近日，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見（征求意見稿）》公布。《指導意見》一旦正式出臺，將為金融機構(gòu)資管業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展奠定基礎(chǔ)、指明方向。我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有望告別“野蠻生長”時代，逐漸回歸本源，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟和金融消費者。

　　此前，一份關(guān)于資管業(yè)務(wù)統(tǒng)一監(jiān)管的初步意見稿在業(yè)內(nèi)廣泛流傳。與初步意見稿相比，《指導意見》增加了關(guān)于資金池、剛性兌付、合格投資者認定以及規(guī)范期限錯配等內(nèi)容。由此可見，根據(jù)第五次全國金融工作會議和黨的十九大精神，《指導意見》對金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提出更加全面細致的要求，這有助于更好地防范金融風險，維護金融穩(wěn)定，十分及時和必要。

　　從總體上看，《指導意見》原則明確，有的放矢，將風險防范放在突出地位，重點關(guān)注前期資管業(yè)務(wù)開展過程中存在的亂加杠桿、多層嵌套、剛性兌付等問題。首先，將治理重點放在資管業(yè)務(wù)在開展過程中存在的監(jiān)管套利行為，統(tǒng)一同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標準。其次，禁止多層嵌套行為，資管業(yè)務(wù)在開展過程中只允許一層嵌套，引導社會資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，更好地支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。第三，強調(diào)打破資管行業(yè)存在的剛性兌付問題，鼓勵理財業(yè)務(wù)凈值化管理，引導資管業(yè)務(wù)回歸“受人之托、代人理財”本質(zhì)。第四，規(guī)范金融科技在資管業(yè)務(wù)中的應(yīng)用，對于智能投顧的應(yīng)用提出資質(zhì)要求。同時，在規(guī)范資管業(yè)務(wù)發(fā)展的同時，充分考慮市場承受能力，給予業(yè)務(wù)調(diào)整足夠的過渡期，合理引導市場參與者的預期。

　　近年來，銀行資管業(yè)務(wù)借助理財資金體量優(yōu)勢和成本優(yōu)勢發(fā)展迅速，成為資管業(yè)務(wù)中規(guī)模最大的參與者，券商、信托、基金等資管業(yè)務(wù)的發(fā)展得益于銀行對于通道的需求。長期以來，資管行業(yè)發(fā)展中最大的問題就在于利用監(jiān)管規(guī)制不同，尋求監(jiān)管套利。在各類資金中，追根溯源，來自銀行的資金占比較高�！吨笇б庖姟穼⒁�(guī)范通道業(yè)務(wù)作為治理重點，禁止多層嵌套，這將首先對銀行資管業(yè)務(wù)產(chǎn)生重要影響。

　　從銀行資管具體業(yè)務(wù)來看，保本理財業(yè)務(wù)的開展將會受到影響。《指導意見》要求資管產(chǎn)品不得承諾保本保收益，保本理財可能面臨重新定義，或?qū)⑵浼{入存款產(chǎn)品范疇。產(chǎn)品類型上，現(xiàn)存絕大部分理財產(chǎn)品為預期收益型。根據(jù)《指導意見》要求，凈值型理財產(chǎn)品可能會快速增加，成為銀行理財產(chǎn)品的主流。這對于銀行資產(chǎn)管理能力提出較高要求，銀行應(yīng)具有較強的資產(chǎn)配置能力和投資研究能力。對中小銀行而言，未來挑戰(zhàn)較大。打破“剛性兌付”也要求銀行在開展業(yè)務(wù)時與投資者有較強的溝通能力，合理引導投資者預期。

　　從銀行資管業(yè)務(wù)的資產(chǎn)配置角度看，銀行前期大量開展的委外業(yè)務(wù)雖然沒有被《指導意見》完全禁止，但是多層嵌套的業(yè)務(wù)將面臨清理。同時，《指導意見》還對期限配置問題作出了較為明確的要求，每只資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資金需要單獨管理、單獨建賬、單獨核算，合理確定資產(chǎn)管理產(chǎn)品所投資資產(chǎn)的期限，加強對期限錯配的流動性風險管理，具有滾動發(fā)行、集合運作、分離定價特征的資金池業(yè)務(wù)被徹底禁止。

　　資管業(yè)務(wù)更加規(guī)范健康地發(fā)展，從長遠看將利好廣大投資者。面對“剛性兌付”被打破，投資者要認識到，這是一個必然的趨勢，在投資理財時要綜合考慮風險與收益的平衡。