日前，在由北京市人民政府主辦的“2018金融街論壇年會(huì)”上，清華大學(xué)李稻葵教授指出，“當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對金融的依賴程度，比任何一個(gè)時(shí)期都要高。”

　　隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融市場的發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場的聯(lián)系越來越緊密，對金融的依賴逐漸加深是正�，F(xiàn)象，也體現(xiàn)出我國現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展的成果。但是，細(xì)觀我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與當(dāng)前金融市場波動(dòng)的情況，筆者認(rèn)為，在防控金融風(fēng)險(xiǎn)的角度上來說，我們需要謹(jǐn)防“過度金融化”問題。

　　首先，我們從金融占GDP的角度來看。美國是當(dāng)今世界無可爭議的超級大國，美元也是當(dāng)之無愧的世界貨幣，同時(shí)美國的金融市場起步較早，發(fā)展成熟，當(dāng)前金融業(yè)在美國GDP中的貢獻(xiàn)為7%。英國是在1694年建立了世界上第一家股份制銀行——英格蘭銀行，為現(xiàn)在金融業(yè)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，可以說英國現(xiàn)代金融業(yè)的鼻祖，它的金融市場發(fā)展時(shí)間最長，而即使是這樣一個(gè)國家，金融業(yè)所占比重也同樣僅僅為7%。

　　但對于我國在這個(gè)新興市場，金融發(fā)展起步較晚，但是，當(dāng)前金融占我國GDP的比重已經(jīng)大于8%，已經(jīng)超過了發(fā)達(dá)國家的水平，但是我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展距離發(fā)達(dá)國家還有很大的差距，制造業(yè)依然處在價(jià)值鏈的下游，科技發(fā)展也落后一定的距離。因此，我國或存在一定程度上的“過度金融化”。

　　其次，通過之前深交所和上交所對于各個(gè)上市公司財(cái)報(bào)的審查我們可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營存在著杠桿過高，經(jīng)營鏈條過長的問題，整體發(fā)展有著“脫實(shí)向虛”的趨勢。根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)，如今我國企業(yè)部門債務(wù)率大于%180，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出發(fā)達(dá)國家和其他新興經(jīng)濟(jì)體。企業(yè)部門大幅舉債，資金利用效率低下，產(chǎn)出轉(zhuǎn)換率較低，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率過高。

　　例如曾經(jīng)處于輿論風(fēng)口浪尖的問題國企——ST三維，作為一個(gè)連續(xù)兩年沒有達(dá)到盈利，收入逐年遞減，同時(shí)環(huán)保問題被多次點(diǎn)名批評的國企，資產(chǎn)負(fù)債率竟高達(dá)98%。不僅僅是企業(yè)杠桿過高，當(dāng)前我國地方政府的債務(wù)問題也在變得日漸突出。從wind數(shù)據(jù)庫可以看出，當(dāng)前有一半以上政府的債務(wù)已經(jīng)超出了其稅收收入，地方政府通過設(shè)立融資平臺(tái)變相舉債，對項(xiàng)目存在隱性擔(dān)保等等行為都造成了巨額的政府債務(wù)。

　　高杠桿必然所伴隨的就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場的泡沫。我們將視角轉(zhuǎn)向美國股市，從2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，美國股市已經(jīng)走了將近十年的牛市了，這與他們經(jīng)濟(jì)基本面向好密不可分。然而在看我國股市發(fā)展，2013-2014年的牛市轉(zhuǎn)熊，是一次嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的泡沫牛市，大量企業(yè)市盈率高達(dá)300倍以上，例如“匹凸匹”等蹭熱度，炒概念的公司都能吸引大量的投資者。后來，當(dāng)市場突然喪失信心的時(shí)候，導(dǎo)致了股市從5000以上的高點(diǎn)迅速跌破2500點(diǎn)大關(guān)，將大量虛高的股價(jià)打回原形。

　　所以，筆者認(rèn)為，我國當(dāng)前存在著“過度金融化”的苗頭，我們需要從金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方面下手。

　　在金融方面，我們需要審查上市公司債務(wù)情況，加強(qiáng)對于公司財(cái)務(wù)信息公開的監(jiān)管；同時(shí)，提高財(cái)政資金使用效率，規(guī)范政府行為；完善金融市場相關(guān)制度，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)；更多的發(fā)展股權(quán)融資等直接融資方式，降低間接融資比例，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)對投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的教育，嚴(yán)打惡性投機(jī)行為。

　　在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，我們應(yīng)當(dāng)嚴(yán)控實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿，加強(qiáng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)從事金融市場的審查，鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新和科技進(jìn)步，引導(dǎo)企業(yè)將資金更多的投入到產(chǎn)品研發(fā)上，而不是通過投資證券產(chǎn)品賺取收益；推進(jìn)供給側(cè)改革，妥善處理低生產(chǎn)率，高能耗的僵尸企業(yè)，提高資源利用效率；同時(shí)政府在“大力振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)”政策方面，可以轉(zhuǎn)換執(zhí)政思路，將簡單的資金補(bǔ)貼變?yōu)榻档托袠I(yè)門檻，放松市場準(zhǔn)入限制，減少行政審批環(huán)節(jié)，完善配套設(shè)施等。（作者系中國財(cái)政科學(xué)研究院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后）