近日，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，并將于2016年1月1日起正式實(shí)施。筆者認(rèn)為，指數(shù)熔斷機(jī)制的實(shí)施是預(yù)防市場(chǎng)異常波動(dòng)的重要舉措，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)，更好地保護(hù)投資者權(quán)益。但是，對(duì)于股市的長(zhǎng)期維穩(wěn)來(lái)說(shuō)，熔斷機(jī)制只是措施之一，股市維穩(wěn)還需要多項(xiàng)措施并舉。
根據(jù)規(guī)定，A股熔斷將選取滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)指數(shù)，在當(dāng)日下跌5%時(shí)暫停交易15分鐘，下跌7%時(shí)暫停全天交易。交易暫停的范圍包括滬深兩市的所有股票，以及基金、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)、期貨等與股票相關(guān)的金融合約。
由于熔斷機(jī)制有利于維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定，因而在全球被廣泛使用，目前全球各大交易所均有熔斷機(jī)制，目前沒(méi)有設(shè)置熔斷機(jī)制的交易所也在進(jìn)行熔斷機(jī)制的設(shè)置與考量。1988年，美國(guó)在其股市出現(xiàn)“黑色星期一”之后，就很快推出了熔斷機(jī)制。其后，不少發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家也都引入了熔斷機(jī)制，以抑制市場(chǎng)的過(guò)度波動(dòng)。
在今年六七月份，A股市場(chǎng)曾出現(xiàn)異常波動(dòng)，這也凸顯了在我國(guó)引入熔斷機(jī)制的必要性。雖然目前A股市場(chǎng)上穩(wěn)定價(jià)格有個(gè)股漲跌停板的機(jī)制，在一定程度上可以緩解個(gè)股暴漲暴跌問(wèn)題，但市場(chǎng)一旦出現(xiàn)嚴(yán)重的、整體性的非理性異常波動(dòng)，整個(gè)市場(chǎng)的暴漲暴跌將難以避免。而熔斷機(jī)制則可以在市場(chǎng)未出現(xiàn)急劇暴跌之前抑制過(guò)度看空投機(jī)行為，緩解投資者極度恐慌情緒的蔓延，促使市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)，解決市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)，有助于市場(chǎng)穩(wěn)定。
因此，熔斷機(jī)制的推出不僅是制度的完善，也是市場(chǎng)的進(jìn)步。但是，筆者認(rèn)為，在熔斷機(jī)制已推出的情況下，其他維穩(wěn)措施也要相應(yīng)地跟上。
在今年六七月份股市出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)，多部門持續(xù)的維穩(wěn)措施令人印象深刻。面對(duì)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的非理性暴跌，證監(jiān)會(huì)、央行、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、國(guó)資委、國(guó)家發(fā)改委等多個(gè)部門以不同形式對(duì)股市的穩(wěn)定發(fā)展提供了支持，顯示出政府對(duì)穩(wěn)定資本市場(chǎng)的堅(jiān)定決心。
當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)，不是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)情況不佳和普遍的公司基本面惡化，而更多的是與微觀的交易結(jié)構(gòu)有問(wèn)題，特別是與杠桿資金的鏈?zhǔn)浇灰仔袨槭Э赜嘘P(guān)，因此，強(qiáng)有力、及時(shí)和針對(duì)性的市場(chǎng)穩(wěn)定措施能夠較快發(fā)揮作用。
在當(dāng)時(shí)特殊的情況下，一些維穩(wěn)措施也是短期措施。但目前，股市已經(jīng)逐步企穩(wěn)，同時(shí)監(jiān)管層在逐步推出穩(wěn)定股市的長(zhǎng)期措施，熔斷機(jī)制就是一項(xiàng)重要的穩(wěn)定機(jī)制。但筆者認(rèn)為，這只是一個(gè)開始，熔斷機(jī)制作為市場(chǎng)的外生穩(wěn)定機(jī)制將發(fā)揮重要作用，那么，市場(chǎng)中的內(nèi)生穩(wěn)定措施也要相應(yīng)地跟上。例如，要繼續(xù)完善市場(chǎng)管理制度，嚴(yán)格管理和限制程序化交易，規(guī)范股票融資業(yè)務(wù)；規(guī)范證券公司、基金公司、期貨公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)，完善風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系；繼續(xù)大力度打擊市場(chǎng)中的違法違規(guī)行為等。
