人民幣是否會(huì)大幅度貶值？這是國際市場(chǎng)上一批市場(chǎng)參與者關(guān)注的問題。美聯(lián)儲(chǔ)正式加息加強(qiáng)了市場(chǎng)參與者對(duì)人民幣貶值的預(yù)期。
毋庸諱言，在美聯(lián)儲(chǔ)這一輪可能延續(xù)數(shù)年乃至10年的加息周期中，一批新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體完全有可能經(jīng)受不住這場(chǎng)資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)沖擊而倒地不起。但是，這樣的事情絕無可能發(fā)生在中國和人民幣身上。
為什么？因?yàn)楸l(fā)本幣大幅度貶值的貨幣危機(jī)，主要和直接原因不外乎以下幾條：巨額財(cái)政赤字動(dòng)搖對(duì)貨幣信心，國際流動(dòng)性不足引起擠兌，貿(mào)易承壓而尋求競(jìng)爭(zhēng)性貶值。但這幾點(diǎn)都與中國不沾邊。
先看財(cái)政赤字。不錯(cuò)，今年中國財(cái)政赤字確實(shí)有所擴(kuò)大，剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議還提出要“階段性提高財(cái)政赤字率”，但與其他大國相比，中國財(cái)政赤字、公債占財(cái)政收入和GDP比重要低很多，完全不在一個(gè)層次。中國決策層能夠提出要“階段性提高財(cái)政赤字率”，是確有把握不會(huì)動(dòng)搖宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的。
至于國際流動(dòng)性不足，中國更不存在這個(gè)問題。須知中國外匯儲(chǔ)備曾經(jīng)達(dá)到人類歷史從無前例的龐大規(guī)模，目前雖然有所縮水，卻仍然在全世界遙遙領(lǐng)先。而且，中國貿(mào)易收支和經(jīng)常項(xiàng)目收支都是順差，前11個(gè)月貿(mào)易順差還同比擴(kuò)大63%而達(dá)到3.34萬億元，外商直接投資實(shí)際使用金額也在持續(xù)增長。在這種情況下，擔(dān)心中國國際流動(dòng)性不足是沒有必要的。
不僅如此，由于人民幣在國際貿(mào)易中計(jì)價(jià)結(jié)算規(guī)模正在持續(xù)快速擴(kuò)大，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）也已經(jīng)上線運(yùn)行，亦即中國的本幣——人民幣本身被越來越多地用作國際支付手段，進(jìn)一步擴(kuò)大了其國際流動(dòng)性。
再考慮到中國經(jīng)濟(jì)增長率，雖然與自己以往紀(jì)錄縱向比較有所降低，但與別國橫向比較仍然高不少，我們就更能明白經(jīng)濟(jì)基本面不支持人民幣連續(xù)大幅度貶值了。
擔(dān)心中國因貿(mào)易承壓而企圖開啟競(jìng)爭(zhēng)性貶值之路也是不必要的。無論是中短期還是長期，中國經(jīng)濟(jì)決策者都沒有放任、乃至激勵(lì)人民幣大幅度貶值的動(dòng)機(jī)，更無意挑起以鄰為壑的競(jìng)爭(zhēng)性匯率貶值。
中國外貿(mào)出口雖然出現(xiàn)了多年罕見的負(fù)增長，前11個(gè)月出口同比下降2.2%，但這個(gè)降幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于全球貨物貿(mào)易出口額和其它主要貿(mào)易大國出口降幅。WTO月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1—9月，中國國際市場(chǎng)份額由2014年底的12.4%提升至13%左右，繼續(xù)保持全球第一貿(mào)易大國地位。因此，單從貨物貿(mào)易來看，人民幣不但不應(yīng)該貶值，反而應(yīng)該升值。
從短期來看，人民幣大幅度貶值必將惡化持有美元負(fù)債的中國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。此前數(shù)年能夠從國際金融市場(chǎng)上借入低利率美元債務(wù)的中國企業(yè)都是品質(zhì)較好的企業(yè)，它們的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)倘若顯著惡化，對(duì)中國國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定將帶來何種沖擊，不言而喻。
從長期來看，中國如果輪番出現(xiàn)“金融市場(chǎng)震蕩——人民幣大幅度貶值”局面，那就是已經(jīng)陷入了經(jīng)濟(jì)起飛后的發(fā)展停滯，或者說“拉美化”。這種處境對(duì)中國沒有任何吸引力，也是中國多年前就開始警惕防范的。人民幣沒有理由大幅貶值。
�。ㄗ髡邽樯虅�(wù)部研究院研究員）
（責(zé)任編輯：年巍）
