美聯(lián)儲最近宣布維持基準利率不變，但在貨幣政策正�；瘑栴}上的表述刪除了“耐心”的措辭。這一微妙變化，引發(fā)各方持續(xù)高度關(guān)注。

　　近年來，美國經(jīng)濟形勢持續(xù)向好，復(fù)蘇勢頭可謂一枝獨秀。雖然近期在嚴寒氣候的影響下，經(jīng)濟增長出現(xiàn)暫時放緩，但美聯(lián)儲認為就業(yè)市場的不斷改善以及油價下跌對消費的促進作用，將使經(jīng)濟維持穩(wěn)步增長。總體來說，美國經(jīng)濟穩(wěn)步改善的趨勢已經(jīng)確立，加息的腳步似乎漸行漸近。

　　當(dāng)前，美國經(jīng)濟面臨的最迫切的挑戰(zhàn)是美元持續(xù)走強。自去年7月至今，在加息預(yù)期和歐、日推行的量化寬松政策的雙重推動下，美元已累計升值23%。一旦美國進入加息通道，美元可能進一步升值。這不僅對企業(yè)出口產(chǎn)生負面影響，拖累經(jīng)濟增長，而且將給已經(jīng)大幅低于目標(biāo)的通脹率帶來進一步下行壓力。美聯(lián)儲發(fā)布的經(jīng)濟預(yù)測也表明其對美國凈出口及通脹發(fā)展趨勢的擔(dān)憂。因此，在加息問題上，美聯(lián)儲仍然顯得較為謹慎。

　　從目前形勢來看，美聯(lián)儲在今年6月首次加息的可能性很小。首先，一季度美國經(jīng)濟增長低迷，雖然各界普遍認為二季度數(shù)據(jù)將出現(xiàn)改善，但等到6月以后再根據(jù)二季度的經(jīng)濟形勢來決定是否加息，這對由鴿派掌權(quán)的美聯(lián)儲來說，顯然是更為穩(wěn)妥的選擇。其次，美國的通脹目前仍處于低位，雖然低通脹很大程度上是由能源價格的下降造成的，但剔除食品和能源價格的核心通脹率在過去兩個月均為1.6%，仍低于2%的目標(biāo)值。這在客觀上也為美國繼續(xù)維持低利率政策、進一步促進就業(yè)和增長留出了空間。因此，在美元升值幅度可控的前提下，美聯(lián)儲于今年9月后啟動加息的可能性較大。

　　無論美聯(lián)儲最終何時加息，美國貨幣政策正�；�已勢在必行。對新興市場國家來說，這也是一個遲早要面對的考驗。美聯(lián)儲加息無疑將引發(fā)新一輪全球資本流動的變局，但加息造成的具體影響，將會因各國經(jīng)濟狀況及應(yīng)對資本撤離能力等方面的差異而有所不同。具體來說，土耳其、巴西和南非等對外資依賴程度較大、國內(nèi)信貸擴張較快的新興市場國家將面臨較大沖擊，在經(jīng)濟增長普遍放緩的形勢下，是否加息捍衛(wèi)匯率將會是一個艱難的抉擇。對于中國等保持國際收支順差、經(jīng)濟增速較快、且資本賬戶尚未完全開放的國家而言，美聯(lián)儲加息的影響相對有限，且本幣相對美元的貶值反而有利于促進出口。

　　考慮到部分新興市場國家貨幣自去年年中起就開始出現(xiàn)不同程度的貶值，美聯(lián)儲加息的影響已被部分消化，且美元繼續(xù)大幅升值也不符合美國的自身利益，美聯(lián)儲在加息的時點和節(jié)奏上，必會采取且行且試的策略，加息導(dǎo)致新興市場國家爆發(fā)大范圍金融市場動蕩的可能性不大。