如果算上央行剛剛宣布擴(kuò)圍試點(diǎn)的信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，央行貨幣政策操作框架內(nèi)的工具就上升為了8種，較2013年之前增加了4種。而在最近的一個(gè)月內(nèi)，央行就連續(xù)推出了兩項(xiàng)措施，力促貨幣政策操作框架轉(zhuǎn)型。

　　9月11日，央行宣布將從當(dāng)月15日起將存款準(zhǔn)備金考核標(biāo)準(zhǔn)由每日達(dá)標(biāo)改為平均達(dá)標(biāo)。在宣布這項(xiàng)改革措施之時(shí)，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人就明確指出，此舉既可以為金融機(jī)構(gòu)管理流動(dòng)性提供緩沖機(jī)制，增強(qiáng)靈活性，也有利于改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，為貨幣政策操作框架轉(zhuǎn)型創(chuàng)造條件。

　　這是央行官方首次明確提出貨幣政策操作框架轉(zhuǎn)型，而改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制則一直是央行近年來的施力重點(diǎn)。

　　10月10日，央行宣布推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)擴(kuò)圍。信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款屬于結(jié)構(gòu)性的資金量調(diào)節(jié)工具，具有定向和定量的特點(diǎn)，可以看作是央行推出的盤活信貸存量的又一項(xiàng)微刺激政策。隨著再貸款工具的創(chuàng)新與豐富、抵押品范圍的擴(kuò)大和功能的擴(kuò)展，貨幣政策傳導(dǎo)渠道將被縮短，使央行的貨幣政策可以更好地發(fā)揮定向調(diào)控功能，減少對(duì)總量貨幣調(diào)控的依賴。

　　央行官網(wǎng)顯示，目前的貨幣政策操作框架內(nèi)共包括7種工具，分別是公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金、中央銀行貸款、利率政策、常備借貸便利、中期借貸便利和抵押補(bǔ)充貸款。前4種是常規(guī)的貨幣政策工具，央行于2013年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利，2014年9月份創(chuàng)設(shè)了中期借貸便利，2014年4月份創(chuàng)設(shè)了抵押補(bǔ)充貸款，貨幣政策操作框架由此得到了完善，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制也有了相應(yīng)的改善。

　　在這7種工具中，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金和利率大家都知道，沒必要多講。中央銀行貸款指中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款，簡(jiǎn)稱再貸款，是中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的渠道之一。中央銀行通過適時(shí)調(diào)整再貸款的總量及利率，吞吐基礎(chǔ)貨幣，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)貨幣信貸總量調(diào)控目標(biāo)，合理引導(dǎo)資金流向和信貸投向。

　　后三種工具為近年來央行所創(chuàng)設(shè)，常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評(píng)級(jí)的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。中期借貸便利采取質(zhì)押方式發(fā)放，金融機(jī)構(gòu)提供國(guó)債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級(jí)信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。抵押補(bǔ)充貸款采取質(zhì)押方式發(fā)放，合格抵押品包括高等級(jí)債券資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)。

　　業(yè)界認(rèn)為，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款應(yīng)屬于抵押補(bǔ)充貸款范疇。抵押補(bǔ)充貸款的主要功能是支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會(huì)事業(yè)發(fā)展而對(duì)金融機(jī)構(gòu)提供的期限較長(zhǎng)的大額融資。目前已經(jīng)發(fā)放的抵押補(bǔ)充貸款主要投向?yàn)椤芭飸魠^(qū)改造”重點(diǎn)項(xiàng)目。

　　但筆者以為，簡(jiǎn)單的將信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款歸為哪一類似乎并不適宜，應(yīng)該將其視作新的貨幣政策工具來看待。因此，算上信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，貨幣政策操作框架就擁有了8種工具。

　　需要加以說明的是，貨幣政策操作框架中新創(chuàng)設(shè)的工具與傳統(tǒng)工具并不是替代的關(guān)系，二者相輔相成，互有倚重，傳統(tǒng)工具側(cè)重于貨幣總量調(diào)節(jié)，創(chuàng)設(shè)工具側(cè)重于定向和定量調(diào)節(jié)，二者的交替融合，就會(huì)極大的豐富央行的宏觀調(diào)控手段且更容易引導(dǎo)資金的流向。