貴州茅臺(tái)日前披露2015年年報(bào)，其利潤分配預(yù)案顯示，上市公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利61.71元（含稅）。2015年度貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)凈利潤155.03億元，其77.52億元的現(xiàn)金分紅總額，相當(dāng)于去年一半的凈利潤“被分配”了。

　　貴州茅臺(tái)大手筆分紅，被市場稱為“最慷慨的公司”。對于其投資者而言，獲得的是實(shí)實(shí)在在的回報(bào)。其實(shí)，貴州茅臺(tái)的慷慨分紅不只表現(xiàn)在2015年度，此前亦如是。如2011年度10派39.97元（含稅，下同），2012年度10派64.19元，2013年度與2014年度均為10派43.74元。如果算上2015年度，則貴州茅臺(tái)近五年現(xiàn)金分紅累計(jì)為10派253.35元，相當(dāng)于每股分紅25.335元，成為十足的“現(xiàn)金奶�！�。

　　與貴州茅臺(tái)的高現(xiàn)金分紅相比，A股上市公司普遍熱衷于高送轉(zhuǎn)，但高現(xiàn)金分紅與高送轉(zhuǎn)顯然不是一回事。高送轉(zhuǎn)玩的是數(shù)字游戲，只是財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行此消彼長式的內(nèi)部調(diào)整，而高分紅則是對股東權(quán)益進(jìn)行調(diào)整，股東權(quán)益實(shí)際上是減少的，而減少的部分進(jìn)了股東的腰包（不考慮稅收），因此兩者是截然不同的。

　　而且相對于高現(xiàn)金分紅，高送轉(zhuǎn)背后諸多上市公司的目的其實(shí)并不單純。有的為了進(jìn)行市值管理，有的為了進(jìn)行利益輸送，也有的是為了給相關(guān)股東的減持套現(xiàn)創(chuàng)造條件，還有的是為了跟風(fēng)，追逐市場高送轉(zhuǎn)的“熱點(diǎn)”。但高送轉(zhuǎn)最后無不都由廣大中小投資者埋單，相關(guān)大股東或先知先覺者往往成為利益攫取方，而中小投資者往往成為埋單者。

　　多年來，真正像貴州茅臺(tái)這樣回報(bào)投資者的，在A股市場中屈指可數(shù)。這實(shí)際上也凸顯出A股市場不太正常的另一面。

　　此前，上市公司欲進(jìn)行再融資，因?yàn)橛鞋F(xiàn)金分紅的強(qiáng)制性規(guī)定，而不得不在某些年度內(nèi)非常的“慷慨”，一旦再融資完成后，常常以資金緊張為由不再分紅或分紅額度很小。如今，因?yàn)橛辛朔枪�開發(fā)行的再融資“法寶”，并且由于非公開發(fā)行程序簡單、費(fèi)用低廉、易于成行等多方面的優(yōu)點(diǎn)，而成為上市公司再融資的最愛。在有了非公開發(fā)行后，對于欲再融資的上市公司而言，現(xiàn)金分紅可實(shí)施也可不實(shí)施，不會(huì)影響上市公司通過定增的方式募集資金。

　　這實(shí)際上是制度建設(shè)的一個(gè)漏洞，也是制度建設(shè)上留下的“后門”。事實(shí)上，上市公司采取公開增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等公開發(fā)行的方式實(shí)施再融資的已不多，定增成為主角。這意味著，監(jiān)管部門關(guān)于現(xiàn)金分紅的強(qiáng)制性規(guī)定，早已形同虛設(shè)。

　　貴州茅臺(tái)的高現(xiàn)金分紅無疑為其他上市公司樹立了榜樣。不過，要想其他上市公司也重視回報(bào)，就應(yīng)該堵上諸如非公開發(fā)行與現(xiàn)金分紅沒有關(guān)聯(lián)的“后門”。只有此類“后門”都被堵上了，市場才能不斷進(jìn)步、更加公平。