然預(yù)期PPI上漲可能難以持續(xù)，但是仍然需要重視PPI上漲帶來的負(fù)面沖擊。在實(shí)行能耗雙控政策時(shí)，要充分考慮PPI過度上漲帶來的負(fù)面影響，合理把握上下游減碳節(jié)奏，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。可以考慮針對(duì)下游企業(yè)實(shí)施定向?qū)捤傻男刨J政策，幫助下游企業(yè)紓困，分擔(dān)下游企業(yè)的利潤壓力。堅(jiān)持對(duì)大宗商品價(jià)格上漲預(yù)期的管理，防范金融炒作，短期內(nèi)積極增加國內(nèi)煤炭和原材料供給。最后，關(guān)注交通、電力、服裝和農(nóng)產(chǎn)品等受到大宗商品價(jià)格傳導(dǎo)的消費(fèi)品價(jià)格，緩解PPI向消費(fèi)端傳導(dǎo)對(duì)人民生活造成的不利影響。（楊繼東，中國人民大學(xué)長江經(jīng)濟(jì)帶研究院高級(jí)研究員）