昨天(8月16日)有媒體報(bào)道說,國家發(fā)改委對(duì)今年上半年市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)作出了評(píng)估。國家發(fā)改委認(rèn)為,今年上半年,價(jià)格運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)。上半年居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)平均漲幅為2.1%,生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)平均跌幅為3.9%,均處于合理區(qū)間。價(jià)格改革向縱深邁進(jìn),但后期價(jià)格運(yùn)行的外部環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜,不確定性仍然較強(qiáng)。
許多媒體注意到了這份長(zhǎng)約3000字的報(bào)告后半部分中有這樣一句話:“國內(nèi)盡管新增社會(huì)融資規(guī)模創(chuàng)歷史新高,但大量貨幣并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),新增融資很大部分用于償還債務(wù),社會(huì)資金主要進(jìn)入金融屬性強(qiáng)的部分商品!边@,也許就是上述所謂“后期價(jià)格運(yùn)行的外部環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜,不確定性仍然較強(qiáng)”的由來吧。
大量貨幣并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),去哪了?國家發(fā)改委報(bào)告中即可找到答案。新增融資的大部分用于還債,社會(huì)資金主要用于購買投資和投機(jī)性強(qiáng)部分商品,這不僅對(duì)價(jià)格運(yùn)行形成了挑戰(zhàn),也對(duì)現(xiàn)行貨幣政策形成了挑戰(zhàn)。如果寬松貨幣政策以及不斷向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的結(jié)果是“大量貨幣并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)”,那么,“流動(dòng)性陷阱”的出現(xiàn)就并非是小概率事件。這也正是貨幣環(huán)境既松不得、又緊不得的兩難肇因。
從當(dāng)前情況看,由于資金流向不理想,商業(yè)銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),已經(jīng)愈發(fā)捂緊了自己的錢袋子,出現(xiàn)了惜貸現(xiàn)象。惜貸,是實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行或不景氣的貨幣反映。銀行惜貸與實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行或不景氣互為因果,一旦形成互動(dòng)關(guān)系,銀行就會(huì)把錢袋子捂得越來越緊,實(shí)體經(jīng)濟(jì)也會(huì)因此而越來越不景氣。當(dāng)下的銀行惜貸,已為剛剛發(fā)布的7月貨幣信貸數(shù)據(jù)所證實(shí)。上周五,央行公布的數(shù)據(jù)顯示,7月份M2(廣義貨幣)同比增速下降至10.2%。
針對(duì)這一數(shù)據(jù)引發(fā)的市場(chǎng)反應(yīng),央行有關(guān)官員出面解釋說,今年以來的貨幣信貸增長(zhǎng)并不慢,(貨幣信貸)數(shù)據(jù)有一些特殊因素,將這些因素排除后,信貸規(guī)模在總體上仍基本正常。用央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司相關(guān)官員的話說,7月份M2增速比較低,是因?yàn)槿ツ?月份股市波動(dòng)大,有較多資金注入股市,這就導(dǎo)致近幾個(gè)月M2同比數(shù)據(jù)有些“失真”,不代表真實(shí)增速,若去掉這一因素,7月M2增速就不是10.2%,而是11%,且隨著基數(shù)效應(yīng)逐步消失,8月份和9月份M2同比增速將有所回升。
當(dāng)然,在追問大量貨幣去哪了的問題時(shí),7月份的房貸數(shù)據(jù)在某種意義上可回答這一問題。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,在7月份的4636億元新增貸款中,幾乎全部都是住戶貸款尤其是個(gè)人住房貸款,不過,非金融企業(yè)貸款卻在同時(shí)減少了26億元。這個(gè)數(shù)據(jù),加上7月份M1(狹義貨幣)同比增長(zhǎng)25.4%,達(dá)到2010年6月以來最高點(diǎn),M1與M2的“剪刀差”擴(kuò)大到了15.2個(gè)百分點(diǎn),這就讓人擔(dān)心“流動(dòng)性陷阱”是否已然形成。由M1增速空前上升的現(xiàn)實(shí),說明許多資金成為企業(yè)活期存款。
國家發(fā)改委的報(bào)告以及上述相關(guān)官員的解釋說明,M2同比增速下降、M1與M2“剪刀差”的擴(kuò)大等數(shù)據(jù)是否可以等同于“流動(dòng)性陷阱”的出現(xiàn),現(xiàn)在仍存爭(zhēng)議。不過,流動(dòng)性寬松和經(jīng)濟(jì)下行或不景氣同時(shí)存在,也是有目共睹。流動(dòng)性寬松和經(jīng)濟(jì)下行或不景氣同時(shí)存在,為貨幣政策和經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整帶來了難題。
“流動(dòng)性陷阱”實(shí)際上就是貨幣政策的陷阱。流動(dòng)性強(qiáng),資金流向金融性強(qiáng)的資產(chǎn),因此而使寬松的貨幣政策難以達(dá)到預(yù)期效果。只要市場(chǎng)需求不旺,貨幣政策的局限性就會(huì)越來越大。
(責(zé)任編輯:李焱)