在沒(méi)有理解央行資產(chǎn)負(fù)債表是什么、里面有什么的情況下，就簡(jiǎn)單地將“縮表”與流動(dòng)性收緊畫(huà)等號(hào)是不可取的

　　“縮表”與緊縮從表面上看上去一樣，但影響因素、實(shí)際效果則不盡相同，對(duì)此應(yīng)全面、客觀看待

　　近期，央行“縮表”成了廣受關(guān)注的話題。有人認(rèn)為，現(xiàn)在央行的一系列做法是在“縮表”，這將導(dǎo)致流動(dòng)性緊張，甚至出現(xiàn)“錢荒”。在沒(méi)有理解央行資產(chǎn)負(fù)債表是什么、里面有什么的情況下，就簡(jiǎn)單地將“縮表”與流動(dòng)性收緊畫(huà)等號(hào)是不可取的。

　　“縮表”說(shuō)的“表”，指的是央行的資產(chǎn)負(fù)債表。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債表顯示的是央行的“家底”。很多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行，如美聯(lián)儲(chǔ)，其資產(chǎn)負(fù)債表上顯示的資產(chǎn)方主要是央行購(gòu)買的政府債券等各類資產(chǎn)，負(fù)債方則主要是基礎(chǔ)貨幣。

　　美聯(lián)儲(chǔ)距離現(xiàn)在最近的一次大規(guī)�！皵U(kuò)表”，發(fā)生在國(guó)際金融危機(jī)期間，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)量化寬松政策投放大量基礎(chǔ)貨幣，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模由2007年國(guó)際金融危機(jī)前的不到9000億美元，擴(kuò)張到2014年的4.5萬(wàn)億美元。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步恢復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，也就是“縮表”。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始逐步加息并收緊市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　正是因?yàn)榭吹搅嗣缆?lián)儲(chǔ)“縮表”的一系列動(dòng)作，很多人也開(kāi)始格外關(guān)注中國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表的變化。

　　2017年2月份和3月末，中國(guó)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表較1月末分別下降了0.3萬(wàn)億元和1.1萬(wàn)億元。而在過(guò)去10年間，總體上，我國(guó)央行的資產(chǎn)負(fù)債表則是在擴(kuò)張的。僅僅看到這一簡(jiǎn)單的、短時(shí)間的數(shù)據(jù)，很多人就下了結(jié)論：與美聯(lián)儲(chǔ)一樣，我國(guó)央行也在“縮表”了，那么流動(dòng)性會(huì)收緊，市場(chǎng)上的錢要不夠了。

　　需要注意的是，中國(guó)的這張表和美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表中“裝的東西”不盡相同。央行發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中顯示，我國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表的變化還受到外匯占款、不同貨幣政策工具選擇、財(cái)政收支乃至春節(jié)等季節(jié)性因素的影響，且作為發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，金融改革和金融調(diào)控模式變化也會(huì)對(duì)央行資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生影響，不能簡(jiǎn)單與國(guó)外央行類比。

　　就拿其中一個(gè)季節(jié)性因素來(lái)說(shuō)，由此導(dǎo)致的央行“擴(kuò)表”“縮表”現(xiàn)象實(shí)際上每年都在發(fā)生。由于現(xiàn)金發(fā)行增加會(huì)減少銀行體系流動(dòng)性，需要央行相應(yīng)給予補(bǔ)充�，F(xiàn)金發(fā)行和超額備付都記在央行資產(chǎn)負(fù)債表中的基礎(chǔ)貨幣項(xiàng)下，由此會(huì)導(dǎo)致央行“擴(kuò)表”。節(jié)后現(xiàn)金回籠，會(huì)補(bǔ)充銀行體系流動(dòng)性，由此央行可以相應(yīng)減少流動(dòng)性投放，表現(xiàn)為其他存款性公司債權(quán)的減少，從而出現(xiàn)春節(jié)前央行“擴(kuò)表”節(jié)后“縮表”的現(xiàn)象。

　　具體來(lái)看，2017年春節(jié)恰巧在1月末，春節(jié)前現(xiàn)金大量投放，當(dāng)月現(xiàn)金發(fā)行增加2.2萬(wàn)億元，若不考慮其他因素，會(huì)導(dǎo)致央行相應(yīng)“擴(kuò)表”；春節(jié)后的2月份現(xiàn)金回籠1.7萬(wàn)億元，若不考慮其他因素，則會(huì)導(dǎo)致央行相應(yīng)“縮表”。

　　因此，中國(guó)央行“縮表”并不一定意味著收緊銀根。如從表面看，2015年我國(guó)央行是在“縮表”，全年資產(chǎn)規(guī)�？s減2.04萬(wàn)億元，同期基礎(chǔ)貨幣縮減1.77萬(wàn)億元。但在此期間，由于央行4次降低存款準(zhǔn)備金率，實(shí)際上貨幣乘數(shù)是在提高的。2015年，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量同比增長(zhǎng)13.3％。

　　因此，“縮表”與緊縮從表面上看一樣，但影響因素、實(shí)際效果則不盡相同，對(duì)此應(yīng)全面、客觀看待。曾任中國(guó)人民銀行調(diào)統(tǒng)司司長(zhǎng)、現(xiàn)任中國(guó)人民銀行參事盛松成也強(qiáng)調(diào)，“縮表”與緊縮并不是一回事。

　　在近期，隨著各項(xiàng)金融監(jiān)管政策的出臺(tái)，金融結(jié)構(gòu)主動(dòng)調(diào)整自己的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，因此短期內(nèi)出現(xiàn)了利率走升的現(xiàn)象�！霸诩訌�(qiáng)金融監(jiān)管，降低全社會(huì)杠桿的過(guò)程當(dāng)中，會(huì)有一個(gè)利率上升的過(guò)程。但是，如果能夠按照市場(chǎng)規(guī)則去運(yùn)行，利率還會(huì)有一個(gè)回落的過(guò)程�！鼻迦A大學(xué)五道口金融學(xué)院理事長(zhǎng)兼院長(zhǎng)吳曉靈說(shuō)。

　　“縮表”并不意味著貨幣政策取向發(fā)生了變化，貨幣政策不會(huì)大幅收緊，同時(shí)也不具備放松的條件。今年，貨幣政策仍然保持中性，且必須兼顧多個(gè)目標(biāo)：既為信貸合理增長(zhǎng)提供必要的流動(dòng)性支持，又防范信貸過(guò)快擴(kuò)張和杠桿率進(jìn)一步攀升，還要加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，有機(jī)銜接監(jiān)管政策出臺(tái)的時(shí)機(jī)和節(jié)奏，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，把握好去杠桿和維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定的平衡，為穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿、抑泡沫和防風(fēng)險(xiǎn)提供相對(duì)平穩(wěn)的流動(dòng)性環(huán)境。(本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：陳果靜)